央行：美債收益率上行對我國影響有限且可控 專家建議政策面堅持“以我為主”

    本報記者 劉琪

    今年以來，美國國債收益率快速上行。據(jù)中國人民銀行（下稱“央行”）公布的數(shù)據(jù)顯示，1月6日，10年期美債收益率自2020年3月份后首次突破1%；3月31日，升至1.74%，較去年0.51%的低點上行約120個基點，較去年年末上行83個基點。

    央行在日前發(fā)布的2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱《報告》）中表示，美債收益率上行既有通脹預(yù)期因素，也有實際利率上升因素。同時，央行指出，“總體看，美債收益率上行和未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策對我國的影響有限且可控”。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前來看，全球低利率環(huán)境仍將持續(xù)一段時間。我國企業(yè)可充分利用此融資環(huán)境，積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在合理控制負(fù)債幣種、期限結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，充分利用國際低成本資金服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，同時利用匯率、利率衍生品等工具，規(guī)避國際金融市場波動風(fēng)險。

    美債收益率上行

    有兩方面因素

    “美債收益率上行既有通脹預(yù)期因素，也有實際利率上升因素。”央行在《報告》中指出，今年以來，以美國10年期通脹保護債券（TIPS）收益率衡量的實際利率上行46個基點至3月末的-0.63%，10年期美債收益率與實際利率的差值上行37個基點，后者通常反映通脹預(yù)期因素。財政刺激加碼和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強是通脹預(yù)期和實際利率上升的共同動因。隨著疫苗接種進程持續(xù)推進，全球經(jīng)濟總體穩(wěn)步復(fù)蘇。4月份IMF發(fā)布更新的《世界經(jīng)濟展望報告》，將2021年全球經(jīng)濟增速預(yù)測值從1月份的5.5%上調(diào)至6.0%，將美國經(jīng)濟增速預(yù)測值從5.1%上調(diào)至6.4%。

    對于美債后續(xù)走勢，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時分析，當(dāng)前10年期美債收益率位于1.62%左右水平，已經(jīng)在較高水平橫盤小幅震蕩一個半月。因此美債收益率短期內(nèi)可能面臨繼續(xù)向上的閾值，趨勢性上行存在阻力。

    “中期看，美國財政部發(fā)行美債規(guī)模并未明顯減少，而美聯(lián)儲預(yù)計也會在二季度、三季度保持債券購買節(jié)奏，因此從供需看，美債供給可能還是略大于購買需求，推升收益率上行，同時中期全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，美國實際利率抬升存在動力，通脹也將維持較之前預(yù)期更長的時間，由此看中期美債仍然有上漲空間”，陶金表示。

    在王有鑫看來，美債收益率短期可能將有所回落，中期繼續(xù)超調(diào)回升，長期回歸由基本面主導(dǎo)的趨勢水平。

    宏觀政策

    堅持“以我為主”

    央行表示，我國已成為世界第二大經(jīng)濟體，經(jīng)濟韌性好、回旋空間大，經(jīng)濟運行的穩(wěn)健性強。2020年面對新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，我國是全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體，也是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體，走出了一波獨立行情。同時，隨著匯率市場化改革的深入推進，人民幣匯率彈性進一步增強，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。2021年以來，我國金融市場運行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動，跨境資本流動總體平衡。

    同時，央行強調(diào)，“下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關(guān)注國際經(jīng)濟金融形勢變化，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)”。

    在陶金看來，“我國的宏觀政策應(yīng)該‘以我為主’，同時也要考慮到流動性寬松情況下的全球需求刺激和大宗商品價格上行產(chǎn)生的輸入性通脹風(fēng)險，積極做好應(yīng)對，例如加強貿(mào)易政策調(diào)整、拓展海外產(chǎn)業(yè)鏈等。”

（編輯 才山丹）