3年來MLF利率首次跌破3% 下周貸款市場有望“降息”

    降了！MLF“降息”！

    繼3月末7天期央行逆回購操作利率下調20個基點之后，15日早間央行開展的新一期MLF操作中標利率亦下調20個基點。

    此外，今日央行對部分中小銀行定向下調存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元。

    分析人士認為，下周LPR大概率下行。

    國債期貨全線上漲

    今日份“雙降”

    公開市場操作靜默多日后，15日早間，央行放出兩個重磅：一是對中小金融機構定向降準0.5個百分點；二是開展1000億元MLF操作并下調操作利率20基點。

    4月3日，央行宣布，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資實際成本，決定對農村信用社、農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

    央行有關負責人表示，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元。此次降準后，超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金率已降至6%。

    定向降準是“如約而至”，MLF則是提前到來。

    按照此前規(guī)律，央行月度中旬開展MLF操作已經(jīng)常態(tài)化，為的是給引導LPR報價預留操作窗口。考慮到本周五（17日）有一筆2000億元MLF到期，央行15日就開始“縮量對沖”，確實是“提前了”。

    操作利率如期下行。3月末，央行“久違”地開展了7天期逆回購操作，并大幅下調操作利率20基點，開啟新一波“降息”，政策利率曲線下移已是“板上釘釘”。

    本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，為2017年以來首次。

    1年期LPR報價料破4%

    “逆回購-MLF-LPR”，這已經(jīng)成為央行引導融資成本下降的標配操作模式。

    下周一（4月20日），將進行新一輪的LPR報價。為了引導貸款利率下行，央行已經(jīng)在量價上做了充足鋪墊。

    中國民生銀行首席研究員溫彬認為，4月1年期LPR報價料同等幅度下行20基點?？紤]到“房住不炒”的要求，5年期以上可能下調10個基點，以保持房地產市場總體穩(wěn)定。

    按此計算，4月1年期LPR將突破4%，下行至3.85%。

    從去年8月進行LPR改革以來，截至目前，1年期LPR已經(jīng)下行20基點，5年期LPR下行10基點。

    抗擊疫情量價支撐充足

    疫情暴發(fā)以來，央行通過降準、再貸款再貼現(xiàn)向金融機構提供了超3萬億元低成本資金，并通過公開市場操作對流動性進行邊際調節(jié)并下調政策利率，引導市場利率下行。節(jié)后大部分時間內，資金面都較為寬松。

    隨著海外疫情擴散、全球經(jīng)濟承壓，二十國集團也開始強調各國宏觀經(jīng)濟政策的相互協(xié)調。3月末，央行調降7天期逆回購利率20基點；4月初，央行時隔12年下調金融機構在央行超額存款準備金利率，從0.72%下調至0.35%。

    此前的“量價攻勢”效果已顯。銀行間流動性保持充裕，截至目前，節(jié)后資金面僅在3月末跨季時有所收緊，其他時間都保持寬松，銀行間市場上DR001下行超150基點。實體經(jīng)濟中的流動性也量價寬松，3月新增社融5.16萬億元，M2同比增速跳升至10.1%，大超市場預期；中證君據(jù)交易商協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月3日以來，截至4月13日，非金融企業(yè)各期限AA級以上債券發(fā)行利率降幅大多超過30基點，其中，1年期和3年期下行幅度均在60基點以上。

    資金面寬松

    財政貨幣政策協(xié)調配合

    隨著逆周期調節(jié)力度加大，大規(guī)模財政舉措落地在即，貨幣政策也將予以配合。4月14日，國務院常務會議指出，下一步，要在擴大實施前期有效政策基礎上，多措并舉加大積極財政政策實施力度，并抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的地方政府專項債，研究進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)支持。

    方正證券首席經(jīng)濟學家顏色認為，財政政策是下一步對沖疫情影響的發(fā)力重點，只有當財政政策有效落地時，才能有效利用央行提供的流動性，貨幣政策才有進一步施展的空間。

    顏色表示，財政赤字應當顯著提高到3.5以上，同時大幅提高專項債并且推動特別國債盡快落地是當務之急。同時，央行有可能在合適的情況下，審慎考慮多方面因素以后，適時降低存款基準利率。常規(guī)的貨幣工具在當前環(huán)境下效果有限，只有存款基準利率的調整才能起到提振信心、改變預期的作用，合適的時間點應當是本月月末。

    溫彬建議，增強財政和貨幣政策聯(lián)動，在信貸投向上加大對重大基礎設施建設項目、新基建、民生工程等領域支持力度，支持居民消費升級，提高對民營企業(yè)和小微企業(yè)的信貸占比，不斷優(yōu)化信貸結構。