“黑天鵝”突襲國際油價重挫31% A股產(chǎn)業(yè)鏈隱現(xiàn)機會

    編者按：3月6日，由于歐佩克與非歐佩克（OPEC+）部長級會議上，沙特與俄羅斯未能達成減產(chǎn)協(xié)議，沙特阿拉伯立即在3月7日推出“自殺式”石油降價運動，大幅調(diào)低其不同級別的主要原油定價，削價幅度為20年來最大。

    這一行動導(dǎo)致國際原油價格出現(xiàn)史詩級暴跌，周一亞洲凌晨，布倫特原油期貨大跌31%，美原油主力期貨跌逾30%觸及30美元/桶關(guān)口，為2016年2月18日以來新低。

    低價的原油會持續(xù)多久？在業(yè)內(nèi)人士看來，新冠肺炎疫情演變及歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議將是影響油價波動的中心軸。

    對于中國來說，短期A股石油板塊波動將加大，3月9日石油股開盤全線重挫，中國石油低開2.69%，中國石化開盤跌1.25%，中海油服盤中跌幅超過9%。機構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，以及油價觸底信號顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

    沙特打響原油價格戰(zhàn)

    在因疫情引發(fā)市場避險情緒蔓延導(dǎo)致油價持續(xù)下跌的背景下，3月5-6日召開歐佩克與非歐佩克部長級會議上，歐佩克提議擴大減產(chǎn)150萬桶/日，其中歐佩克100萬桶/日，非歐佩克50萬桶/日。但非歐佩克產(chǎn)油國代表俄羅斯表示反對，最終未達成協(xié)議。

    據(jù)彭博報道，與俄羅斯的產(chǎn)量談判未果后，沙特阿拉伯采取激進措施，大幅調(diào)低不同級別的主要原油定價，同時計劃下個月將石油產(chǎn)量提高到遠超每日1000萬桶的水平，打響全面價格戰(zhàn)。國家能源巨頭沙特阿美對亞洲，歐洲和美國的客戶提供了前所未有的折扣，以吸引煉油廠使用沙特原油。

    彭博的消息稱，據(jù)知情人士透露，沙特阿拉伯私下告訴一些市場參與者，該國在必要情況下還可以大幅提高產(chǎn)量，甚至達到創(chuàng)紀錄的每天1200萬桶。在疫情導(dǎo)致石油需求受挫之際，沙特的增產(chǎn)將使石油市場陷入混亂。

    周一（3月9日）亞市盤初，油價大幅低開，美原油主力期貨一度跌逾30%，觸及30美元/桶關(guān)口，為2016年2月18日以來新低。

    布倫特原油期貨遭受有史以來最激烈的拋售之一，在周一亞洲交易時段開盤后的短短幾秒鐘內(nèi)下跌了31%，最低觸及31.02美元/桶，創(chuàng)1991年1月美國在伊拉克發(fā)動戰(zhàn)爭以來的最大跌幅。

    高盛認為，歐佩克和俄羅斯已經(jīng)開啟石油價格戰(zhàn)，可能會推動原油跌至20美元區(qū)間，這將考驗一些產(chǎn)油商。高盛表示，價格戰(zhàn)完全改變了石油和天然氣市場的前景，高盛將第二、第三季度的油價預(yù)測下調(diào)至每桶30美元。

    暴跌后國際油價走向何方？

    原油作為國際市場最為重要的大宗商品，其價格走向?qū)鹑谑袌鲇绊懢薮?，在遭遇慘烈下跌后，未來走勢如何呢？

    據(jù)《證券時報》報道，方正中期期貨認為，油價下跌對各產(chǎn)油國來說都不符合其實際利益，雖然主要產(chǎn)油國的原油開采成本都比較低，但真正起到?jīng)Q定作用的是財政盈虧平衡油價，而近幾年的油價水平很難令各產(chǎn)油國財政達到盈虧平衡，因此對于各產(chǎn)油國來說，在需求長期低迷的背景下，減產(chǎn)以支撐油價是必選項，而且各產(chǎn)油國必須“抱團取暖”，沒有哪個產(chǎn)油國愿意單獨減產(chǎn)。

    方正中期期貨認為，，整體來看，避險情緒增強、原油需求下滑以及減產(chǎn)協(xié)議“落空”三方面利空因素形成共振將推動油價進一步探底，疫情在海外正處于蔓延期意味著短時間內(nèi)市場避險情緒很難降溫，原油需求下滑也會貫穿整個疫情的發(fā)展，預(yù)計上半年需求很難恢復(fù)到正常水平，而后期更傾向于寄希望于歐佩克+重啟談判，在油價上漲帶來的共同利益下，產(chǎn)油國之間的統(tǒng)一戰(zhàn)線沒那么容易“瓦解”。從油價走勢來看，近期盤面將加速尋底，短線不建議抄底。

    興業(yè)研究認為，具體到本次而言，考慮到疫情在海外的擴散仍在上升期，全球原油需求仍在遭受重大沖擊，同時OPEC+采取了可能不再減產(chǎn)的行為，而且沙特還表明將增產(chǎn)實施價格戰(zhàn)，這與2014年10月沙特在油價已經(jīng)開啟下跌趨勢時，做出不再通過控制產(chǎn)量來支撐原油價格的決定極為類似。在此情況下，油價下行風險急劇增加，WTI原油大概率將下探至30美元/桶一線。

    對于后續(xù)影響油價的因素，中信期貨認為可以重點關(guān)注以下幾個方面：1.6月9日歐佩克將再次召開部長級會議。仍有再次商議減產(chǎn)可能。2.如果利比亞減產(chǎn)90萬桶/日能維持全年，基本足以對沖需求降幅。3.如果年中制裁導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉擴大減產(chǎn)，有助供應(yīng)繼續(xù)收緊。4.若沙特增產(chǎn)、利比亞復(fù)產(chǎn)、委內(nèi)瑞拉不減產(chǎn)，油價下行壓力將急劇增大。

    國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈蘊含機會

    國際油價大跌，A股市場“兩桶油”將首當其沖。中國石油、中國石化3月9日雙雙低開，中國石油A股低開2.69%，H股跌10.3%；中國石化A股跌1.25%，H股跌7.38%。A股油服板塊集體大跌，中海油服盤中逼近跌停，潛能恒信、中曼石油、貝肯能源均跌逾6%。

    機構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

    中泰證券表示，對輕工制造行業(yè)而言，油價下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產(chǎn)品，油價下跌有望帶動產(chǎn)品價格下降，而作為塑料、橡膠等產(chǎn)品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

    國金證券石化團隊看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，指出當前情景是在供給端大幅擴能，疊加需求斷崖下跌，以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發(fā)生的狀況下，大煉化產(chǎn)業(yè)鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升，說明產(chǎn)業(yè)鏈價差“鐵底”區(qū)間充分經(jīng)受了考驗?？紤]到之后的行業(yè)供應(yīng)端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長周期價差底部驗證，后續(xù)量價齊升，長周期盈利持續(xù)向上可期。

    天風證券建議關(guān)注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機會。天風證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價后續(xù)如果超跌，看到裂解價差快速上升，應(yīng)該是油價筑底的重要信號。