主動(dòng)量化投資的春天已到

    證券時(shí)報(bào)記者 陸慧婧

    以農(nóng)歷春節(jié)為分水嶺，一季度的A股市場(chǎng)可謂“冰火兩重天”，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)巨震，過(guò)往一些持股過(guò)度集中在核心抱團(tuán)股上的基金遭遇凈值大幅回撤，而通過(guò)量化選股模型選擇性價(jià)較高的投資標(biāo)的、嚴(yán)格控制行業(yè)及個(gè)股暴露的主動(dòng)量化基金收益逆勢(shì)上漲。以華泰柏瑞基金為例，截至3月31日，公司旗下成立滿6個(gè)月的9只量化基金（非對(duì)沖）過(guò)去半年收益均超過(guò)5%，其中華泰柏瑞港股通量化基金更是斬獲25.91%的收益，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分突出。

    在華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿看來(lái)，未來(lái)隨著市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡，核心白馬股性價(jià)比不再占優(yōu)，主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)有望繼續(xù)“乘風(fēng)破浪”。

    主動(dòng)量化基金

    迎來(lái)“好時(shí)光”

    過(guò)去兩年的A股市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性牛市行情演繹得淋漓盡致，一些緊緊抓住白酒、醫(yī)藥等核心白馬股的主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)大幅領(lǐng)跑市場(chǎng)，一度在市場(chǎng)上炙手可熱。而強(qiáng)調(diào)行業(yè)中性、持倉(cāng)分散的主動(dòng)量化基金的業(yè)績(jī)相對(duì)中庸。

    不過(guò)，隨著今年核心白馬股抱團(tuán)趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，兩類(lèi)基金的業(yè)績(jī)分化逐漸收斂，部分主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)開(kāi)始超越一些主動(dòng)權(quán)益基金。

    “春節(jié)以來(lái)，主動(dòng)量化基金投資業(yè)績(jī)明顯改善。”田漢卿介紹，華泰柏瑞旗下量化基金主要基于上市公司基本面進(jìn)行量化選股，在她看來(lái)，過(guò)去兩年，這類(lèi)基金相比市場(chǎng)上優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益基金總收益上相對(duì)落后，不過(guò)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向，主動(dòng)量化基金的春天再次到來(lái)。

    “這不是偶然現(xiàn)象，幾大方面因素將支撐主動(dòng)量化基金走出持續(xù)行情。”田漢卿表示，首先，主動(dòng)偏股型基金前二十大持倉(cāng)占比從2016年的15%上升至2020年末的40%，這在一定程度上反映出公募基金持倉(cāng)集中的趨勢(shì)，隨著抱團(tuán)效應(yīng)減弱，當(dāng)資金開(kāi)始流向市場(chǎng)上的其它股票時(shí)，強(qiáng)調(diào)分散投資的主動(dòng)量化基金優(yōu)勢(shì)就會(huì)相對(duì)明顯。

    其次，從市場(chǎng)風(fēng)格角度分析，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間市場(chǎng)偏向大盤(pán)風(fēng)格，無(wú)論是中盤(pán)還是小盤(pán)股漲幅都比較落后，去年更是被稱為“少數(shù)股票的牛市”。從目前階段看，中小盤(pán)股未來(lái)投資性價(jià)比提升，覆蓋面廣、強(qiáng)調(diào)全市場(chǎng)選股的主動(dòng)量化基金也更容易篩選出這類(lèi)中小市值的股票。

    此外，過(guò)去幾年，部分領(lǐng)跑的主動(dòng)偏股型基金，很大一部分超額收益來(lái)自于行業(yè)暴露，而主動(dòng)量化投資更強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置中性，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格大概率偏向均衡，這也意味著主動(dòng)量化投資更有“用武之地”。

    當(dāng)前更看好

    兩類(lèi)主動(dòng)量化基金

    主動(dòng)量化基金包括量化對(duì)沖、指數(shù)增強(qiáng)等不同類(lèi)型，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，哪類(lèi)主動(dòng)量化基金更有機(jī)會(huì)？在田漢卿看來(lái)，短期市場(chǎng)還有諸多不確定因素，對(duì)于不愿意承擔(dān)較大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，比較適合配置一部分不論股市漲跌，都有可能獲得一定正收益的量化對(duì)沖類(lèi)基金；而對(duì)于愿意并能夠承受一定股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前以中證500指數(shù)為基準(zhǔn)的主動(dòng)量化基金，是主動(dòng)量化基金中一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的配置選擇。

    量化對(duì)沖類(lèi)基金是通過(guò)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)組合，然后利用股指期貨對(duì)沖貝塔風(fēng)險(xiǎn)，追求純阿爾法收益的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品。

    “華泰柏瑞基金旗下的量化對(duì)沖基金有一個(gè)特點(diǎn)，就是完全對(duì)沖，市場(chǎng)中有的絕對(duì)收益基金或多或少會(huì)有多頭暴露；從過(guò)往市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，華泰柏瑞量化對(duì)沖基金與beta的相關(guān)性處于市場(chǎng)同類(lèi)基金偏低水平。此外，從阿爾法的來(lái)源分析，華泰柏瑞量化對(duì)沖基金的阿爾法也不是通過(guò)持有抱團(tuán)股獲得，中長(zhǎng)期也更加穩(wěn)定。”田漢卿表示。

    “除了量化對(duì)沖類(lèi)策略，量化多頭類(lèi)基金中，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我更看好以中證500為基準(zhǔn)的主動(dòng)量化基金。”田漢卿稱，“相對(duì)滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)中包含了不少二三線龍頭股，這些股票投資性價(jià)比相對(duì)更高，且由于市值偏小，市場(chǎng)對(duì)其投資價(jià)值的挖掘不夠深入，因此目前階段也相對(duì)更看好跟蹤中證500的主動(dòng)量化基金。”

    除此之外，田漢卿還看好港股的投資機(jī)會(huì)。“盡管全球流動(dòng)性的邊際變化或?qū)?quán)益類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格形成壓力，美股可能的回調(diào)會(huì)短暫拖累港股市場(chǎng)，但港股的低估值板塊可以說(shuō)是全球的估值洼地。估值相對(duì)有優(yōu)勢(shì)的港股板塊，大概率上可以率先反轉(zhuǎn)，接下來(lái)的表現(xiàn)有望好于其他估值較高的市場(chǎng)。”田漢卿說(shuō)。