REITs試點(diǎn)起航 藍(lán)圖徐徐展開(kāi) 業(yè)內(nèi)人士：優(yōu)化相關(guān)制度 培育投資群體

    基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作邁出重要一步。5月17日，首批9個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目正式獲批，將進(jìn)入基金公開(kāi)發(fā)售階段。首批項(xiàng)目募集資金基本投向基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目，主要用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和民生等重點(diǎn)領(lǐng)域。

    專家指出，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)落地有助于盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道。中國(guó)證券報(bào)記者18日獲悉，下一步，有關(guān)部門(mén)將著力培育多元化REITs機(jī)構(gòu)投資者群體。

    首批項(xiàng)目試點(diǎn)示范性較強(qiáng)

    我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs是在現(xiàn)有的公募基金產(chǎn)品、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的法律法規(guī)框架體系范圍內(nèi)進(jìn)行的創(chuàng)新和擴(kuò)展，產(chǎn)品極具創(chuàng)新性。

    “不同于國(guó)外REITs以商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目為主的情況，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs以盤(pán)活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為先導(dǎo)，優(yōu)先選擇高速公路、市政領(lǐng)域等投資幾十億元且運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定收益較好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，使普通個(gè)人投資者有渠道通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs投資而有機(jī)會(huì)持有這些‘隱性國(guó)民財(cái)富’，共享發(fā)展紅利。”作為承辦首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目并參與相關(guān)規(guī)則征求意見(jiàn)的天達(dá)共和律師事務(wù)所合伙人張璇告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

    首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目很有代表性。在這9個(gè)項(xiàng)目中，高速公路項(xiàng)目2個(gè)、工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目3個(gè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流項(xiàng)目2個(gè)、綠色項(xiàng)目2個(gè)。上述9個(gè)項(xiàng)目估值規(guī)模約315億元，分布在北京、上海、廣東、深圳、江蘇、浙江等重點(diǎn)區(qū)域，原始權(quán)益人涵蓋央企、地方國(guó)企以及個(gè)別重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的外資企業(yè)。首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目整體現(xiàn)金流分派率約4%至12%。項(xiàng)目募集資金基本投向基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目，主要用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和民生等重點(diǎn)領(lǐng)域。

    業(yè)內(nèi)人士表示，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目投資管理等合規(guī)性手續(xù)基本完備，募集資金用途符合宏觀和產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)支持方向，試點(diǎn)示范性較強(qiáng)。“REITs治理機(jī)制在夯實(shí)管理人主體責(zé)任的同時(shí)，兼顧原始權(quán)益人積極性。9個(gè)項(xiàng)目均由原始權(quán)益人擔(dān)任運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，注重發(fā)揮原始權(quán)益人專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步保障其參與積極性。為防范關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)損害基金持有人利益，借鑒上市公司、公募基金和境外成熟市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，要求原始權(quán)益人完善關(guān)聯(lián)交易決策機(jī)制，健全同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)管理制度，保持運(yùn)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性，切實(shí)保護(hù)投資人合法權(quán)益。”該業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

    拓寬權(quán)益融資渠道

    專家分析，將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的上市金融產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)是成熟基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)行上市。在當(dāng)前環(huán)境中，開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)具有重要意義。

    一是可盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，為防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供新渠道。我國(guó)各級(jí)政府和相關(guān)企業(yè)支出中用于投資的比例較大，積累規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs可盤(pán)活這些存量資產(chǎn)，提供增量投資資金來(lái)源，降低杠桿率，有利于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    二是可為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供新的權(quán)益融資渠道。近年來(lái)，交通、市政等基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司市凈率水平偏低，股價(jià)普遍低于凈資產(chǎn)，部分境外上市企業(yè)市凈率甚至低于0.3倍。相關(guān)企業(yè)股權(quán)融資阻力較大，這也是導(dǎo)致杠桿率攀升原因之一?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs可提供契合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的權(quán)益融資方式，提升資產(chǎn)估值水平和權(quán)益融資能力。

    三是有助于吸引長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)。在境外成熟市場(chǎng)，REITs是與股票、債券并列的大類成熟金融產(chǎn)品，具有中等收益、中等風(fēng)險(xiǎn)和分紅穩(wěn)定的特征，較好匹配養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金投資偏好。推出基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有利于填補(bǔ)境內(nèi)金融產(chǎn)品空白，廣泛吸引各類社會(huì)資金尤其是長(zhǎng)期資金參與。

    “REITs的發(fā)展藍(lán)圖已徐徐展開(kāi)。”平安證券分析師劉璐認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有助于盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，降低地方政府和國(guó)企債務(wù)負(fù)擔(dān)，還有助于為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者拓寬投資范圍。

    培育多元化機(jī)構(gòu)投資者群體

    目前，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs健康發(fā)展已寫(xiě)入國(guó)家“十四五”規(guī)劃綱要，多地政府紛紛出臺(tái)專項(xiàng)支持政策。

    此前，圍繞健全基礎(chǔ)制度、實(shí)施系統(tǒng)改造以及培育市場(chǎng)體系等重要內(nèi)容，有關(guān)部門(mén)及單位做了大量工作。首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs順利推出，與前期各項(xiàng)試點(diǎn)準(zhǔn)備工作顯然是分不開(kāi)的。

    談及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)展，劉璐表示，短期仍面臨一定障礙。比如，從資產(chǎn)供給來(lái)看，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流基建項(xiàng)目稀缺等問(wèn)題將限制REITs規(guī)模擴(kuò)張；從資產(chǎn)需求端看，稅收政策不確定性、存續(xù)期管理潛在風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)定價(jià)難度均影響投資者參與意愿。

    中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管部門(mén)人士處了解到，下一步將積極推動(dòng)優(yōu)化投資基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs相關(guān)制度安排，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、社?；稹B(yǎng)老金、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與，積極培育專業(yè)、多元機(jī)構(gòu)投資者群體。