成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu) 把握高景氣行業(yè)機(jī)會(huì)

    今年以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)性行情特征顯著，鋼鐵、煤炭等漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的中上游材料行業(yè)，以及新能源、汽車(chē)、醫(yī)藥、電子等高景氣成長(zhǎng)行業(yè)，成為上半年領(lǐng)漲板塊，體現(xiàn)了市場(chǎng)從業(yè)績(jī)穩(wěn)定性溢價(jià)到成長(zhǎng)性溢價(jià)的轉(zhuǎn)變。

    展望下半年，基金公司普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利高增長(zhǎng)將逐步回歸正常，成長(zhǎng)依舊是最值得配置的方向。

    宏觀回歸常態(tài)特征明顯

    建信基金認(rèn)為，下半年宏觀面回歸常態(tài)化的特征將更加明顯，其特征將包括：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將逐步回歸長(zhǎng)期中樞；大宗商品上漲同比拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)調(diào)整快于國(guó)外；全球貨幣政策趨于正?；?，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)第三季度釋放收緊信號(hào)，國(guó)內(nèi)上半年偏寬松的資金面和偏緊的信用環(huán)境有所改變。下半年影響市場(chǎng)的因素相對(duì)復(fù)雜，總體上看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利高增長(zhǎng)將逐步回歸正常，流動(dòng)性強(qiáng)驅(qū)動(dòng)因素有所收斂，估值變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)料將放大，核心關(guān)注點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)收緊信號(hào)及美債收益率的變動(dòng)幅度。

    嘉實(shí)基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好，預(yù)計(jì)全年GDP增速有望在8%以上，上市公司盈利有望實(shí)現(xiàn)15%~20%高增長(zhǎng)。與經(jīng)濟(jì)用3年時(shí)間恢復(fù)到潛在增速水平相適應(yīng)，財(cái)政和貨幣政策也有望用3年時(shí)間回到正常水平。2021年財(cái)政和貨幣政策力度或介于2019年與2020年之間，既不太松也不太緊——政策逐步退坡，邊際溫和收緊。

    新華基金認(rèn)為，二季度市場(chǎng)震蕩反彈，最主要的推升因素在于全球通脹超預(yù)期上行的同時(shí)，國(guó)內(nèi)和海外流動(dòng)性都較為寬裕。上述流動(dòng)性和通脹的組合在下半年可能發(fā)生明顯變化，全球通脹預(yù)期會(huì)隨著中美經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱而有所降低，海外流動(dòng)性則因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債落地在即而面臨邊際收緊的壓力。

    國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，流動(dòng)性寬松疊加預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速即將見(jiàn)頂?shù)暮暧^組合下，市場(chǎng)追逐具備長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)空間且短期高景氣的成長(zhǎng)板塊。預(yù)計(jì)三季度全球經(jīng)濟(jì)仍然處于漸次復(fù)蘇的通道中，流動(dòng)性依然會(huì)保持目前松緊適中的狀態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)快速緊縮的情況。

    成長(zhǎng)風(fēng)格仍是主線

    建信基金認(rèn)為，下半年成長(zhǎng)風(fēng)格仍將是中長(zhǎng)期主線，盡管階段性利率回升、流動(dòng)性收緊等因素對(duì)估值有所壓制，但中長(zhǎng)期景氣預(yù)期對(duì)估值仍有支撐，短期市場(chǎng)走高后預(yù)計(jì)回歸震蕩，等待年底利率再度回落和估值切換的機(jī)會(huì)。

    在行業(yè)配置策略上，建信基金表示，以通脹為主線的行業(yè)輪動(dòng)進(jìn)入下半程，外需驅(qū)動(dòng)的大宗商品下半年仍有一定概率創(chuàng)新高。四季度后半段到明年，消費(fèi)品機(jī)會(huì)值得關(guān)注，行業(yè)角度可關(guān)注白酒、乳制品、食品、啤酒，重點(diǎn)關(guān)注小家電、新零售、醫(yī)美等高增長(zhǎng)成長(zhǎng)型消費(fèi)子行業(yè)。此外，可把握未來(lái)2~3年貫穿周期的成長(zhǎng)性、高端制造景氣主線；中長(zhǎng)期而言，持續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)模組、車(chē)聯(lián)網(wǎng)，以及光伏、軍工等。

    嘉實(shí)基金認(rèn)為，今年企業(yè)盈利擴(kuò)張與估值收縮角力有望持續(xù)加碼，疊加流動(dòng)性邊際收斂，市場(chǎng)整體回報(bào)率或有所收斂，但結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)豐富。從風(fēng)格來(lái)看，周期有望好于非周期。行業(yè)板塊方面，看好三大方向：一是國(guó)內(nèi)復(fù)蘇線索，如可選消費(fèi)、先進(jìn)制造、大金融；二是外需復(fù)蘇線索，如有色、化工，以及機(jī)械、家電、輕工；三是優(yōu)質(zhì)高估值高久期資產(chǎn)，如電動(dòng)車(chē)、軍工產(chǎn)業(yè)鏈，以及消費(fèi)領(lǐng)域商業(yè)模式與成長(zhǎng)性較好的白酒、醫(yī)藥等。

    新華基金認(rèn)為，市場(chǎng)將更加重視業(yè)績(jī)的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，成長(zhǎng)是最值得配置的方向，消費(fèi)的配置價(jià)值會(huì)因其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性而提升，金融在面臨海外流動(dòng)性收緊時(shí)會(huì)具有階段性防御價(jià)值，周期在年內(nèi)較難持續(xù)獲得明顯的超額收益。關(guān)注三條主線：一是科技成長(zhǎng)，尤其是契合“十四五”規(guī)劃同時(shí)行業(yè)景氣度又處在高位的光伏、新能車(chē)、云計(jì)算、半導(dǎo)體和5G應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈；二是受益于成本壓力緩解的部分中游制造和下游消費(fèi)品行業(yè)；三是年內(nèi)滯漲且具備對(duì)沖海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能力的大金融板塊。

    國(guó)海富蘭克林基金判斷三季度市場(chǎng)沒(méi)有大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，投資策略上建議輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)，挖掘盈利高增長(zhǎng)且估值匹配度較高的板塊和個(gè)股。具體而言，順周期板塊中，看好受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇定價(jià)的化工板塊以及資產(chǎn)質(zhì)量、盈利雙升的零售銀行板塊；成長(zhǎng)板塊中，看好在三季度延續(xù)高景氣度，特別是兼具短期景氣度和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的板塊，如新能源、半導(dǎo)體等。