美元弱勢(shì)難改 新興市場(chǎng)獲益

    盡管美聯(lián)儲(chǔ)2017年三次加息，但美元指數(shù)年內(nèi)下跌10%，為2003年以來最差年度表現(xiàn)，美元也成為當(dāng)年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)之一。展望2018年，不論是“絕對(duì)速度”還是“相對(duì)速度”，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的速度都不會(huì)太快。由此，弱美元格局有望持續(xù)，并對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好。

    對(duì)于“絕對(duì)速度”而言，美國(guó)目前通脹壓力不大，美聯(lián)儲(chǔ)加息難以超預(yù)期。美國(guó)去年11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速盡管達(dá)到1.8%，創(chuàng)下8個(gè)月以來高位，但仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著通脹仍然低于目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在2018年6月和12月加息兩次，加息次數(shù)少于去年。

    “相對(duì)速度”層面，部分主要經(jīng)濟(jì)體央行已開始或是至少在醞釀加息、結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買等“緊縮”動(dòng)作，其貨幣對(duì)于美元匯率并不處于“弱勢(shì)”。去年11月，英國(guó)央行加息25基點(diǎn)至0.5%。隨后韓國(guó)央行也加息25基點(diǎn)至1.5%，為六年多來首次加息，也是自2015年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期后首個(gè)跟進(jìn)的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體。早前，加拿大央行去年7月和9月出乎意料地兩次加息。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)加強(qiáng)，歐洲央行也開始釋放退出寬松信號(hào)，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐央行量化寬松措施（QE）將在2018年四季度結(jié)束，在2018年底或是2019年初將啟動(dòng)加息。此外，即使政策最為寬松的日本央行內(nèi)部也出現(xiàn)收緊政策的呼聲。

    強(qiáng)美元風(fēng)光不再，在刺激美國(guó)出口的同時(shí)，對(duì)新興市場(chǎng)也構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好。

    弱勢(shì)美元令美國(guó)出口商品在海外的價(jià)格更低，從而有助于推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。同時(shí)，美元走軟還令眾多跨國(guó)公司在美國(guó)以外以其他貨幣賺取的利潤(rùn)價(jià)值上升，在將這些貨幣兌換成美元時(shí)就提振了投資者的利潤(rùn)，實(shí)際上起到提振美國(guó)股市等金融市場(chǎng)的作用。

    對(duì)新興市場(chǎng)而言，盡管其在經(jīng)歷過上世紀(jì)90年代金融危機(jī)后應(yīng)對(duì)資本外流經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)豐富了許多，但美元趨于弱勢(shì)或是漲勢(shì)放緩無疑是“本質(zhì)利好”，資金從這些市場(chǎng)回流美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。新興市場(chǎng)目前資金仍然充裕，主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政政策有可能更為寬松，加上貸款條件放寬，種種利好因素有助于支持未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    值得關(guān)注的是，即使美元匯率有所走軟，但在美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息的背景下，美元也并不會(huì)過快下滑。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行總體仍將以漸進(jìn)和審慎的態(tài)度結(jié)束寬松貨幣政策，這種相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)將促使目前全球經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)與低通脹環(huán)境并存的有利狀態(tài)持續(xù)，這將有利于提升全球股市的盈利前景并吸引資金流入。