特別國(guó)債將出手LPR下行有空間 財(cái)政貨幣政策加力護(hù)航穩(wěn)增長(zhǎng)

    27日召開的中共中央政治局會(huì)議提出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。專家認(rèn)為，一系列重磅舉措將適時(shí)亮相。財(cái)政政策方面，特別國(guó)債時(shí)隔13年后將“復(fù)出”，發(fā)行規(guī)模有望超1萬(wàn)億元，同時(shí)，將適當(dāng)提高赤字率，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模；貨幣政策方面，未來LPR下行仍有空間，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整窗口打開。隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，經(jīng)濟(jì)增速料逐漸回升。

    財(cái)政政策加碼成看點(diǎn)

    當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)良好，但境外疫情正加速蔓延，世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟待宏觀政策持續(xù)發(fā)力。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，突發(fā)公共事件后，重建資金通常約為災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失的1.5至4倍，因此政策托底仍有空間。

    “財(cái)政政策發(fā)力將成為下一步重要看點(diǎn)。”民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮稱。

    特別國(guó)債指專門服務(wù)于特定政策、支持特定項(xiàng)目需要的國(guó)債，不計(jì)入財(cái)政赤字。我國(guó)此前僅發(fā)行過兩次，此次為時(shí)隔13年重啟發(fā)行。1998年，財(cái)政部向工農(nóng)中建四大行定向發(fā)行了2700億元特別國(guó)債，用于補(bǔ)充資本金；2007年，財(cái)政部發(fā)行約1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，用于購(gòu)買外匯作為即將成立的中國(guó)投資有限責(zé)任公司的資本金。2017年，部分2007年發(fā)行的國(guó)債又進(jìn)行了定向續(xù)作。

    華泰證券研究所副所長(zhǎng)、固定收益首席分析師張繼強(qiáng)介紹，特別國(guó)債針對(duì)特定用途發(fā)行，更加契合當(dāng)前應(yīng)對(duì)疫情沖擊的政策目標(biāo)，更加有利于相機(jī)決策，可避免地方政府債務(wù)過快上升。適時(shí)、適度重啟特別國(guó)債的發(fā)行有一定必要性。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，特別國(guó)債主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行，僅少量為公開發(fā)行，個(gè)人投資者可以認(rèn)購(gòu)，因此對(duì)資金面影響較為有限。

    專項(xiàng)債方面，一位接近監(jiān)管的人士向記者透露，2020年專項(xiàng)債投向不得用于土儲(chǔ)、棚改及房地產(chǎn)等。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，專項(xiàng)債對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用將有所增強(qiáng)。

    貨幣調(diào)控彈性增強(qiáng)

    值得一提的是，我國(guó)貨幣政策施策體現(xiàn)出力度和方向的平衡。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，一方面，監(jiān)管部門始終保持流動(dòng)性的合理充裕，為穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了有效保障。另一方面，在海外貨幣環(huán)境寬松和國(guó)內(nèi)通脹壓力仍存的情況下，我國(guó)貨幣政策調(diào)控展現(xiàn)出了定力。

    對(duì)于下一步貨幣政策怎么走，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，重點(diǎn)是引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕。

    海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”意味著未來LPR仍有下行空間，而“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”也意味著融資成本下行不能僅依靠下調(diào)MLF來解決，也需要商業(yè)銀行降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

    從存款基準(zhǔn)利率角度看，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，4月中旬或是較為合適的下調(diào)窗口。由于存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)下調(diào)20至25個(gè)基點(diǎn)，從而達(dá)到在幫助銀行緩解成本壓力的同時(shí)，將降低融資成本的效果傳導(dǎo)給實(shí)體企業(yè)。

    在中信證券研究所副所長(zhǎng)明明看來，“更加適度”預(yù)示著貨幣調(diào)控彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推行的過程中貨幣調(diào)控也不急于一步到位，而是配合財(cái)政發(fā)力以拉動(dòng)實(shí)際需求等；“更加靈活”或體現(xiàn)在貨幣政策工具及方向上，如繼續(xù)推動(dòng)專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具，繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來強(qiáng)化對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸支持。

    經(jīng)濟(jì)增速將逐漸恢復(fù)

    雖然疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響，但多位專家表示，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，隨著一攬子宏觀政策措施的有力實(shí)施，經(jīng)濟(jì)增速將逐漸恢復(fù)。

    程實(shí)認(rèn)為，展望未來，中國(guó)金融體系將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型并適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“更平衡、更充分”的穩(wěn)健增長(zhǎng)，利率市場(chǎng)化和融資體系改革將為各類微觀主體提供有效支持。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要源于外生性的重大疫情沖擊，而非經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的資源錯(cuò)配或經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大偏差，因此疫情之后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將會(huì)較快回歸正軌，更不會(huì)改變我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)。

    姜超表示，若全球疫情防控取得成效、我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步恢復(fù)，加之財(cái)政更加積極有為、貨幣更加靈活適度，今年二季度以后我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望恢復(fù)到6%左右甚至以上水平。