消費(fèi)升級疊加毛利回升 港股部分消費(fèi)板塊龍頭仍被看好

    港股市場強(qiáng)勢上漲趨勢從2017年一直延續(xù)至今，在屢刷歷史新高的當(dāng)下，多板塊估值修復(fù)，漲幅已經(jīng)非?？捎^。在上行趨勢依然存在的背景下，布局基本面利好，補(bǔ)漲空間確定的優(yōu)質(zhì)板塊或成為市場人士的共識。

    市場分析人士表示，目前港股市場上部分內(nèi)地消費(fèi)板塊龍頭漲幅橫向落后，補(bǔ)漲空間可期；此外，受益于內(nèi)地消費(fèi)升級和毛利回升，相信一些傳統(tǒng)消費(fèi)品的龍頭公司上行潛力可期。

    消費(fèi)板塊多利好共振

    市場人士判斷，2017年港股市場強(qiáng)勢上漲，企業(yè)盈利高企是重要原因之一。2017年企業(yè)的盈利高增長很大程度上受益于2016年的低基數(shù)，而2018年增長將會不可避免地減速，但結(jié)構(gòu)上將會呈現(xiàn)行業(yè)之間的此起彼伏。因此2018年在投資風(fēng)格方面，也將會出現(xiàn)從集中聚焦絕對低估值、絕對高增長的板塊，轉(zhuǎn)向相對行業(yè)基本面向好、盈利預(yù)期確定并且具有一定的補(bǔ)漲空間的高性價(jià)比板塊。而內(nèi)地一些傳統(tǒng)消費(fèi)板塊龍頭股受益于消費(fèi)升級和毛利率回升等多利好因素共振，受到市場看好。

    首先，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊估值仍合理，性價(jià)比較高。過去幾年藍(lán)籌股的估值抑制比較明顯，但隨著市場的強(qiáng)勢上行，藍(lán)籌類個股估值在2017年得到了集中的修復(fù)。然而消費(fèi)藍(lán)籌雖然板塊估值有所提升，但在全球范圍來看依然處于合理水平，內(nèi)地傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭股性價(jià)比依然好于國際同行。銀河基金認(rèn)為，從業(yè)績和估值匹配角度來看，家電、食品飲料等龍頭股，其盈利和估值匹配性非常高，值得關(guān)注。

    其次，內(nèi)地消費(fèi)升級提升需求。中國內(nèi)地面臨消費(fèi)升級，居民收入水平以及生活質(zhì)量提高，消費(fèi)習(xí)慣也逐漸由價(jià)格向質(zhì)量轉(zhuǎn)型，支撐消費(fèi)板塊快速增長。近年來居民儲蓄率持續(xù)下降，消費(fèi)貸款率上升，也反映了消費(fèi)習(xí)慣的結(jié)構(gòu)性變化。消費(fèi)升級能夠提高市場品牌意識，加速行業(yè)整合，利于提高價(jià)格和盈利，大幅利好行業(yè)龍頭。此外，中國內(nèi)地春節(jié)臨近，節(jié)日消費(fèi)需求也將直接刺激銷售，提升必需消費(fèi)品龍頭公司業(yè)績。

    第三，通脹差值縮小提升企業(yè)毛利率。建銀國際最新研報(bào)指出，通脹差值縮小和消費(fèi)升級將助力消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇，尤其看好行業(yè)龍頭。該行表示，2017年原材料價(jià)格上升導(dǎo)致多數(shù)消費(fèi)品公司面對成本壓力，導(dǎo)致必須消費(fèi)品公司弱于大市。而2018年，預(yù)測CPI-PPI通脹差值將從4.8%縮小至1.5%。CPI-PPI差值縮小讓企業(yè)更容易把價(jià)格成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，直接導(dǎo)致企業(yè)毛利回升，盈利提升。華創(chuàng)證券表示，當(dāng)前仍處于全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的慣性期，但短周期的不確定性卻已隱隱浮現(xiàn)，布局通脹有望成為不確定性中相對確定的路徑，自然也將成為市場中阻力最小的方向。大消費(fèi)板塊將明顯受益于通脹上行。中銀國際證券指出，2018年通脹預(yù)計(jì)仍為溫和水平，上升區(qū)間過半后，成本推動的作用或趨弱，大消費(fèi)板塊獲益的概率更大。

    龍頭將受追捧

    港股市場上，消費(fèi)股中大型百貨、服飾品牌、珠寶首飾、食品生產(chǎn)商細(xì)分行業(yè)相當(dāng)之多，在港股通200多家公司中，消費(fèi)者服務(wù)及消費(fèi)品制造板塊個股占比超過25%，其中一些行業(yè)龍頭，如康師傅控股、百麗國際、六福集團(tuán)、蒙牛乳業(yè)、百盛集團(tuán)等，盡管這些企業(yè)選擇在港股上市，但事實(shí)上主要面向內(nèi)地市場，受益于內(nèi)地消費(fèi)升級和盈利預(yù)期提升，這些內(nèi)地消費(fèi)板塊龍頭一直受到市場關(guān)注。

    中金公司近期對滬港通標(biāo)的發(fā)表了相關(guān)投資建議，稱港股標(biāo)的池中，飲料方便面與小食品巨頭康師傅、旺旺、統(tǒng)一等公司在內(nèi)地A股市場沒有對應(yīng)標(biāo)的；紙制品巨頭恒安和箱板紙巨頭玖龍、理文，相比A股同行亦占據(jù)優(yōu)勢；中糧旗下品牌食品和農(nóng)副產(chǎn)品加工平臺中國食品和中國糧油控股均為多業(yè)務(wù)公司。在乳業(yè)上游，港股標(biāo)的池中聚集著現(xiàn)代牧業(yè)與輝山乳業(yè)這樣的牧場龍頭，再加上煙草香精巨頭華寶，這些公司均值得重點(diǎn)關(guān)注。

    高盛近日發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著進(jìn)口價(jià)格過去12個月上升，相信能轉(zhuǎn)嫁成本予消費(fèi)者的消費(fèi)企業(yè)將會受惠。在今年開始，已看到啤酒行業(yè)的平均售價(jià)提升5%至10%，康師傅飲品的均價(jià)升3%至10%，以及嬰兒配方奶粉的售價(jià)升5%至10%，預(yù)計(jì)啤酒、乳制品及部分零食類別的平均售價(jià)會有進(jìn)一步增長，這意味企業(yè)對于今年的需求前景相對樂觀。該行上調(diào)中資消費(fèi)股的盈利預(yù)測達(dá)23%，首選華潤啤酒、達(dá)利食品、蒙牛乳業(yè)及萬洲國際。

    招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商資管（香港）總經(jīng)理白海峰表示，建議自下而上精選傳統(tǒng)消費(fèi)板塊中的龍頭標(biāo)的，特別是消費(fèi)升級板塊，如運(yùn)動品牌、服裝代工等消費(fèi)龍頭。