北大光華：2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速有望達(dá)6.1%

    一段時(shí)間以來(lái)，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速能否“破6”的問題引發(fā)了較多關(guān)注。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和2020年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了定調(diào)，宏觀調(diào)控已有清晰方向。結(jié)合當(dāng)前實(shí)際，應(yīng)該如何規(guī)劃才能在2020年實(shí)現(xiàn)翻番目標(biāo)，以確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官？全社會(huì)正屏息以待。

    新年伊始，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)課題組發(fā)布2020年第一篇關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析的報(bào)告，由光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系副教授顏色和光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏執(zhí)筆。報(bào)告對(duì)2020年GDP增速進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并對(duì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的結(jié)構(gòu)性力量作了分析。

    證券時(shí)報(bào)記者就報(bào)告內(nèi)容及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)話題專訪了劉俏，聆聽他對(duì)于GDP增速、財(cái)政和貨幣政策、提升全要素生產(chǎn)率等問題的看法。

    GDP增速需至少達(dá)5.92%

    才能滿足翻番要求

    證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，尤其是對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的討論較為熱烈，有些學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速不能“破6”，您如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)增速問題？

    劉俏：預(yù)計(jì)2020年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)或設(shè)定在6.0%，而實(shí)際GDP增速有望達(dá)到6.1%。首先，上修GDP數(shù)據(jù)影響有限。因?yàn)榈谒拇稳珖?guó)經(jīng)濟(jì)普查年度GDP修訂幅度最??；而且，前三次經(jīng)濟(jì)普查均上調(diào)了當(dāng)年第二產(chǎn)業(yè)規(guī)模，但本次普查下調(diào)2018年第二產(chǎn)業(yè)GDP規(guī)模1166億元，第二產(chǎn)業(yè)“擠水分”或抵消對(duì)第三產(chǎn)業(yè)查漏補(bǔ)缺的影響。

    考慮第四次經(jīng)濟(jì)普查之后，2020年GDP增速需在5.9%~6.0%。三經(jīng)普對(duì)2009~2013年每年實(shí)際GDP增速的平均修訂幅度為0.11%?；诖耍慕?jīng)普對(duì)實(shí)際GDP的修訂幅度將更?。喝艏僭O(shè)2014~2018年每年實(shí)際GDP增速均上調(diào)0.04%，則2020年GDP增速需至少達(dá)到5.92%才能滿足翻番要求，所以我們認(rèn)為政府目標(biāo)會(huì)設(shè)定在6.0%左右。

    證券時(shí)報(bào)記者：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放了對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)工作的諸多信號(hào)，且有很多讓人耳目一新的提法，尤其是宏觀政策方面有一些新調(diào)整。您認(rèn)為有哪些點(diǎn)需要特別關(guān)注？

    劉俏：今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和去年相比，在總基調(diào)上強(qiáng)化了“系統(tǒng)論”、“全局觀念”、“多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡”。對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力下的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，觀點(diǎn)從強(qiáng)化變?yōu)榭茖W(xué)穩(wěn)健把握力度。穩(wěn)健的貨幣政策從松緊適度變?yōu)殪`活適度，同時(shí)考慮穩(wěn)增長(zhǎng)和通脹。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的提法由改善變?yōu)槭柰?，目?biāo)是降低企業(yè)融資成本。積極的財(cái)政政策由加力提效變?yōu)樘豳|(zhì)增效，并且要鞏固和拓展減稅降費(fèi)成效，體現(xiàn)了落實(shí)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和完善前期成果的方針。地產(chǎn)政策大基調(diào)不變，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的以及因城施策，并提出穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的長(zhǎng)效管理調(diào)控機(jī)制。

    供給側(cè)改革方面，2020年要確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升、確保全面建成小康社會(huì)，即完成GDP翻番目標(biāo)。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，標(biāo)志去杠桿告一段落，而且要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，體現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的底線是防風(fēng)險(xiǎn)。

    基建投資增速望達(dá)6.5%左右

    證券時(shí)報(bào)記者：積極的財(cái)政政策由“加力提效”變?yōu)?ldquo;提質(zhì)增效”，當(dāng)前我國(guó)財(cái)政收支壓力情況如何？主要是基于何種考慮？預(yù)計(jì)將會(huì)帶來(lái)哪些影響？

    劉俏：需要注意到一個(gè)現(xiàn)象，減稅政策疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力使我國(guó)稅收增速明顯回落，而財(cái)政支出剛性不減，收支平衡壓力持續(xù)增加。目前全年減稅降費(fèi)規(guī)模將遠(yuǎn)超年初估計(jì)的2萬(wàn)億元。截至2019年11月，全國(guó)財(cái)政收入累計(jì)增長(zhǎng)3.8%，增幅同比回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政收入完成全年預(yù)算難度較大。

    大規(guī)模減稅降費(fèi)給財(cái)政尤其是地方財(cái)政帶來(lái)減收壓力，前三季度稅收收入同比增速下降0.4%，與名義GDP增速的裂口差創(chuàng)下新高。財(cái)政支出方面，1~11月全國(guó)一般公共預(yù)算支出206463億元，增長(zhǎng)7.7%，高于收入增幅3.9個(gè)百分點(diǎn)。而我國(guó)對(duì)脫貧、“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保，以及社保、教育、衛(wèi)生等民生重點(diǎn)領(lǐng)域的投入只增不減，加大了收支平衡的壓力。

    綜合來(lái)看，2020年赤字率將小幅提升至3%，赤字規(guī)模或?qū)⒃鲩L(zhǎng)4000億~5000億元，整體規(guī)模將介于3.16萬(wàn)億~3.27萬(wàn)億元。實(shí)施新預(yù)算法以來(lái)，中央和地方赤字占比一直較為穩(wěn)定，分別占2/3和1/3左右，預(yù)計(jì)2020年這一赤字結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)地方赤字破1萬(wàn)億元，中央赤字破2萬(wàn)億元。

    證券時(shí)報(bào)記者：在這種情況下，財(cái)政“提質(zhì)增效”有哪些著力點(diǎn)？

    劉俏：未來(lái)財(cái)政政策發(fā)力的主要抓手仍為地方政府專項(xiàng)債。2019年9月4日，國(guó)務(wù)院提前下達(dá)了2020年專項(xiàng)債新增額度。但是由于項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，該額度并未發(fā)放，因此今年初專項(xiàng)債發(fā)放額度將會(huì)大幅超過去年，預(yù)計(jì)2020年專項(xiàng)債限額在2.8萬(wàn)億~3萬(wàn)億元，同時(shí)若今年經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，存在年中增加專項(xiàng)債限額的可能。

    雖然今年為“十三五”收官之年，但是由于從去年7月開始中央就一直強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備一批大項(xiàng)目，因此預(yù)計(jì)今年便會(huì)有部分已準(zhǔn)備好的戰(zhàn)略性項(xiàng)目提前落地，專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)張疊加專項(xiàng)債作為重大項(xiàng)目資本金比例下調(diào)政策的影響，其對(duì)基建投資的撬動(dòng)作用將顯著加強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用或于今年二季度開始見效。

    此外，基建投資將成為穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐。具體而言，一是以2019年9月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》為指導(dǎo)，推進(jìn)川藏鐵路等重大基建項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)加大對(duì)城鄉(xiāng)公路網(wǎng)絡(luò)、國(guó)際港口樞紐、城市停車場(chǎng)、物流系統(tǒng)等領(lǐng)域的投入。二是5G、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和云計(jì)算等促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的“新基建”。三是城市改造和農(nóng)村改造的短板領(lǐng)域投資，推進(jìn)城鎮(zhèn)棚戶區(qū)、老舊小區(qū)改造，加快完善水電氣路光纖及電梯等配套設(shè)施和養(yǎng)老托幼等生活服務(wù)設(shè)施。四是京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、海南和沿長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等地的城市群城市帶的建設(shè)。隨著專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)張，疊加重大項(xiàng)目資本金下調(diào)的政策影響，預(yù)計(jì)2020年積極財(cái)政政策能夠撬動(dòng)的基建投資將達(dá)1.57萬(wàn)億~1.75萬(wàn)億元，2020年基建投資增速有望達(dá)到6.5%左右。

    貨幣寬松信號(hào)將更強(qiáng)烈

    證券時(shí)報(bào)記者：貨幣政策方面您認(rèn)為會(huì)有哪些調(diào)整？

    劉俏：2020年央行貨幣政策風(fēng)格或?qū)⒂兴D(zhuǎn)換，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)也將更加明確。2019年央行面臨“兩難”局面，即通脹壓力和穩(wěn)增長(zhǎng)，因此貨幣政策雖然進(jìn)行了適度寬松，但信號(hào)并不明確。2020年貨幣政策支持穩(wěn)增長(zhǎng)的重心將更加明確，貨幣寬松信號(hào)也將更加強(qiáng)烈。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中首次提到貨幣政策要“靈活適度”，這意味著貨幣政策的定調(diào)并不是一成不變，而是在經(jīng)濟(jì)下行與通脹壓力并存下，根據(jù)實(shí)際需要適度調(diào)節(jié)。另一方面，對(duì)于通脹，由于結(jié)構(gòu)性通脹擴(kuò)散能力有限，預(yù)計(jì)物價(jià)雖然在今年上半年仍會(huì)維持高位，但下半年有望回落，因此為貨幣政策風(fēng)格的調(diào)整提供了空間。

    具體而言，我們認(rèn)為今年或降準(zhǔn)2~3次，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)150bp。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)流動(dòng)性的表述仍為“保持流動(dòng)性合理充裕”，并對(duì)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)提出要求，要“同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本”。另外，國(guó)常會(huì)上總理進(jìn)一步明確提出2020年要實(shí)現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個(gè)百分點(diǎn)，加之我國(guó)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)上行，均為央行進(jìn)一步降準(zhǔn)提出了要求。

    相較于美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率較高，因此仍有較大降準(zhǔn)空間。此外，今年財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)為專項(xiàng)債，規(guī)模較大，貨幣政策需要通過降準(zhǔn)來(lái)保障流動(dòng)性充裕，從而配合財(cái)政政策的實(shí)施。因此，我們預(yù)計(jì)在今年1月進(jìn)行一次降準(zhǔn)后，央行視經(jīng)濟(jì)情況而定可能再降準(zhǔn)1~2次，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)150bp。

    證券時(shí)報(bào)記者：近期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）改革已取得一定成效，更大規(guī)模的存量貸款“換錨”也將正式啟動(dòng)，您如何看待我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程？

    劉俏：去年我國(guó)利率市場(chǎng)化取得了顯著進(jìn)展，今年央行將力爭(zhēng)完成利率市場(chǎng)化改革，目標(biāo)之一即推動(dòng)新增與存量貸款與LPR掛鉤，尤其是房貸，從而打破協(xié)同行為帶來(lái)的貸款利率隱形下限，真正反映融資成本。我們預(yù)計(jì)2020年為了推動(dòng)大量的存量房貸與LPR掛鉤，5年期LPR利率有望跟隨中期借貸便利（MLF）利率下行。未來(lái)央行將不斷強(qiáng)化以MLF為中心的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，逐步將MLF操作常態(tài)化和規(guī)范化，做到每月月中操作且只做一次。2020年央行或有4~5次MLF降息，約每季度下調(diào)一次MLF利率，每次下降5個(gè)基點(diǎn)左右，總體有望下調(diào)20~30個(gè)基點(diǎn)。

    同時(shí)，央行將取消定向中期借貸便利（TMLF）操作，有助于強(qiáng)化MLF利率市場(chǎng)地位。我們預(yù)計(jì)在80%左右的存量貸款應(yīng)用LPR報(bào)價(jià)之后即有可能取消貸款基準(zhǔn)利率，而存款基準(zhǔn)利率將長(zhǎng)期保留。

    創(chuàng)造出“TFP較高增速”奇跡

    證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“換擋升級(jí)”期，向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)的過程中存在很多挑戰(zhàn)，您認(rèn)為從中長(zhǎng)期看，主要有哪些障礙？

    劉俏：中長(zhǎng)期看，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)。例如目前，農(nóng)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)約為7%，但農(nóng)業(yè)占用了27%的勞動(dòng)力。2035年，農(nóng)業(yè)的比重將降至3%左右，農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占勞動(dòng)力總?cè)丝诘谋壤龑⒉怀^4%，因此在未來(lái)16年中，20%~25%的就業(yè)人口需要從農(nóng)業(yè)、低端制造業(yè)流向高端制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，勞動(dòng)力將重新配置，必然面臨艱巨的挑戰(zhàn)。此外，還有迎面而來(lái)的人口老齡化的挑戰(zhàn)。根據(jù)我們的測(cè)算，到2035年中國(guó)65歲以上的人口比重將達(dá)23%，人口老齡化程度惡化，將帶來(lái)儲(chǔ)蓄率的下降和消費(fèi)結(jié)構(gòu)上的巨大變化，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)造成沖擊，同時(shí)會(huì)影響我國(guó)投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式。

    證券時(shí)報(bào)記者：如何跨越這些障礙？有哪些利好因素？

    劉俏：中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否完成從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，全要素生產(chǎn)率尤為重要。經(jīng)過改革開放40年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)的全要素生產(chǎn)率（TFP）水平相當(dāng)于美國(guó)的43%左右。但根據(jù)我們的測(cè)算，到2035年中國(guó)基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化時(shí)，中國(guó)的全要素生產(chǎn)率水平即使只是達(dá)到美國(guó)的65%，也需要其年均增速超過美國(guó)1.95個(gè)百分點(diǎn)，即，未來(lái)16年需要保持每年2.5%~3%的增速水平。全要素生產(chǎn)率能否繼續(xù)提高，取決于能否找到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能以及如何有效釋放新動(dòng)能。

    我們認(rèn)為，中國(guó)在推動(dòng)TFP增長(zhǎng)過程中仍有很多有利的結(jié)構(gòu)性力量。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“再工業(yè)化”，進(jìn)行“產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的變革，可以帶來(lái)TFP的提升空間。第二，“新基建”——“再工業(yè)化所需的基礎(chǔ)設(shè)施”。圍繞產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站、云計(jì)算設(shè)備等將推動(dòng)TFP增長(zhǎng)。第三，大國(guó)工業(yè)。到現(xiàn)在為止，雖然中國(guó)已經(jīng)建成全世界最完整的工業(yè)門類，但在關(guān)鍵部件或技術(shù)上還無(wú)法形成“閉環(huán)”，大國(guó)工業(yè)還有發(fā)展空間。未來(lái)諸如民用航空、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、集成電路等的發(fā)展為全要素生產(chǎn)率提升注入可能。第四，更徹底的改革、開放帶來(lái)的資源配置效率的提升。除技術(shù)外，“制度改革”和“進(jìn)一步的改革開放”能形成制度紅利空間，創(chuàng)造出“TFP較高增速”的奇跡。