新三板回購(gòu)規(guī)則發(fā)布 強(qiáng)化定價(jià)公允性和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)信披

    證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    昨日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修訂了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》，于2021年3月26日起發(fā)布實(shí)施。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步完善了掛牌公司股份回購(gòu)制度，規(guī)范了掛牌公司實(shí)施股份回購(gòu)行為，實(shí)現(xiàn)與全面深化新三板改革落地實(shí)施后相關(guān)制度規(guī)則的順暢銜接，提升了《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》與市場(chǎng)分層制度和交易制度的匹配性、回購(gòu)定價(jià)的公允性及掛牌公司實(shí)施回購(gòu)的便捷性，對(duì)回購(gòu)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的信息披露提出更加明確、具體的要求。

    四方面規(guī)范回購(gòu)流程

    股份回購(gòu)是《公司法》賦予公司的法定權(quán)利，也是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。截至目前，在此前的規(guī)則制度框架下，包括6家精選層公司在內(nèi)的170余家掛牌公司披露了股份回購(gòu)方案，擬回購(gòu)資金總額超40億元，其中130余家已實(shí)施完畢。

    股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的開展，為掛牌公司維護(hù)公司價(jià)值、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等提供了重要支持。隨著全面深化新三板改革各項(xiàng)措施落地實(shí)施，新三板市場(chǎng)制度和結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》客觀上需要作針對(duì)性調(diào)整，以更好滿足市場(chǎng)需求。

    具體來(lái)看，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》有四方面修改，一是回購(gòu)方案披露階段。將回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)由決議前60個(gè)交易日平均收盤價(jià)的200%變更為交易均價(jià)（不包含大宗交易）的200%；新增披露精選層公司問(wèn)詢關(guān)鍵人員減持情況的要求；明確回購(gòu)可能導(dǎo)致觸發(fā)降層情形的披露要求。二是回購(gòu)實(shí)施階段。取消競(jìng)價(jià)回購(gòu)撮合前申報(bào)限制；明確精選層公司不適用原規(guī)則下關(guān)于競(jìng)價(jià)回購(gòu)的部分規(guī)定；明確回購(gòu)因權(quán)益分派調(diào)整公告的披露要求；增加回購(gòu)方案變更或終止的適用情形。三是回購(gòu)結(jié)束階段。增加回購(gòu)未達(dá)下限披露專門說(shuō)明公告的要求；與《股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管指引》銜接，明確相關(guān)回購(gòu)股份的處理要求。四是合并要約回購(gòu)相關(guān)內(nèi)容。

    《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》將股份回購(gòu)分為面向全體股東的非定向回購(gòu)和一定條件下面向特定股東的定向回購(gòu)，其中非定向回購(gòu)根據(jù)回購(gòu)方式的不同，又分為在二級(jí)市場(chǎng)上以競(jìng)價(jià)或做市方式實(shí)施的回購(gòu)和以要約方式實(shí)施的要約回購(gòu)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，新三板作為股票公開交易的證券交易場(chǎng)所，《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》在回購(gòu)條件、實(shí)施流程和信息披露等方面的一般性要求與上市公司基本相同。但是，基于新三板在交易制度、流動(dòng)性等方面的特點(diǎn)，為兼顧公司自治與保護(hù)股東平等參與權(quán)，在回購(gòu)方式和對(duì)相關(guān)主體的利益均衡方面具有不同于上市公司的特點(diǎn)，一是掛牌公司在競(jìng)價(jià)和要約方式外，還可以采用做市方式開展回購(gòu)；二是采用集合競(jìng)價(jià)方式實(shí)施回購(gòu)的，掛牌公司需披露回購(gòu)實(shí)施預(yù)告，公告擬實(shí)施回購(gòu)的時(shí)間區(qū)間，提示投資者關(guān)注回購(gòu)機(jī)會(huì)，且禁止董監(jiān)高等內(nèi)部人參與回購(gòu)。

    針對(duì)將回購(gòu)價(jià)格上限參考標(biāo)準(zhǔn)由決議前60個(gè)交易日平均收盤價(jià)的200%變更為剔除大宗交易后交易均價(jià)的200%的監(jiān)管考慮，上述新聞發(fā)言人表示，隨著全面深化改革各項(xiàng)舉措落地，新三板市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，掛牌公司的交易連續(xù)性顯著提升。在此背景下，剔除大宗交易后的交易均價(jià)較平均收盤價(jià)更能反映公司股票的公允價(jià)值，也更難被人為操縱，有助于提升回購(gòu)定價(jià)的合理性，保護(hù)掛牌公司和投資者權(quán)益。

    調(diào)整優(yōu)化信披要求

    值得注意的是，本次修訂將競(jìng)價(jià)回購(gòu)的特殊安排限定于以集合競(jìng)價(jià)方式開展回購(gòu)的情形，同時(shí)明確了精選層公司開展股份回購(gòu)的信息披露要求，主要包括四方面內(nèi)容：一是實(shí)施回購(gòu)前不再需要披露回購(gòu)實(shí)施預(yù)告；二是董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人可以在公司回購(gòu)期間賣出所持公司股票；三是應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)方案中披露向董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持股5%以上的股東、控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人問(wèn)詢其回購(gòu)期間減持計(jì)劃的具體情況，并披露相關(guān)股東的回復(fù)，相關(guān)股東未回復(fù)的，公司應(yīng)當(dāng)在公告中提示可能存在的減持風(fēng)險(xiǎn)；四是應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)方案中說(shuō)明本次回購(gòu)?fù)瓿珊螅竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)、股東人數(shù)等是否可能觸發(fā)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于分層管理相關(guān)規(guī)定中的降層情形，可能觸發(fā)的應(yīng)當(dāng)說(shuō)明擬應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，本次修訂前的《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》中，競(jìng)價(jià)回購(gòu)應(yīng)當(dāng)披露回購(gòu)預(yù)告、董監(jiān)高及控股股東、實(shí)際控制人等人員不得在回購(gòu)實(shí)施區(qū)間減持的規(guī)定，是為了防止掛牌公司在集合競(jìng)價(jià)方式下因交易不活躍而進(jìn)行定向回購(gòu)的特殊安排。全面深化新三板改革落地后，精選層采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，精選層公司在交易活躍度、價(jià)格形成連續(xù)性等方面已顯著區(qū)別于創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司，且經(jīng)過(guò)公開發(fā)行后股東人數(shù)、公眾股東持股比例顯著提升，市場(chǎng)交易需求增強(qiáng)。因此，此次調(diào)整做出了上述調(diào)整。

    根據(jù)規(guī)定，修訂后的《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》經(jīng)發(fā)布立即實(shí)施，處于回購(gòu)實(shí)施階段的掛牌公司應(yīng)當(dāng)按照新規(guī)的相關(guān)要求規(guī)范實(shí)施回購(gòu)，但已經(jīng)董事會(huì)審議并披露回購(gòu)股份方案的掛牌公司無(wú)需按照修訂后的規(guī)則對(duì)回購(gòu)方案進(jìn)行調(diào)整。

    “根據(jù)回購(gòu)制度運(yùn)行的監(jiān)管實(shí)踐與市場(chǎng)主體的合理訴求，本次修訂在回購(gòu)指令申報(bào)、回購(gòu)實(shí)施中關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的信息披露等方面進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化。”上述新聞發(fā)言人表示，掛牌公司在回購(gòu)實(shí)施階段需特別注意以下幾點(diǎn)，一是以集合競(jìng)價(jià)方式開展回購(gòu)的掛牌公司，可以于集合競(jìng)價(jià)撮合前5分鐘進(jìn)行回購(gòu)股份申報(bào)，但仍應(yīng)遵守在交易日的9∶15至9∶30、14∶30至15∶00不得進(jìn)行回購(gòu)股份申報(bào)的規(guī)定，且回購(gòu)申報(bào)價(jià)格不得為當(dāng)日交易漲幅限制價(jià)格；二是如因股價(jià)上漲且長(zhǎng)期超過(guò)回購(gòu)價(jià)格上限等客觀原因?qū)е禄刭?gòu)方案已實(shí)質(zhì)上無(wú)法履行或者繼續(xù)履行將不利于維護(hù)掛牌公司權(quán)益，可以變更或終止回購(gòu)方案；三是如在回購(gòu)方案實(shí)施中進(jìn)行權(quán)益分派，需在權(quán)益分派實(shí)施公告披露的同時(shí)披露因權(quán)益分派導(dǎo)致調(diào)整回購(gòu)方案提示性公告，并在公告內(nèi)說(shuō)明因權(quán)益分派對(duì)回購(gòu)方案進(jìn)行調(diào)整的具體安排，包括調(diào)整后的價(jià)格上限、回購(gòu)規(guī)模等；四是如回購(gòu)期屆滿但回購(gòu)規(guī)模未達(dá)下限的，應(yīng)當(dāng)披露相應(yīng)說(shuō)明公告，對(duì)是否存在利用回購(gòu)信息進(jìn)行市場(chǎng)操縱或內(nèi)幕交易等情形進(jìn)行充分說(shuō)明。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，下一步將堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，不斷完善市場(chǎng)制度，提升市場(chǎng)服務(wù)效能，支持掛牌公司規(guī)范、便捷利用股份回購(gòu)等資本市場(chǎng)工具，為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供應(yīng)有助力。