保險(xiǎn)資管產(chǎn)品管理暫行辦法出爐 提高直接融資比重

    3月25日，備受期待的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》）發(fā)布，自5月1日起施行。《辦法》是《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）配套政策，從產(chǎn)品當(dāng)事人，產(chǎn)品發(fā)行、存續(xù)與終止，產(chǎn)品投資與管理，信息披露與報(bào)告，風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)督管理等方面為保險(xiǎn)資管作出統(tǒng)一制度安排。

    業(yè)內(nèi)人士指出，《辦法》最鮮明的變化在于，明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可向符合合格投資者要求的自然人非公開(kāi)發(fā)行，并將基本養(yǎng)老金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等明示為產(chǎn)品投資者，大大拓寬了保險(xiǎn)資管的服務(wù)范圍。同時(shí)，有助于發(fā)揮中長(zhǎng)期產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，暢通長(zhǎng)期資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，提高直接融資比重。

    擴(kuò)大保險(xiǎn)資管投資者范圍

    近年來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)穩(wěn)步開(kāi)展保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。截至2019年末，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額2.76萬(wàn)億元，其中債權(quán)投資計(jì)劃1.27萬(wàn)億元、股權(quán)投資計(jì)劃0.12萬(wàn)億元、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品1.37萬(wàn)億元。

    平安資管董事長(zhǎng)萬(wàn)放表示，作為規(guī)范保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的綱領(lǐng)性文件，這一《辦法》旨在落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類產(chǎn)品這三類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的共性要求，提升了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平。

    《辦法》明確，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行。規(guī)定了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資范圍，與理財(cái)產(chǎn)品、私募資管計(jì)劃的投資范圍總體一致。

    最惠保創(chuàng)始人陳文志分析，《辦法》明確，保險(xiǎn)資管可以向“接受金融監(jiān)督管理部門(mén)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品：基本養(yǎng)老金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金”發(fā)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，這比銀行非公開(kāi)發(fā)行資管產(chǎn)品的投資者范圍還要廣。

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生認(rèn)為，首先，原來(lái)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品僅面向機(jī)構(gòu)投資者，《辦法》關(guān)于合格投資者資質(zhì)的規(guī)定表明自然人也被納入投資者范圍；其次，與現(xiàn)行規(guī)定相比，產(chǎn)品銷售起點(diǎn)有所降低；再次，除自行銷售外，還允許委托代銷，拓展了銷售渠道；最后，將組合類產(chǎn)品從首單核準(zhǔn)改為登記制，有助于產(chǎn)品發(fā)行流程簡(jiǎn)化，提高效率。

    加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控

    《辦法》著重從四個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控：

    一是壓實(shí)產(chǎn)品發(fā)行人主體責(zé)任。要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)符合投資管理能力要求，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人機(jī)制，健全產(chǎn)品全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將產(chǎn)品業(yè)務(wù)納入內(nèi)部稽核和資金運(yùn)用內(nèi)控年度審計(jì)。

    二是全面規(guī)范產(chǎn)品運(yùn)作。在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)、限制期限錯(cuò)配等方面與《指導(dǎo)意見(jiàn)》保持一致。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)品發(fā)行、存續(xù)、終止清算等全生命周期管理。

    三是完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)按規(guī)定提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易管理，細(xì)化信息披露安排。

    四是落實(shí)穿透監(jiān)管。要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)有效識(shí)別保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的實(shí)際投資者與最終資金來(lái)源，充分披露資金投向、投資范圍和交易結(jié)構(gòu)等信息。

    朱俊生表示，《辦法》要求全部組合類產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)不得超過(guò)其管理的全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，實(shí)際上收緊了投資于非標(biāo)資產(chǎn)的上限比例。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的流動(dòng)性與公開(kāi)程度都會(huì)提升，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將相應(yīng)攤薄，可能加大險(xiǎn)資收益率提升難度。

    堅(jiān)持中長(zhǎng)期特色

    堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的中長(zhǎng)期特色是此次《辦法》的原則之一。引導(dǎo)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)和差異化發(fā)展，一方面，發(fā)揮中長(zhǎng)期產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，豐富市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資工具和金融產(chǎn)品供給，滿足保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的配置需求；另一方面，暢通長(zhǎng)期資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，提高直接融資比重。

    “保險(xiǎn)資管產(chǎn)品側(cè)重中長(zhǎng)期投資，以債權(quán)、股權(quán)等項(xiàng)目融資形式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸血，拉直資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道。保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性，決定其能夠橫跨經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行長(zhǎng)久期配置，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)實(shí)體企業(yè)融資的影響，為國(guó)家建設(shè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供低成本、有韌性的資金支持。”萬(wàn)放說(shuō)。