全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部（投資者服務部）總監(jiān)孟浩：保護投資者合法權(quán)益是新三板市場持續(xù)健康發(fā)展的重要保障

    本報記者 朱寶琛

    5月21日，在由證券日報社和中證中小投資者服務中心聯(lián)合主辦的“第二屆5•19中小投資者保護宣傳周”上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部（投資者服務部）總監(jiān)孟浩表示，投資者是新三板市場生態(tài)中的重要一極，是維系市場正常運行的基石。如何保護投資者的合法權(quán)益，引導各類投資者全面、準確地認識市場、參與市場，是新三板市場持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

    六大舉措保護投資者合法權(quán)益

    “本次新三板改革是一次全面、系統(tǒng)的改革，我們高度重視投資者的需求與建議，將投資者保護理念貫穿制度設計的始終。”孟浩介紹。

    對此，她予以進一步解釋：在規(guī)則制定過程中，針對投資者關心的市場痛點、難點問題，通過分層、投資者適當性、發(fā)行、交易、信息披露、公司治理等方面綜合施策，重構(gòu)了新三板的市場生態(tài)。在風險防控和市場服務中，扎牢防風險“籬笆”，持續(xù)加大投資者服務工作力度，以期增強投資者在新三板的獲得感，保護投資者的合法權(quán)益。

    一是完善市場分層，降低投資者信息收集成本。

    新三板市場通過市場化機制的遴選，聚集了將近9000家不同類型、業(yè)態(tài)多元的掛牌公司。在本次改革中優(yōu)化分層制度安排，通過新設精選層，在市場中形成“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”的三層清晰的市場結(jié)構(gòu)，其中，基礎層定位于企業(yè)規(guī)范，創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，精選層定位于企業(yè)升級。新設立的精選層定位于承載財務狀況良好、市場認可度較高、具有較強公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    具體來說，精選層的進入條件通過市值和財務指標組合設定了四套標準，既保證了能夠使盈利性強、成長性高的企業(yè)進入精選層，又保留了一定的包容性，容納了研發(fā)能力較強、發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)。

    “精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚集，各層次清晰的市場定位，我們認為可充分降低投資者的信息搜集成本。”孟浩說。

    二是契合市場風險特征，設立差異化投資者適當性制度。

    與市場分層相匹配，充分考慮了各層次掛牌公司的特點與風險水平，建立了差異化投資者適當性標準，在契合新三板掛牌公司業(yè)績波動相對較大、風險相對較高、市場高風險與高收益并存等特點的基礎上，秉承“把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”的理念，設定了精選層100萬元、創(chuàng)新層150萬元和基礎層200萬元的投資者準入門檻，這與掛牌公司公眾化程度和風險控制需求相匹配。

    此外，引入公募基金等長期資金入市，作為連接新三板和公眾投資者之間的橋梁，依靠其專業(yè)的投資研究能力幫助、引導公眾投資者參與新三板市場投資，使投資者可以分享新三板公司高成長所帶來的收益。同時，長期機構(gòu)投資者還會在一定程度上促進掛牌公司不斷提升治理水平和規(guī)范化程度，從而有利于保護中小投資者合法權(quán)益。

    三是提供多元化交易方式，提升市場定價功能。

    新三板為投資者提供了多元化的股票交易方式，包括做市、集合競價、連續(xù)競價和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等。本次改革在精選層實行連續(xù)競價交易方式，并引入市價訂單；提高基礎層、創(chuàng)新層集合競價的撮合頻次，將基礎層集合競價撮合頻次由一天一次提升至每小時撮合一次，創(chuàng)新層集合競價撮合頻次由每小時撮合一次提升至每10分鐘撮合一次。同時，將投資者最低申報股數(shù)由原先的一手1000股降為100股，并取消了最小交易單位，從而提高交易活躍度，提升投資者交易機會和成交效率，進而提升市場定價效率，促進市場流動性改善。

    此外，為防控投資風險，維護新三板市場的正常交易秩序，本次的交易制度改革還為連續(xù)競價交易設置了包括漲跌幅限制和動態(tài)申報有效價格范圍在內(nèi)的價格穩(wěn)定機制，并增加了精選層掛牌公司股票的首日臨時停牌機制。

    四是實施分類監(jiān)管，提高監(jiān)管針對性和有效性。

    本次改革結(jié)合市場分層，立足掛牌公司實際，針對不同層次掛牌公司特點，合理設定了差異化的信息披露和公司治理要求。

    基于精選層公司具有股東人數(shù)多，股權(quán)結(jié)構(gòu)更為分散等特點，在信息披露、公司治理方面對標上市公司進行嚴格監(jiān)管，要求披露季報、配備獨立董事，實行累積投票制、網(wǎng)絡投票等，通過對外充分披露信息，對內(nèi)扎實做好治理等方式，形成對控股股東、實際控制人決策行為的有效制衡，對公司管理層的有效監(jiān)督，保障中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)等合法權(quán)益不受侵害。

    對創(chuàng)新層和基礎層公司強調(diào)突出規(guī)范和培育功能，配套適度的信息披露和公司治理要求，對其中公眾化程度高、風險外溢性強的掛牌公司進行重點監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性和精準度，促進掛牌公司質(zhì)量的全面提升，進一步降低投資風險。

    五是強化風險防控，為投資者筑牢風險防線。

    本次改革是在新三板市場平穩(wěn)運行過程中針對存量掛牌公司推行的改革措施，將風險防控與改革工作同步研判、同步部署，建立了風險監(jiān)測和預警機制，準備了相應處置措施，實現(xiàn)了風險防控對業(yè)務流程的全覆蓋。

    具體來說，針對發(fā)行環(huán)節(jié)可能發(fā)生的發(fā)行定價不合理、保薦質(zhì)量不合格等風險，持續(xù)加強中介機構(gòu)業(yè)務培訓，采取有效方式提升公開發(fā)行中信息披露質(zhì)量，防范信息不對稱；嚴格規(guī)范發(fā)行操作流程、強化發(fā)行過程監(jiān)管，督促相關主體充分信息披露，促進公開發(fā)行的合理定價。

    針對二級市場交易環(huán)節(jié)可能發(fā)生的市場炒作、異常交易、機構(gòu)減持風險，將在日常交易監(jiān)管中，對存在市場資金快速流入、價格波動明顯異常等情形的股票進行重點監(jiān)控和核查；還將對涉嫌內(nèi)幕交易、市場操縱的交易違法行為采取高壓嚴管態(tài)勢，從速從嚴處理；同時，也將加強對集中持股或短線套利的機構(gòu)進行嚴密監(jiān)控，謹防出現(xiàn)影響市場穩(wěn)定運行的情況。

    同時，已研究制定了《終止掛牌細則》，將于近期對外發(fā)布。該制度完善了摘牌機制，設置投資者保護專章，要求掛牌公司在章程中明確投資者保護措施，在推動市場出清，保持良好市場生態(tài)的同時，強化摘牌過程中的投資者保護，切實保障投資者合法權(quán)益。

    六是持續(xù)投資者教育與服務工作，讓投資者放心滿意。

    當前，新三板改革穩(wěn)步推進，在新的市場生態(tài)下，我們將持續(xù)做好投資者教育與服務工作，加大投教產(chǎn)品的制作力度，不斷豐富投教產(chǎn)品內(nèi)容和形式；通過持續(xù)舉辦多樣投教活動，傳播投資知識，揭示投資風險，倡導理性投資觀念。我們將按照打造有溫度、有深度的投資者教育和服務理念，讓投資者能夠認識新三板、了解新三板、認同新三板，進而積極參與新三板。

    堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念

    新三板本次深改引入公開發(fā)行等改革措施。對此，孟浩表示，新三板目前雖然沒有實施注冊制，但自設立以來，一直堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念，構(gòu)建了掛牌審查、股票發(fā)行、并購重組等制度體系。

    具體看，在公開發(fā)行并在精選層掛牌審查中，遵循依法合規(guī)、公開透明、便捷高效的原則，審查聚焦發(fā)行人是否符合公開發(fā)行條件、精選層進層條件及相關信息披露要求，不對企業(yè)投資價值進行判斷，主要關注公司治理規(guī)范性、資產(chǎn)與股權(quán)權(quán)屬清晰性、業(yè)務經(jīng)營獨立性、經(jīng)營合法合規(guī)性、會計處理準確性、財務真實性、財務規(guī)范性及持續(xù)盈利能力等問題，將通過提出問詢等方式，督促發(fā)行人真實、準確、完整地披露信息，督促保薦機構(gòu)、證券服務機構(gòu)切實履行信息披露的把關責任，督促發(fā)行人及其保薦機構(gòu)、證券服務機構(gòu)切實提高信息披露質(zhì)量，便于投資者在信息充分的情況下做出投資決策。全國股轉(zhuǎn)公司審查通過后，將根據(jù)發(fā)行人委托，代為向中國證監(jiān)會報送公開發(fā)行申請文件。

    “全國股轉(zhuǎn)公司將在中國證監(jiān)會領導下，繼續(xù)堅持市場化法治化原則，堅持穩(wěn)中求進，扎實做好股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的受理和審查工作，全力組織好各項改革措施的落地實施。”孟浩說，在工作推進過程中，全國股轉(zhuǎn)公司將與發(fā)行人、中介機構(gòu)等市場各方保持密切溝通，充分聽取意見建議，及時研究改進工作，為掛牌公司股票公開發(fā)行并在精選層掛牌提供良好服務，共同呵護新三板市場行穩(wěn)致遠。

    近期，投資者參與新三板熱情日益高漲，投資者數(shù)量和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了積極變化。

    孟浩介紹，為持續(xù)提升服務投資者質(zhì)量，在證監(jiān)會投保局的統(tǒng)籌與領導下，“三板新風，攜手向前”專項投資者教育活動正在有序展開，全國股轉(zhuǎn)公司以運營投教產(chǎn)品和舉辦投教活動為抓手，構(gòu)建了新三板特色的投資者教育機制。

    一是根據(jù)市場需求，制作多元化的投教產(chǎn)品。通過開通“新三板投教”微信公眾號，依托主流財經(jīng)媒體、地方媒體、各會管單位、各證券公司等投資者服務渠道，打造了以圖文、音視頻為主、“問答”文字為輔的原創(chuàng)投教產(chǎn)品體系，及時向投資者解讀新三板相關規(guī)則，引導投資者正確認識和理性參與新三板改革，傳播時效強、有深度、有溫度的投資者教育作品95件，閱讀量35萬余次。

    二是聚合市場力量，舉辦多樣化的投教活動。聯(lián)合各地證監(jiān)局、會管單位、主流媒體、證券公司等相關主體，在疫情防控的特殊形勢下，通過現(xiàn)場+線上、網(wǎng)絡直播、知識競答等方式，舉辦了“云上投服-走進轄區(qū)/走進主辦券商”“解密新三板”“新三板知識競答”等投教活動46場次，覆蓋包括證券經(jīng)營機構(gòu)從業(yè)人員、投資者群體21萬余人。

    她同時介紹，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)設計精細化、專業(yè)化投教產(chǎn)品，舉辦“投教基地開放日”“走進主辦券商”“走進掛牌公司”“走進高校”等多樣化投教活動，多方聯(lián)動，多措并舉，注重聽取投資者等市場主體的意見建議，進一步滿足投資者差異化需求。

（編輯 張明富）