權(quán)益360：關(guān)注股東權(quán)益之業(yè)績補(bǔ)償

    在上市公司并購重組中，業(yè)績補(bǔ)償作為一項(xiàng)重要制度，通過對實(shí)際控制人、大股東、關(guān)聯(lián)方、收購人等相關(guān)方的行為進(jìn)行約束，其最終目的是維護(hù)廣大中小股東的合法權(quán)益?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司監(jiān)管指引第4號——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》中除對承諾相關(guān)方作出監(jiān)管要求外，也為股東保護(hù)自身合法權(quán)益提供了途徑。在此，我們將結(jié)合投服中心的行權(quán)工作向投資者介紹業(yè)績補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)情況。

    一、業(yè)績補(bǔ)償?shù)那疤?/p>

    業(yè)績補(bǔ)償，需要滿足一定的條件，并非所有重大資產(chǎn)重組都應(yīng)具備相關(guān)補(bǔ)償協(xié)議?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》第三十五條明確規(guī)定，采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的方法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評估或者估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與利潤預(yù)測數(shù)的差異情況，并由會計(jì)師事務(wù)所對此出具專項(xiàng)審核意見；交易對方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。由此可知，采取特定估值方法的標(biāo)的資產(chǎn)的相關(guān)方，負(fù)有業(yè)績補(bǔ)償?shù)牧x務(wù)，重組完成后三年內(nèi)，投資者可在年度報(bào)告中查找到相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)和預(yù)測數(shù)的差異情況，更可借由審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)審核報(bào)告得知該資產(chǎn)相關(guān)方當(dāng)年是否需要對上市公司股東進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。

    二、業(yè)績補(bǔ)償變更的條件

    業(yè)績承諾期內(nèi)，業(yè)績補(bǔ)償相關(guān)協(xié)議原則上不能隨意更改，如確實(shí)需要更改，需要滿足一定的條件?！渡鲜泄颈O(jiān)管指引第4號——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》第五條規(guī)定，業(yè)績承諾變更方案應(yīng)提交股東大會審議，上市公司股東以網(wǎng)絡(luò)投票方式表決，承諾相關(guān)方及關(guān)聯(lián)方應(yīng)回避。獨(dú)立董事、監(jiān)事會應(yīng)就承諾相關(guān)方提出的變更方案是否合法合規(guī)、是否有利于保護(hù)上市公司或其他投資者的利益發(fā)表意見。變更方案未經(jīng)股東大會審議通過且承諾到期的，視同超期未履行承諾?？梢?，業(yè)績承諾變更需經(jīng)由股東大會，股東可通過行使表決權(quán)對不合理的業(yè)績承諾變更方案進(jìn)行否決。

    三、投服中心專項(xiàng)行權(quán)工作

    今年三季度，投服中心對2015年至2017年上市公司實(shí)施的重組事項(xiàng)進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)3年間807件重組案例中，有164件未按約定完成承諾業(yè)績，投服中心針對其中17件對重組標(biāo)的公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績且未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項(xiàng)開展網(wǎng)上行權(quán)專項(xiàng)行動。

    甲公司2015年發(fā)行股份購買了標(biāo)的資產(chǎn)A，該標(biāo)的資產(chǎn)2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤低于承諾數(shù)值，卻遲遲未進(jìn)行補(bǔ)償。乙公司2015年發(fā)行股份購買標(biāo)的資產(chǎn)B，標(biāo)的資產(chǎn)三年業(yè)績承諾均未實(shí)現(xiàn)，承諾期滿后應(yīng)當(dāng)按要求進(jìn)行股份補(bǔ)償，但由于業(yè)績補(bǔ)償方所持上市公司股份存在高比例質(zhì)押，故而業(yè)績補(bǔ)償未能推進(jìn)。丙公司2014年發(fā)行股份購買了標(biāo)的資產(chǎn)C，標(biāo)的資產(chǎn)C三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)的累積凈利潤低于承諾值，補(bǔ)償方進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償，因補(bǔ)償方股份存在被法院凍結(jié)的現(xiàn)象，仍剩余部分未完成補(bǔ)償。投服中心在上證e互動和深交所互動易平臺上對相關(guān)上市公司進(jìn)行公開質(zhì)詢，就尚未補(bǔ)償事項(xiàng)詢問具體補(bǔ)償進(jìn)程及完成時(shí)間；就補(bǔ)償進(jìn)程中的障礙詢問上市公司是否已經(jīng)開始采取司法手段推進(jìn)。投服中心通過此類專項(xiàng)行權(quán)示范引領(lǐng)廣大中小投資者行使股東知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)和建議權(quán)。未來投服中心除繼續(xù)跟蹤行權(quán)對象外，也將推動相關(guān)部門完善規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)督檢查。

    在重大資產(chǎn)重組過程中，中小投資者除關(guān)注具體進(jìn)度外，更應(yīng)關(guān)注其實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，包括事前業(yè)績承諾的合理性、事中業(yè)績承諾變更的合理性、每年年報(bào)中披露的業(yè)績承諾完成的情況等；對于業(yè)績承諾虛高、變更業(yè)績承諾不合理的情況，可以通過參加股東大會或進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)投票的方式，積極行使投票權(quán)，對相關(guān)議案提出自己的意見。