全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修訂回購(gòu)細(xì)則 精選層掛牌公司董監(jiān)高等可在回購(gòu)期間減持

    時(shí)隔2年多，新三板掛牌公司股份回購(gòu)實(shí)施細(xì)則迎來(lái)修訂。3月26日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》（下稱《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》），自發(fā)布之日起實(shí)施?！痘刭?gòu)實(shí)施細(xì)則》的修訂還合并了2019年發(fā)布實(shí)施的《關(guān)于實(shí)施要約回購(gòu)制度的公告》中的有關(guān)規(guī)定，前述公告在修訂后同步廢止。

    《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》在回購(gòu)條件、實(shí)施流程和信息披露等方面的一般性要求與上市公司基本相同，但基于新三板特點(diǎn)，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》明確了在回購(gòu)方式和對(duì)相關(guān)主體的利益均衡方面不同于上市公司的特點(diǎn)。一是在競(jìng)價(jià)和要約方式外，可以采用做市方式開展回購(gòu)；二是采用集合競(jìng)價(jià)方式實(shí)施回購(gòu)的，掛牌公司需披露回購(gòu)實(shí)施預(yù)告，且禁止董監(jiān)高等內(nèi)部人員參與回購(gòu)。此次修訂還明確了精選層公司開展股份回購(gòu)的信息披露要求。

    與制度變化相銜接

    2018年12月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》。隨著全面深化新三板改革各項(xiàng)措施落地，為更好實(shí)現(xiàn)與交易制度等規(guī)則的順暢銜接，進(jìn)一步完善股份回購(gòu)制度，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行了此次修訂。

    具體而言，在回購(gòu)方案披露階段，修訂后的《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》將回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)由決議前60個(gè)交易日平均收盤價(jià)的200%變更為交易均價(jià)（不包含大宗交易）的200%。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，將原規(guī)則下以平均收盤的參考標(biāo)準(zhǔn)修訂為剔除大宗交易后交易均價(jià)的主要考慮是，在新三板市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化、市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善的背景下，剔除大宗交易后的交易均價(jià)更能反映公司股票的公允價(jià)值，也更難被人為操縱，有助于提升回購(gòu)定價(jià)的合理性，保護(hù)掛牌公司和投資者權(quán)益。

    在回購(gòu)實(shí)施階段，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》取消競(jìng)價(jià)回購(gòu)撮合前申報(bào)限制，與改革后競(jìng)價(jià)撮合頻次提高的制度更為匹配，提高了公司回購(gòu)操作的便捷性。

    在回購(gòu)結(jié)束階段，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》增加回購(gòu)未達(dá)下限披露專門說(shuō)明公告的要求等。

    明確精選層回購(gòu)要求

    此次修訂將競(jìng)價(jià)回購(gòu)的特殊安排限定于以集合競(jìng)價(jià)方式開展回購(gòu)的情形，同時(shí)明確了精選層公司開展股份回購(gòu)的信息披露要求。

    一是實(shí)施回購(gòu)前不再需要披露回購(gòu)實(shí)施預(yù)告；二是董監(jiān)高、控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人可在公司回購(gòu)期間賣出所持公司股票；三是掛牌公司應(yīng)在回購(gòu)方案中披露詢問(wèn)上述人員在回購(gòu)期間擬賣出的情況；四是應(yīng)在回購(gòu)方案中說(shuō)明，回購(gòu)?fù)瓿珊蠊竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)、股東人數(shù)等是否觸發(fā)降層情形。

    前述負(fù)責(zé)人表示，精選層掛牌公司不再適用原競(jìng)價(jià)回購(gòu)下關(guān)于回購(gòu)實(shí)施預(yù)告的要求，并不意味著對(duì)精選層信息披露要求降低。精選層掛牌公司在回購(gòu)條件、實(shí)施流程和信息披露等方面整體對(duì)標(biāo)上市公司。此次修訂前，競(jìng)價(jià)回購(gòu)應(yīng)披露回購(gòu)預(yù)告、董監(jiān)高等人員不得在回購(gòu)實(shí)施區(qū)間減持等規(guī)定，是為了防止掛牌公司在集合競(jìng)價(jià)方式下因交易不活躍而進(jìn)行定向回購(gòu)的特殊安排。

    “精選層掛牌公司經(jīng)過(guò)公開發(fā)行，采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，在交易活躍度、價(jià)格形成連續(xù)性等方面已顯著區(qū)別于創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司，其股東人數(shù)、公眾股東持股比例顯著提升，市場(chǎng)交易需求增強(qiáng)，因此作出上述安排。”前述負(fù)責(zé)人表示。

    強(qiáng)化信息披露要求

    信息披露方面，此次修訂明確了回購(gòu)調(diào)整公告、回購(gòu)期滿未達(dá)下限說(shuō)明公告等關(guān)鍵公告的披露要求，細(xì)化了掛牌公司變更、終止回購(gòu)方案的適用情形，督促掛牌公司充分履行信息披露義務(wù)，進(jìn)一步規(guī)范回購(gòu)行為，保護(hù)投資者權(quán)益。

    例如，在回購(gòu)方案實(shí)施中進(jìn)行權(quán)益分派，需同時(shí)披露因權(quán)益分派導(dǎo)致調(diào)整回購(gòu)方案提示性公告，并說(shuō)明調(diào)整后的價(jià)格上限、回購(gòu)規(guī)模等。如回購(gòu)期屆滿但回購(gòu)規(guī)模未達(dá)下限的，應(yīng)披露是否存在利用回購(gòu)信息進(jìn)行市場(chǎng)操縱或內(nèi)幕交易等情形。如因股價(jià)上漲且長(zhǎng)期超過(guò)回購(gòu)價(jià)格上限等客觀原因?qū)е禄刭?gòu)方案實(shí)質(zhì)上無(wú)法履行，或繼續(xù)履行將不利于維護(hù)掛牌公司權(quán)益，可變更或終止回購(gòu)方案。

    數(shù)據(jù)顯示，自2018年《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》發(fā)布以來(lái)，包括6家精選層公司在內(nèi)的170余家掛牌公司披露了股份回購(gòu)方案，擬回購(gòu)資金總額超40億元，其中130余家實(shí)施完畢。對(duì)于處于回購(gòu)實(shí)施階段的掛牌公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行了相應(yīng)的制度銜接安排。

    前述負(fù)責(zé)人表示，修訂后的《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》經(jīng)發(fā)布立即實(shí)施，處于回購(gòu)實(shí)施階段的掛牌公司應(yīng)按照新規(guī)相關(guān)要求規(guī)范實(shí)施回購(gòu)，但已經(jīng)由董事會(huì)審議并披露回購(gòu)股份方案的掛牌公司無(wú)需按照修訂后的規(guī)則對(duì)回購(gòu)方案進(jìn)行調(diào)整。