□法國(guó)興業(yè)證券（香港）周翰宏
恒指上周跌破28000點(diǎn)大關(guān)后，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)一年新低至26871點(diǎn)，時(shí)隔一周后單周跌幅再超千點(diǎn)。月初低位告破，新的支撐點(diǎn)尚未形成，短期或延續(xù)探底走勢(shì)。整體大跌小回格局下，操作上仍需謹(jǐn)慎參與反彈。
外圍市場(chǎng)方面，美股過(guò)去一周先跌后漲，土耳其危機(jī)一度拖累美股下跌，但在利好企業(yè)業(yè)績(jī)提振下，三大指數(shù)走勢(shì)仍相對(duì)穩(wěn)健。不過(guò)，新興市場(chǎng)動(dòng)蕩尚未結(jié)束，若進(jìn)一步加劇，反饋到美股或也會(huì)受到負(fù)面影響。美元指數(shù)上周再次走高，壓制大宗商品價(jià)格外，也繼續(xù)加重了新興市場(chǎng)資金外流的擔(dān)憂。內(nèi)地A股近期走勢(shì)偏弱，市場(chǎng)對(duì)若干利好消息均反映平淡，投資者信心恢復(fù)尚需時(shí)間。反映到港股中資金融股，雖有企穩(wěn)跡象，但也無(wú)法形成有效支撐。
港股盤面近一周表現(xiàn)較為兇險(xiǎn)，教育、科技及醫(yī)藥板塊紛紛大幅跳水，單周跌幅超兩成的不在少數(shù)。最新恒生指數(shù)系列季度檢討，中國(guó)生物制藥（9.00-3.85%）順利入選藍(lán)籌恒生指數(shù)，雖上周一逆市收漲，但其后仍掉頭向下，全周跌幅超一成。早先納入恒指的石藥集團(tuán)（17.62-4.76%），上周跌幅也較大，連同整個(gè)醫(yī)藥板塊均是資金外流的對(duì)象。接連數(shù)個(gè)板塊遭遇資金出逃，反映當(dāng)前市場(chǎng)信心已極為脆弱，而利空消息容易被放大。港股2017年漲幅全球居首，今年以來(lái)外圍消息面持續(xù)動(dòng)蕩，前期諸多利空事件沒出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機(jī)之前，任何技術(shù)性反彈的持續(xù)性或都不佳。
恒指牛熊證資金流方面，近期大市跌勢(shì)較急，但衍生資金反向部署意愿濃厚。截至上周四的過(guò)去5個(gè)交易日，恒指牛證合共獲得約3.1億港元資金凈流入做多，熊證則出現(xiàn)約2.8億港元資金凈流出套現(xiàn)。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證街貨主要分布在收回價(jià)26500點(diǎn)至26900點(diǎn)之間，累計(jì)相當(dāng)約3855張期指合約。熊證街貨則相對(duì)稀疏，偏向分布在收回價(jià)27900點(diǎn)至28300點(diǎn)之間，相當(dāng)約1846張期指合約。
個(gè)股資金流數(shù)據(jù)方面，騰訊過(guò)去一周獲大量資金流入部署多倉(cāng)，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證獲得約2.37億港元資金凈流入；至于產(chǎn)品條款方面，目前市場(chǎng)上較活躍的騰訊認(rèn)購(gòu)證普遍為價(jià)外條款，實(shí)際杠桿約11倍以上，適合短線進(jìn)取策略；牛證方面，期內(nèi)有約1.23億港元資金凈流入。另外，平保、舜光的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證分別出現(xiàn)約2300萬(wàn)及2230萬(wàn)港元資金凈流入，平安保險(xiǎn)本周二將公布業(yè)績(jī)，股價(jià)近期表現(xiàn)相對(duì)偏穩(wěn)，暫未出現(xiàn)顯著沽壓，資金主要留意的認(rèn)購(gòu)證條款。舜宇光學(xué)股價(jià)上周遇上嚴(yán)重沽售，尤其上周二跳空急挫近兩成，吸引不少資金部署技術(shù)反彈。
權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅普遍上升，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升2.1個(gè)波幅點(diǎn)至17.8%，國(guó)企指數(shù)的引伸波幅上升2.1個(gè)波幅點(diǎn)至20.2%；個(gè)股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約2.6個(gè)波幅點(diǎn)至27.5%；國(guó)際銀行股匯豐的引伸波幅上升約1個(gè)波幅點(diǎn)至15.4%；港交所的引伸波幅上升約2.2個(gè)波幅點(diǎn)至19.8%。
港股上周顯著下跌，令期權(quán)市場(chǎng)的引伸波幅再次回升，過(guò)去一周于大市反彈時(shí)部署認(rèn)沽證對(duì)沖的投資者，成功實(shí)現(xiàn)同步“賺價(jià)、賺波幅”。而至于持有認(rèn)購(gòu)證的投資者，雖然在正股方向上損失了，但由于引伸波幅上升，損失較理論上的略少。所以，當(dāng)前計(jì)劃于低位部署反彈的投資者，宜留意引伸波幅水平較此前一周略高，計(jì)算預(yù)期回報(bào)時(shí)，要考慮倘若引伸波幅回落時(shí)，會(huì)對(duì)持有的權(quán)證價(jià)格的影響。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議
