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新證券法與刑法第一次握手 透過(guò)投資者保護(hù)激發(fā)市場(chǎng)活力

2020-04-12 23:20  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) 張歆

    張歆

    “上崗”近一個(gè)半月,新《證券法》迎來(lái)了與《刑法》的第一次握手。為兩法握手牽線的,是資本市場(chǎng)重中之重的投資者保護(hù)。

    近日,上海市第三中級(jí)人民法院對(duì)一起違規(guī)披露重要信息案作出一審判決:*ST毅達(dá)時(shí)任副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理以及時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘兩人均被判有期徒刑并處罰金;時(shí)任財(cái)務(wù)經(jīng)理被判處拘役并處罰金。

    筆者注意到,上述司法判例是新《證券法》實(shí)施以來(lái),對(duì)違規(guī)信息披露處罰首例入刑,彰顯了投資者保護(hù)在新《證券法》和《刑法》加持下的迭代升級(jí),也與進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力的目標(biāo)相呼應(yīng)。

    首先,新《證券法》和《刑法》“行刑結(jié)合”,進(jìn)一步完善了法治供給,真正實(shí)現(xiàn)違法違規(guī)懲戒措施的高效銜接。

    如果制作一個(gè)A股市場(chǎng)處罰統(tǒng)計(jì)圖,橫軸設(shè)定為不同種類的違法違規(guī)行為,縱軸設(shè)定為對(duì)應(yīng)的處罰力度,我們可以直觀地發(fā)現(xiàn),縱軸有一個(gè)較為明顯的空白區(qū)域。那是因?yàn)樾隆蹲C券法》實(shí)施之前,A股市場(chǎng)的頂格處罰和《刑法》底線處罰的力度之間,法治供給有所留白。如今,新《證券法》顯著提高對(duì)證券違法行為的處罰力度。例如,對(duì)于欺詐發(fā)行行為最高可處2000萬(wàn)元罰款,對(duì)操縱市場(chǎng)和信息披露違法行為最高可處1000萬(wàn)元罰款。這些注重細(xì)節(jié)的“場(chǎng)景描述”不僅有力震懾違規(guī)行為,也能夠與《刑法》更好地?zé)o縫銜接。

    其次,對(duì)于A股市場(chǎng)生態(tài)而言,“行刑密切結(jié)合”的懲處措施并不是治理終點(diǎn),其核心目標(biāo)在于促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升,從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的投資者保護(hù)。

    無(wú)論是行政處罰還是刑罰,都是一種行政或司法救濟(jì)手段,并不是法律和監(jiān)管所追求的最終結(jié)果。法治供給的內(nèi)核在于預(yù)防和威懾違法違規(guī)行為的發(fā)生,推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。新《證券法》和《刑法》的“隔空握手”,對(duì)于上市公司有著明確的引導(dǎo)和提醒作用——既包含“君子有所為”,也包含了“有所不為”。

    正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿所言,上市公司是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱力量,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“成分指數(shù)”。筆者認(rèn)為,上市公司真正遵循法治供給的指引,將高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求貫穿于每一個(gè)動(dòng)作中,讓?xiě)徒涫侄胃嗟赝A粲?ldquo;白紙黑字”,這才是法治和監(jiān)管的訴求,也是投資者保護(hù)的最高境界。

    第三,A股投資者不僅是市場(chǎng)的參與者,還是提升市場(chǎng)活力的關(guān)鍵要素。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,保護(hù)投資者的意義,更在于激發(fā)A股市場(chǎng)的活力。

    在A股市場(chǎng)生態(tài)中,上市公司在融資端提供資產(chǎn),而投資者則關(guān)系著投資端的活力。表面上來(lái)看,吸引新投資者投身A股市場(chǎng)交易的是賺錢(qián)效應(yīng),但實(shí)際上,吸引力應(yīng)該來(lái)自于市場(chǎng)各方面規(guī)則完善帶給投資者的信心。

    事實(shí)上,A股市場(chǎng)并不缺少資金,今年多次出現(xiàn)的單日成交量破萬(wàn)億元、高達(dá)1.6億的開(kāi)戶數(shù)以及資管領(lǐng)域百萬(wàn)億元量級(jí)的投資數(shù)據(jù)均說(shuō)明了這一點(diǎn)。但是,投資者需要財(cái)富的獲得感和安全感來(lái)激發(fā)投資活力,就這一點(diǎn)而言,新《證券法》和《刑法》的結(jié)合,提供了最可信賴的承諾,解決了投資者的后顧之憂。

    筆者認(rèn)為,新《證券法》與《刑法》的第一次握手,發(fā)力點(diǎn)在于嚴(yán)懲違規(guī)行為、落實(shí)投資者保護(hù),而其共同目標(biāo)更在于通過(guò)投資者保護(hù),促進(jìn)上市公司錨定發(fā)展方向,并向激發(fā)A股市場(chǎng)活力致意。更重要的是,這剛剛是他們的第一次握手!

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