政策連環(huán)拳打“伏”中概股 出境投資者別來無恙？

    中概股近期持續(xù)受挫，尚能飯否？

    數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，2021年之前成立的298只QDII基金中（不同份額分別統(tǒng)計），共有174只今年下半年以來回報率為負，其中7只跌幅超過20%，均為海外互聯(lián)網(wǎng)主題產(chǎn)品。

    不過，多家從事海外證券交易的券商均向證券時報記者表示，盡管近期中概股波動較大，從單個客戶層面來看確實有遭遇較大虧損的，但整體來看，目前投資于中概股的資產(chǎn)規(guī)模變化不大，客戶也仍然保持著偏好增長型股票的投資方式。

    境內(nèi)投資者損失有限

    美國時間周五，在美國勞工部公布強于預(yù)期的就業(yè)報告后，美股與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的板塊出現(xiàn)上漲，道瓊斯指數(shù)和標普500指數(shù)創(chuàng)歷史新高。但與此同時，以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)卻下跌0.40%，大型科技股、電動汽車股以及中概股仍多數(shù)下跌。

    近期，中概股整體持續(xù)表現(xiàn)不佳。數(shù)據(jù)顯示，在美股上市的市值Top20中概股中，有15股今年以來價格都在下跌，其中貝殼、拼多多、陸金所、騰訊音樂4股領(lǐng)跌，累計跌幅分別為69.87%、50.77%、49.86%、45.63%；而滴滴、攜程、百度、京東、阿里等明星中概股年內(nèi)累計跌幅也均超過10%。

    從QDII基金來看，今年下半年，交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)復(fù)權(quán)單位凈值累計下跌26.13%，在2021年之前成立的298只QDII基金中領(lǐng)跌；易方達中證海外互聯(lián)ETF緊隨其后，不同份額的累計跌幅基本在22%左右。此外，華寶海外中國成長、嘉實海外中國股票等中概股主題QDII亦跌幅居前。

    一直以來，中概股都是國內(nèi)投資者出境投資的重要標的。值得提及的是，這些投資者似乎并未在中概股的此輪持續(xù)下跌中“傷筋動骨”。

    老虎證券在接受證券時報記者采訪時表示，“雖然近期中概股波動較大，但目前客戶投資于中概股的資產(chǎn)規(guī)模與5月底相差不大。”

    華泰國際也表示，總體上看，該公司總體代持零售資產(chǎn)總量變動相對較小，個人層面喜憂參半。

    “雖然中概股在最近兩個月左右的時間里一直下跌，但納斯達克是在創(chuàng)新高的，我們的客戶近期也更偏向于持有一些美國本土股票，比如說特斯拉、蘋果。”北京一位提供港股、美股交易的某券商商務(wù)人士告訴證券時報記者，不少中概股在去年及今年年初股價大漲，使投資者積累了較厚安全墊，因此至今并未算得上嚴重受創(chuàng)。

    據(jù)介紹，雖然他接觸的投資者中約有60%都買過中概股，但由于中概股在美股中占比較少（僅有200多只），投資者普遍會搭配一些熱門美股，持續(xù)重倉持有中概股的人并不是很多，尤其是相當一部分投資者在今年2月的美股大跌中清倉了，因此也陰差陽錯躲過了這一波下跌。

    這一點也能從老虎證券的數(shù)據(jù)上得到驗證。據(jù)悉，該券商平臺上中國ADR的交易量僅占美股交易量的25%，而美國本土股票比如亞馬遜、谷歌、特斯拉、Facebook以及指數(shù)ETF等則是用戶積極交易的標的；港股側(cè)，騰訊、美團、小米、快手等股票也常排在熱門交易標的榜單前列。

    美股投資熱情仍存

    事實上，老虎證券透露，在行情劇烈波動時，客戶的交易熱情反而達到高位。比如7月27日，恒生科技指數(shù)下跌超6%，美股納指以及包括阿里、嗶哩嗶哩在內(nèi)的很多中概股普跌，但后臺數(shù)據(jù)顯示，當天客戶的美、港股交易量在當周卻是最高的。

    前述券商商務(wù)人士表示，目前投資美股的客戶普遍受教育程度比較高，很多是互聯(lián)網(wǎng)大廠的員工，不僅人均收入較高，也更能夠理解大幅回撤的概念，因此投資者的風(fēng)險偏好都是相對較高的。

    根據(jù)老虎證券的全球用戶畫像，截至今年7月底，新增入金客戶男女比例一般6：4開，年齡處于33至55歲區(qū)間的客戶占比最多，達到42%；27至33歲的客戶，占比達28%。同期，新增入金客戶中，投資中概股的客戶占32%。

    此外，中概股不僅成為華人首選的投資標的，同樣還逐漸受到全球投資者關(guān)注。今年以來，老虎證券有約20%的新加坡籍客戶持有過中概股；約三成美國國籍客戶持有過中概股。從風(fēng)險偏好來看，投資中概股的客戶風(fēng)險偏好中等，約六成會使用杠桿，投資周期平均在20天。

    華泰國際告訴證券時報記者，和2020年下半年相比，雖然獲客速度從4月開始有所下降，但仍保持相對低幅的穩(wěn)定增長態(tài)勢。新增客戶仍以20~40歲為主，男性投資者偏多，資產(chǎn)分布兩極化相對嚴重，長尾客戶現(xiàn)象明顯。

    “投資海外資產(chǎn)的客戶相對風(fēng)險偏好較高，其中科技、新經(jīng)濟、醫(yī)療等熱門板塊的偏好明顯，零售客戶中短期操作的客戶占比仍舊相對較高，美股投資比重略高于港股投資比重。”華泰國際表示，從目前交易行為和交易體量來看，客戶仍然保持著偏好增長型股票的投資方式，對特定板塊的偏好并沒有發(fā)生明顯的變化。

    為了分散單一股票市場投資的集中風(fēng)險，華泰國際漲樂全球通在今年推出了以全球股債為底層資產(chǎn)組合的各類公募基金，未來還將推出以客戶風(fēng)險偏好驅(qū)動的智能投顧服務(wù)，旨在讓更多的客戶理解大類資產(chǎn)配置的意義和重要性，形成財富管理的理念。

    老虎證券則表示，除了重視客戶參與高風(fēng)險交易品種的適當性管理，引入貝萊德、高盛等國際知名資管機構(gòu)管理的共同基金，公司還會提供異動榜單剔除、免費模擬交易、新手專區(qū)課程等服務(wù)，幫助投資者了解美股、港股市場的交易規(guī)則和交易品種，投資者也可在社區(qū)發(fā)帖交流復(fù)盤。

    中概股還能買嗎？

    面對新一輪政策監(jiān)管加碼和市場調(diào)整，中概股還能不能買成為出境投資者的一大重點議題。有提供港股、美股交易的券商日前曾向證券時報記者表示，受政策預(yù)期影響，未來重心或?qū)⒅饾u調(diào)整至港股。

    不過從老虎證券的社區(qū)反饋來看，很多投資者對于中概股未來仍持樂觀態(tài)度，不乏有投資者將此輪中概股的下跌視為買入機會。還有投資者認為，隨著中國崛起，中國資產(chǎn)將成為更多海外機構(gòu)的主要配置資產(chǎn)之一。近期，在美國本地論壇上，也能看到一些美國散戶宣布抄底中概股的帖子。

    “近期A股、具有監(jiān)管風(fēng)險的行業(yè)及全部VIE架構(gòu)企業(yè)的下跌，或體現(xiàn)出投資者情緒的‘過度恐慌’，但仍需警惕政策波動風(fēng)險對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)影響。”中信證券海外策略首席分析師楊靈修認為，當前國內(nèi)監(jiān)管加碼，主要涉及教育及互聯(lián)網(wǎng)兩大產(chǎn)業(yè)，相關(guān)板塊在A股市值占比僅2.4%，且我國對企業(yè)境外上市始終持開放態(tài)度，產(chǎn)業(yè)監(jiān)管加碼并非打擊全部VIE企業(yè)。

    不過，考慮到近年來美股市場針對中概股信息披露的要求日趨嚴格，而中美雙方就此問題短期難以達成共識，已上市及待上市美股的中概企業(yè)或受到嚴重沖擊。盡管監(jiān)管趨嚴，但短期外資仍維持凈流入港股市場，長期看美國居民亦將持續(xù)增持中國股票及債券資產(chǎn)。因此，雖然當前美股中概股仍存在一定風(fēng)險，其回調(diào)也可能進一步影響港股市場，但中長期中美資本市場不存在“脫鉤”的風(fēng)險。

    海通國際股票研究部董事總經(jīng)理、TMT行業(yè)首席分析師吳越則向證券時報記者表示，教培行業(yè)的基本面此次受政策調(diào)整的影響比較大。周末及寒暑假不能上課，這對于有線下固定租約的培訓(xùn)機構(gòu)而言是個很大的挑戰(zhàn)；非盈利的設(shè)置，對于資本及招生速度也是個急速的放緩，預(yù)計該行業(yè)從業(yè)熱情減弱，可能需要國家財政支出扶持才能夠有進一步的發(fā)展。

    對于電商、游戲等行業(yè)而言，目前實質(zhì)性沖擊并不大。如果之后監(jiān)管力度進一步升級，例如出現(xiàn)版號限制、游戲時間控制等，需要再分析其對公司基本面的影響與調(diào)整。但對于輔助類行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)廣告、云服務(wù)等，由于教育行業(yè)出現(xiàn)的種種變化，以及國家對低質(zhì)廣告服務(wù)的查處力度增強，測算影響為低個位數(shù)，“我們預(yù)測市場需要至少半年至一年來消化政策預(yù)期的不確定性”。