券商首席看產(chǎn)業(yè)|汽車板塊表現(xiàn)良好 智能電動(dòng)驅(qū)動(dòng)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)

    作者：長(zhǎng)江證券汽車首席分析師 高伊楠

    汽車需求表現(xiàn)平穩(wěn)，新能源汽車和出口增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)政策加碼，隨著旺季到來(lái)，汽車需求有望進(jìn)一步提升。2024年1月—8月乘用車批發(fā)銷量1615.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.3%。零售端，7月份零售銷量177.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%。新能源乘用車銷量恢復(fù)速度更快。批發(fā)端，7月新能源批發(fā)銷量95.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.7%，對(duì)應(yīng)滲透率47.8%，2024年1—7月累計(jì)新能源批發(fā)銷量565.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.8%，對(duì)應(yīng)滲透率40.5%。

    自主品牌乘用車加速出海。新能源時(shí)代，中國(guó)乘用車憑借技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)加速出口，2023年乘用車出口已達(dá)408萬(wàn)輛，超過(guò)日本397.8萬(wàn)輛，成為世界汽車第一出口大國(guó)，2020年—2023年CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）為75.2%，增速明顯提升。2024年出口仍持續(xù)增長(zhǎng)，2024年1月—7月出口銷量達(dá)273.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.0%，從出口能源結(jié)構(gòu)來(lái)看，新能源占比近四分之一。主流車企加快完善海外布局。出口爆發(fā)增長(zhǎng)的背后驅(qū)動(dòng)在于車企全球化進(jìn)程的加速，奇瑞、上汽、比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等在海外地區(qū)完善布局，海外產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，加快產(chǎn)品導(dǎo)入。以舊換新政策加碼，有望進(jìn)一步刺激需求。7月24日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，內(nèi)容包括提高汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，單車補(bǔ)貼最高達(dá)2萬(wàn)元。截至8月31日?qǐng)?bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)突破80萬(wàn)份，單日申請(qǐng)量持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)廢補(bǔ)貼新政金額加碼效果顯著，有望刺激老舊報(bào)廢置換需求，支撐銷量提升。同時(shí)，地方層面積極跟進(jìn)，陸續(xù)推出汽車置換補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步擴(kuò)寬政策覆蓋范圍，有望持續(xù)刺激汽車消費(fèi)需求。

    自主品牌市占率提升，彰顯智能電動(dòng)時(shí)代國(guó)產(chǎn)車企競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。電動(dòng)智能化已成為自主品牌決勝高端市場(chǎng)的核心抓手，自主品牌走在全球前列。燃油車時(shí)代高端合資品牌地位穩(wěn)固，但隨著汽車進(jìn)入新能源的時(shí)代，國(guó)內(nèi)自主品牌憑借電動(dòng)智能化的優(yōu)勢(shì)挑戰(zhàn)高端合資品牌的地位，份額持續(xù)提高。智能化方面，高端自主品牌新能源汽車智能化程度普遍高于豪華合資品牌。2019年起，自主品牌大力發(fā)展新能源車型，借助政策、充電網(wǎng)絡(luò)等支持，整體的自主品牌市占率開始持續(xù)穩(wěn)步提升。2024年7月，乘用車市場(chǎng)的自主品牌市占率已達(dá)到67.1%。高端市場(chǎng)中自主品牌車銷量表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)突圍。2019年—2023年，自主品牌市占率由2019年的2.8%提高至2023年的29.6%，增加了26.8個(gè)百分點(diǎn)，高端自主銷量CAGR為108.5%，高端自主銷量增速明顯超過(guò)其他派系。問(wèn)界，理想，比亞迪騰勢(shì)，極氪等品牌持續(xù)表現(xiàn)良好。

    得益于汽車行業(yè)整體平穩(wěn)以及行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化。乘用車板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好，2024年上半年板塊收入同比增長(zhǎng)8.4%。2024年上半年歸母凈利潤(rùn)305.9億元，同比增長(zhǎng)14.9%，2024年二季度歸母凈利潤(rùn)185.8億元，同比增長(zhǎng)47.4%。2024年上半年歸母凈利率同比增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，二季度同環(huán)比持續(xù)提升，其中頭部企業(yè)比亞迪競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，單車盈利提升；長(zhǎng)城出海業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)；賽力斯交付周期強(qiáng)，盈利持續(xù)向上。運(yùn)營(yíng)能力方面，二季度板塊現(xiàn)金流和存貨周期環(huán)比改善。

    展望下一階段，智電加持競(jìng)爭(zhēng)力，看好自主高端化的進(jìn)程和海外市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張。以比亞迪、華為智選以及頭部新勢(shì)力為代表的自主品牌發(fā)力中高端市場(chǎng)，2024年車型開啟密集投放。相較于傳統(tǒng)的合資高端品牌，自主車型智電競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。智駕進(jìn)入“端到端”大模型階段，國(guó)內(nèi)車企保持智能駕駛方面的持續(xù)投入，短期來(lái)看城市NOA逐步落地，國(guó)內(nèi)頭部車企“端到端”智駕算法陸續(xù)推送，智能駕駛有望進(jìn)入量變到質(zhì)變，使用體驗(yàn)大幅提升。中國(guó)車企持續(xù)走向全球，尤其下一階段全球新能源需求提升過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)有望把握行業(yè)契機(jī)持續(xù)實(shí)現(xiàn)全球份額擴(kuò)張。海外汽車市場(chǎng)潛力廣闊，尤其2022年后海外消費(fèi)需求復(fù)蘇，以歐洲為代表的成熟市場(chǎng)新能源汽車需求旺盛，以印度、印尼等為代表的新興經(jīng)濟(jì)體亦有巨大增長(zhǎng)潛力。中國(guó)車企在電動(dòng)化、智能化技術(shù)及產(chǎn)品力方面先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，在商業(yè)模式創(chuàng)新等新零售轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)能力上亦屬領(lǐng)軍。

    從國(guó)內(nèi)零部件來(lái)看，汽車智能電動(dòng)化變革打開行業(yè)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，中國(guó)優(yōu)秀零部件企業(yè)憑借技術(shù)、成本、響應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)逐漸重塑行業(yè)格局，未來(lái)有望在新時(shí)代涌現(xiàn)一批世界一流企業(yè)。智能電動(dòng)汽車相較于傳統(tǒng)汽車，內(nèi)部零部件發(fā)生巨大變化，帶動(dòng)增量市場(chǎng)。1.電動(dòng)化：動(dòng)力總成的改變創(chuàng)造了電池、電機(jī)電控等產(chǎn)品的出現(xiàn)，同時(shí)續(xù)航里程的提升要求輕量化、熱管理等配套零部件的支持；2.智能化：智能駕駛從感知、決策到執(zhí)行的閉環(huán)，帶動(dòng)傳感器、控制計(jì)算平臺(tái)和底盤電子的滲透率的提升；3.科技化：更舒適更便捷的體驗(yàn)使得新技術(shù)不斷在智能電動(dòng)車中應(yīng)用，智能座艙、多功能座椅、智能車燈、空氣懸架等差異化科技應(yīng)用配置率不斷提升。國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)憑借技術(shù)、成本與服務(wù)優(yōu)勢(shì)切入全球供應(yīng)鏈，加速海外擴(kuò)張。2015年—2023年汽車零部件行業(yè)上市公司的海外業(yè)務(wù)收入從672.9億元增長(zhǎng)至2285.1億元，CAGR為16.5%，占總營(yíng)收的比重從21.2%上升至27.9%。隨著汽車模塊化和外包化更加成熟，越來(lái)越多的企業(yè)開始拿到全球平臺(tái)的訂單，廠商國(guó)際化戰(zhàn)略加速推行，如拓普集團(tuán)、新泉股份等諸多企業(yè)均已開始在海外布局，中國(guó)汽車零部件企業(yè)出海開啟加速鍵。同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)相較于海外企業(yè)具有更明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

（編輯 孫倩）