注冊制與常態(tài)化退市 雙輪改革重塑資本市場生態(tài)

    證券時報記者 程丹

    連續(xù)三年提到注冊制，首提退市機(jī)制，這是2021年政府工作報告中關(guān)于資本市場的內(nèi)容。

    今年的政府工作報告中提出，穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。可以看出，退市的地位上升，與注冊制被同時提及，為下一步資本市場的改革指明了方向。

    多位市場人士表示，注冊制、退市，是資本市場的重頭戲，注冊制增加了A股市場的供給，需要退市制度的完善以形成“有進(jìn)有出”的市場體系，以讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，讓績差公司及時退市，從而實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的生態(tài)格局，不斷提高上市公司整體質(zhì)量。

    針對注冊制的進(jìn)展，證監(jiān)會近日表態(tài)頻頻。2月26日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉在例行發(fā)布會上表示，注冊制采取試點先行的原則，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實行了注冊制，證監(jiān)會將在試點基礎(chǔ)上進(jìn)一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制。

    川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂認(rèn)為，當(dāng)下我國全市場推行注冊制的條件已經(jīng)趨于成熟，從經(jīng)濟(jì)總量上來看，2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.3%，是2020年GDP增速為正的唯一主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)總量超過100萬億元，這些基礎(chǔ)條件為全面推進(jìn)注冊制奠定了資金基礎(chǔ)。從科創(chuàng)板試點、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革經(jīng)驗來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運行，成功幫助300余家企業(yè)通過注冊上市實現(xiàn)直接融資，進(jìn)而推動企業(yè)的做優(yōu)做強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板實行注冊制的經(jīng)驗為全面推進(jìn)注冊制提供了參考。

    “但一些問題確實存在，需進(jìn)一步解決后再穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制。”陳靂指出，一方面，上市公司信息披露仍需加強(qiáng)，保障市場信息公開透明，減少不同投資者間的信息不對稱性，對上市公司違法行為進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對于上市公司瞞報、謊報、虛報等多種行為進(jìn)行懲罰；另一方面，要繼續(xù)加強(qiáng)上市公司質(zhì)量，注冊制雖然有利于企業(yè)更加快捷便利地實現(xiàn)上市，進(jìn)而取得直接融資，但在質(zhì)量把控上卻絲毫不能松懈，因此近期監(jiān)管層出臺一系列政策強(qiáng)調(diào)提升上市公司質(zhì)量，這也是為全面推進(jìn)注冊制打下堅實的基礎(chǔ)。

    資本市場要實現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展，常態(tài)化退市必不可少。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，政府工作報告中首提“完善常態(tài)化退市機(jī)制”，就是要嚴(yán)格落實退市制度，實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步提高A股上市公司質(zhì)量。

    2020年12月31日晚，滬深證券交易所發(fā)布一系列退市新規(guī)，規(guī)則自發(fā)布之日起施行，標(biāo)志著新一輪退市制度改革正式落地。新規(guī)在全部板塊取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定扣非凈利潤與1億元營業(yè)收入組合財務(wù)指標(biāo)，從盈利能力、營收規(guī)模等方面對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行多維度考察，壓縮已喪失持續(xù)經(jīng)營能力、依靠非經(jīng)常性損益規(guī)避退市的操作空間，推動僵尸空殼企業(yè)出清；在保留“面值退市”等交易類退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置“3億元市值”標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步充實交易類退市指標(biāo)。有利于A股市場逐步走向成熟，提高A股的可投資性，讓投資者真正分享企業(yè)的成長。

    政府工作報告中還提到了“加強(qiáng)債券市場建設(shè)”，可以預(yù)期，2021年我國債市改革發(fā)展力度將加大。全國政協(xié)委員、原中國保監(jiān)會副主席周延禮表示，要推進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展，還需要加強(qiáng)債券市場頂層設(shè)計，進(jìn)一步加大改革力度，解決長期應(yīng)解決但未解決的債券市場割裂等問題；推進(jìn)互聯(lián)互通，提升投資便利度和市場效率；建設(shè)多層次債券市場體系，提升市場的深度、廣度和包容性；豐富債券市場交易前臺服務(wù)窗口。