空間足工具多 貨幣政策將適時出手

    中國人民銀行行長易綱在日前召開的二十國集團（G20）財長與央行行長視頻會議上表示，在當(dāng)前形勢下，G20各國需加強協(xié)調(diào)，同步采取宏觀經(jīng)濟政策組合，有效應(yīng)對疫情沖擊。

    分析人士表示，我國貨幣政策空間充足，手段豐富，降準(zhǔn)、降息都有空間，降低存款基準(zhǔn)利率預(yù)期較濃，新舉措出臺只是時間問題。

    公開市場按兵不動

    自上周一（16日）開展定向降準(zhǔn)和MLF（中期借貸便利）操作后，央行公開市場操作重歸靜默，逆回購操作也已“隱退”多時，但海外主要經(jīng)濟體貨幣政策動作頻頻，特別是美國連放“大招”。

    華泰證券固定收益首席分析師張繼強認(rèn)為，中美貨幣政策節(jié)奏似乎出現(xiàn)分化。我國貨幣政策支持重心逐漸轉(zhuǎn)向?qū)嶓w紓困與生產(chǎn)復(fù)工，與其他政策配合更靈活有效。

    分析人士認(rèn)為，海外經(jīng)濟體貨幣政策重心是避免金融市場流動性風(fēng)險，而我國疫情已基本得到控制，金融市場相對穩(wěn)定，貨幣政策無須“大水漫灌”。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，全球受疫情影響，出口需求快速下降，國際收支經(jīng)常賬戶順差會有所收窄。人民幣資產(chǎn)避險作用開始顯現(xiàn)，隨著疫情得到有效防控，經(jīng)濟開始恢復(fù)性增長，資本項目流入料將擴大?？偟膩砜矗瑖H收支相對來說比較平衡，不會對國內(nèi)流動性帶來太大影響。

    工具豐富靜待時機

    專家認(rèn)為，通過降準(zhǔn)、降低公開市場利率等措施，我國貨幣政策更加靈活適度。目前，相比海外主要經(jīng)濟體，我國貨幣政策空間足、手段多。

    溫彬認(rèn)為，多個主要經(jīng)濟體存款準(zhǔn)備金率紛紛降到零，而我國法定存款準(zhǔn)備金率平均在10%左右。以美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為代表，多國基準(zhǔn)利率已接近、處于甚至低于零水平，而我國貸款利率還有下降空間。

    目前，降低存款基準(zhǔn)利率預(yù)期較濃。天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)前銀行同時面臨資產(chǎn)和負(fù)債雙重壓力，央行可能近期就會調(diào)降存款基準(zhǔn)利率。降成本訴求和下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，均需調(diào)降公開市場利率予以配合。雖然本月MLF和貸款市場報價利率（LPR）利率沒有變動，但公開市場利率大概率會調(diào)降，只是節(jié)奏和降幅多少的問題。

    溫彬說，現(xiàn)在面臨穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)壓力，需加大逆周期調(diào)控力度。貨幣政策方面，可通過降準(zhǔn)、公開市場操作保持市場流動性充裕合理，穩(wěn)定市場利率。還可下調(diào)政策利率及存款基準(zhǔn)利率，釋放LPR改革潛力，降低企業(yè)和居民部門資金成本，從而刺激投資、消費，穩(wěn)定和擴大內(nèi)需。

    不過，短期內(nèi)或仍由結(jié)構(gòu)性貨幣政策主導(dǎo)。張繼強認(rèn)為，本輪經(jīng)濟問題是結(jié)構(gòu)性而非周期性，央行有必要為未來留出充足政策空間。病因決定藥方，實體紓困為主、兼顧金融體系穩(wěn)定的目標(biāo)，決定了短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策唱主角。

    目前，央行已推出3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現(xiàn)等措施。“這些貸款的作用就是要把錢引到實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域，特別是要支持民營企業(yè)、小微企業(yè)。”溫彬表示。

    貨幣財政有望聯(lián)手出擊

    分析人士指出，應(yīng)對疫情，除貨幣政策外，還需財政政策發(fā)力。當(dāng)前貨幣政策也留足“彈藥”以配合財政政策落地。

    中信證券首席固定收益分析師明明指出，“市場對后續(xù)財政政策出臺非常關(guān)注。”我國財政政策工具豐富，包括調(diào)升狹義赤字率、提高新增專項債額度、新發(fā)特別國債、專項建設(shè)債等。

    財政政策發(fā)力也需貨幣政策配合。明明認(rèn)為，貨幣政策與財政政策配合，在我國始終得到較好地執(zhí)行，例如，在地方債發(fā)行規(guī)模集中時段，貨幣政策都有對沖操作。此外，抵押補充貸款（PSL）為央行創(chuàng)設(shè)，主要用于支持發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。面對疫情影響，再次擴大PSL支持范圍，也在貨幣財政政策考量范圍之中。