國務院參事湯敏：接受宏觀大趨勢 把精力放在小趨勢上

    國務院參事、原亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟學家湯敏：

    非常高興今天能跟大家一起來分享。剛才李校長的幾句話把我架在了火爐上。今天要不講點新鮮的，壓力太大。

    上市公司也有小趨勢嗎？新年伊始，中國的一部分企業(yè)家們突然分成了兩大派，一派叫大趨勢派，一派叫小趨勢派。大趨勢都很清楚，剛才李校長講的就是大趨勢，中美貿(mào)易摩擦、中國經(jīng)濟改革等等。正如剛才發(fā)言者所說的，我們可能感到非常焦慮，感到非常緊張，因為2018年我們都經(jīng)過了一個比較困難的時期，未來十年會怎么樣？會不會2018年還是未來十年里最好的？我們不知道，老去看、老去想這些問題，我們會很焦慮。剛才李校長給我們講清楚了，大趨勢也是應該有信心，也是有很多機會。但是另一波人（小趨勢派們）在討論的是，不要太去在乎大趨勢，因為大趨勢我們是左右不了的。中國經(jīng)濟在下滑，中國經(jīng)濟在進中有優(yōu)，這個優(yōu)我們也解決不了。作為企業(yè)家，作為個人，我們更應該注重的是小趨勢，是我們自己應該做的一些事情。

    什么叫小趨勢？羅振宇（羅胖）是這樣定義的：小趨勢是影響趨勢的趨勢，是帶來改變的改變。這句話太哲學了。我們看看用人話是怎么講的。“小趨勢”是一小部分人，在我們大多數(shù)人的視野之外，正在形成的共識、正在采取的行動方式、正在進入的生活處境。相比人口的大多數(shù)所反映的“大趨勢”來說，“小趨勢”才是我們理解這個世界至關(guān)重要的變量。而在我們身邊，就有很多很多這樣的“小趨勢”。薛兆豐說，宏觀就好像全球平均氣溫，你要關(guān)心人類的命運，研究平均氣溫有價值，但是如果你今天要出門辦個事，你去研究全球的平均氣溫真是沒有什么用。我們更應該去了解今天下午太原的溫度是怎么樣的，明天是怎么樣的，而不要去研究全球的平均氣溫。如果這句話大家還看不太懂的話，我們找一個更牛的人，叫查理·芒格說，“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以由所作為的。”為什么要關(guān)注小趨勢？因為這些領(lǐng)域里才是我們有所作為的領(lǐng)域。宏觀我們只能被動接受，我們應該了解，但是我們應該把我們的精力、把我們的信心放在更多的微觀上，放在小趨勢上。

    對于在座的各位所關(guān)心的上市公司，或者說準備上市公司、想上市公司的這些人來說，我們的小趨勢在哪里？剛才，證監(jiān)局的同志已經(jīng)給大家講了很多，幾位發(fā)言者也談到了很多。我想給大家舉個例子，來看看上市公司里有什么沒有在大家視野之內(nèi)，但是它又可能代表未來發(fā)展趨勢，在這里面既能做好事、又能賺出錢的東西。這就是我們稱之為的“社會價值投資”。上市公司里、資本市場里有沒有小趨勢？有，但是我們往往沒看到。因為生活中從來不缺少美，只是缺乏我們觀察到美的眼睛。每個人的眼睛是不一樣的，所以，同樣的東西，你看到?jīng)]有，你抓住了這些小趨勢的機遇沒有，這些小趨勢未來變成大趨勢的時候，你賺出了一桶金沒有，那就看我們自己的眼睛了。

    什么叫“社會價值投資”？在座的各位都是做投資的、都是做上市公司的。大家聽說過“社會價值投資”嗎？可能大部分人沒聽過，或者隱隱約約地聽過一些。社會價值投資不是企業(yè)的社會責任等等這些東西，也不僅是扶貧這些問題，社會價值投資嚴格定義是，它是可以創(chuàng)造可測量的社會價值為主要目的，而且同時要具備財務增值潛力的投資。第一，它應該以社會價值為投資目的；更重要的是這個社會價值不是說我雇了人、交了稅就叫社會價值，而是指的可測量的、真正有指數(shù)（就像我們的財務百分之幾的回報一樣），是能夠測量出來，能夠比較的投資；同時，它不是一個公益，不是一個慈善，它是有財務投資潛力的，應該有好的財務回報的。我們稱之為“社會價值投資”。

    前天，就在北京，我也參加了，發(fā)表了一個《A股上市公司社會價值評估報告》，就是在我們已經(jīng)上市的公司里，怎么樣用可測量的方式，把它的社會價值測量出來，而且進行對比，專門出了一個這樣的報告。它是基于滬深300這一個群里挑出來的，有68個智庫，有中外的機構(gòu)，有幾十個跨界研究的一大批學者們一起研發(fā)、一起操作，已經(jīng)做了好幾年的上市公司的社會價值指數(shù)。在這里，他們的做法是，把滬深300個公司挑出來，給每個公司用可測量的社會價值算出一個數(shù)來，最后把它加總，就得出了這一個上市公司的社會價值的指數(shù)是多少。

    為什么要做滬深300？因為它的數(shù)值比較多，可獲知、可衡量、可驗證。我們來看看這個數(shù)據(jù)。

    （PPT圖示）憑幾個維度：環(huán)境、綠色發(fā)展、污染、客戶價值、員工情況、安全情況、合作伙伴情況、公益貢獻……從這些若干個維度，每個公司給它評價，最后把它加總。把這300個公司都有一個指數(shù)以后，挑出最好的99個公司來，給這99個公司一個名稱叫“義利99”，這是用中國傳統(tǒng)文化“義利堅固”，這99個公司在這300個公司里，經(jīng)過評估以后，它的社會價值是最好、最高的。

    比如說，這個“義利99”在環(huán)境中，99個公司平均加起來得分是58.55分，而滬深300的平均分是47.05分。也就是說，這99個公司在環(huán)境里是比滬深300都好的，其他的綠色發(fā)展、污染、客戶價值等等都普遍比滬深300都好。所以，“義利99”是指它的社會價值投資很好的這些企業(yè)。

    這99個企業(yè)總體情況是什么？超過千億級的公司有52個，平均在20倍以下的有49個，國企有64家，民企有25家，而且在滬深兩市都覆蓋了。它又是我們整個中國經(jīng)濟的頭部力量，“義利99”這個公司的總營收額17萬億，占整個GDP的1/3。它在整個滬深300里只占30%。這99個公司是非常牛的公司，而且它的社會價值做得非常好。

    更有意思的是，剛才我們是按照它的社會價值把99個公司找出來了，這99個公司的商業(yè)回報、財務回報又怎么樣？“義利99”剛才我們談的是“義”，這99個公司很好，沒話說。現(xiàn)在“利”怎么樣呢，我們又看看這99個公司在過去6年里在股票市場里的表現(xiàn)，這個數(shù)字就非常有意思。

    （PPT圖示）大家看，從2013年開始，一直到2018年為止，它拿這“義利99”這99個公司跟滬深300、跟深圳的指數(shù)都進行對比，最上面那個紅線就是“義利99”在過去6年里（包括去年股市下跌這么厲害），它的收益還達到70%。你如果投這99個公司的話，6年的回報要達到70%以上，上證指數(shù)是最高的。說明我們這個社會、我們這個市場實際上對那些社會價值高的企業(yè)，是有認同、有回報的。這些是過去6年以來普遍的情況。

    同樣，很有意思的是，過去6年里，“義利99”的平均是77%，上證指數(shù)43%，滬深300是28%，上證是16%，深圳是11%。大家可以看到“義利99”的匯報，財務回報也是很高的。再看“義利99”的“利”，它的平均市盈率才13.47倍，而滬深300是17，全國的A股是24%。這就是一個非常有趣的小趨勢。它的小趨勢就是，這樣用社會價值投資挑出來的企業(yè)、股票，即使是經(jīng)濟回報，也遠遠高出用其他方式挑出來的。它目前是個小趨勢，企業(yè)關(guān)注社會價值。但是未來有可能成為一個大趨勢。

    “義利99”的市盈率才13%，而其他的都遠遠高于它?？此姆旨t，我們都說中國的股票市場上市公司“鐵公雞”，大家看“義利99”的回報高，分紅還比別人高，各個指標它都比別的高。如果我們拿“義利99”當成一個ETF，可能市場很多的基金、很多的散庫（音）就會投資這個，投資的意義就是，既幫助了那些有社會價值的企業(yè)，我又得到很好的財務回報？何樂而不為呢？

    像這樣的社會價值評估，我們已經(jīng)做了好幾年，現(xiàn)在還再繼續(xù)做，慢慢把它的范圍擴大，讓這些有社會價值的企業(yè)能夠得到社會的認同，能夠得到資本市場的投資，能夠得到義和利之間共同的回報。

    關(guān)于社會價值投資，有各種各樣的名稱，在世界上發(fā)展也非常快，在國際上也有很多的資金也在往社會價值上進行投資。在社會價值的投資標準，現(xiàn)在除了我們所做的這些標準以外，在國際上也有很多評估的標準，現(xiàn)在也在慢慢地成長，即使在國際上，社會價值投資也是一個小趨勢。我們除了做上市公司之外，正在尋找這樣的社會價值投資的“獨角獸”，它同樣有可能在未來成為真正的社會的“獨角獸”。像很多的企業(yè)專門在社會領(lǐng)域里做得非常好，現(xiàn)在在國際上已經(jīng)有了專門為社會價值投資的股票市場?，F(xiàn)在全世界已經(jīng)有6個股票市場（新加坡、倫敦等等），到那里去上市。

    社會價值投資的模式，我專門寫了篇文章，就談它很可能為我們國有企業(yè)改革提供了新思路?，F(xiàn)在我們看評價國有企業(yè)好壞，更多地看它保值增值，當然我們也談到過企業(yè)的社會責任，但是都是公說公有理，婆說婆有理。但是用全方位的、可測量的方式來評估這些國有企業(yè)，看它的社會價值和貢獻有多少。國資委對一個國有企業(yè)的評價，不僅要看它是否保值增值，同時看它對社會的貢獻有多大。這樣，我們的國有企業(yè)在社會上才起更大的作用。這樣，老百姓和市場更容易容納、更支持國有企業(yè)發(fā)展，國有企業(yè)就真正成為中國社會發(fā)展的頂梁柱。

    我曾經(jīng)有一個假想：假如我們給所有的上市公司和那些想上市的公司都評出兩個指標（社會價值指標和財務回報指標）來，假如我們國家在稅收、國家政策上對這些社會價值高的企業(yè)有一定的支持和傾斜，假如我們的投資者在同等的財務回報下就去挑那些社會價值指標高的企業(yè)進行投資，假如我們中國能夠在世界上率先推出這樣的評價體系，而且把這些評價體系真正地運用到我們的投資和市場發(fā)展中，那么，我們的社會會不會更美好？我們的社會是否更和諧？這樣，中國特色的社會主義是否就有了一個資本市場的抓手？

    總結(jié)一下：

    第一，我們是應該關(guān)注宏觀經(jīng)濟，是應該關(guān)注大趨勢，但是對企業(yè)家來說，對投資者來說，對我們個人來說，更應該關(guān)注這些跟我們息息相關(guān)、就在我們周圍的小趨勢。

    第二，小趨勢處處可在，未來能夠發(fā)展、有前途的小趨勢處處都有。像剛才李校長說的，中國是一個14億人的大市場，是有了40年改革開放經(jīng)驗、已經(jīng)形成全世界最多中產(chǎn)階級的市場，是一個已經(jīng)掌握了很多的技術(shù)，我們掌握了很多開拓的能力，我們在一些領(lǐng)域已經(jīng)走到世界前列的，在這樣的市場里，一定會存在著很多很多的小趨勢。這些小趨勢就在我們身邊，就看你用不用心去發(fā)現(xiàn)它。

    第三，在社會價值投資方面，它是個小趨勢，它又能夠引領(lǐng)中國發(fā)展特色，引領(lǐng)整個社會發(fā)展。未來，它一定是政府特別關(guān)注的領(lǐng)域。希望投資者們、上市公司們關(guān)注社會價值這個領(lǐng)域。

    謝謝大家！