貨幣政策回歸正?；?平衡增長與風(fēng)險

    證券時報記者 孫璐璐

    今年政府工作報告中對貨幣政策的展望總體符合預(yù)期，貨幣政策回歸正常化再次得到確認(rèn)。一些受訪的分析人士認(rèn)為，與去年相比，今年的貨幣政策將通過一系列“有保有壓”的舉措，更加著眼于穩(wěn)增長、防風(fēng)險與控通脹之間的綜合平衡，更加注重平衡長短周期。

    工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實表示，2021年兩會，恰逢通脹威脅初步顯現(xiàn)、全球政策拐點(diǎn)若隱若現(xiàn)和國際金融市場大幅調(diào)整的短期微妙時點(diǎn)，中國政府于亂局給出了非常清晰的政策信號，對短期市場行為選擇和長期資源配置都做出了審慎、高效的前瞻指引。2021年是一個長短周期重合的特殊年份，經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)出“強(qiáng)反彈和弱復(fù)蘇相結(jié)合”的復(fù)雜特征，相較于2020年，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和全面反彈勢頭強(qiáng)勁，但相較于2019年，全球經(jīng)濟(jì)依舊沒有恢復(fù)到接近自然增長率的水平。從時序結(jié)構(gòu)上看，由于2020年基數(shù)原因，經(jīng)濟(jì)增長和通脹局勢也將自然呈現(xiàn)出前高后低的結(jié)構(gòu)特征。

    “有鑒于此，保持政策定力、平衡長短周期影響、并有效引導(dǎo)市場預(yù)期變得格外重要。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，這種既保留一定政策余力、又不急于猛掉頭的政策搭配，將有助于中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和金融市場的理性回歸。”程實稱。

    市場普遍認(rèn)為，“貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”意味著今年貨幣投放量要小幅減速。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，“緊信用”下，今年M2和存量社融增速將比2020年低1至2個百分點(diǎn)。這是2021年貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”的一個體現(xiàn)。

    紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖也預(yù)計，貨幣政策回歸中性的體現(xiàn)就是社融和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿率。今年實際GDP增速大概率是8%~9%，名義GDP大約為10%~11%，所以今年社融差不多也就11%左右。

    除貨幣投放增速小幅放緩?fù)?，從資金利率水平看，鑒于目前資金利率已回升至政策利率附近，今年資金利率整體依然有望圍繞政策利率波動，不少分析認(rèn)為，加息或降息的概率較低。

    “在年初市場利率已普遍升至政策利率附近后，‘保持流動性合理充裕’意味著今年資金面出現(xiàn)趨勢性收緊的可能性不大。未來市場利率將圍繞政策利率寬幅波動，預(yù)計全年利率中樞與年初水平相比，不會出現(xiàn)大幅抬升。”王青稱。

    不過，值得注意的是，盡管市場預(yù)期政策利率變動的概率較小，但報告仍提出“推動實際貸款利率進(jìn)一步降低”。對此，王青認(rèn)為，這可能主要是指今年實體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)一般貸款實際貸款利率還會進(jìn)一步小幅下降。這會消除市場對今年貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的擔(dān)憂。不過，今年涉房貸款等流向非實體經(jīng)濟(jì)的貸款利率仍有可能出現(xiàn)上升，這是報告中堅持“房住不炒”，實施結(jié)構(gòu)性信貸政策的一種體現(xiàn)。

    此外，“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策依然會是今年的主要發(fā)力點(diǎn)，報告提出，資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等。其中，“延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策”有望近期由金融監(jiān)管部門進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)政策，按照此前政策安排，貸款延期還本付息政策將于今年3月底到期。

    李奇霖表示，貨幣政策回歸常態(tài)化得以再次確認(rèn)，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步減弱，不可能維持像去年一樣的寬松，但對小微企業(yè)等結(jié)構(gòu)性寬松措施還會保持?？傮w看，今年的貨幣政策要把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，避免資金過多地外溢到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范金融風(fēng)險的關(guān)系。