潘功勝強(qiáng)調(diào)外匯市場(chǎng)具季節(jié)性特征 化解外匯風(fēng)險(xiǎn)需企業(yè)、銀行、監(jiān)管共同努力

    針對(duì)人民幣未來走勢(shì)，中國央行高層再次發(fā)出明確信號(hào)。

    6月10日，中國央行副行長(zhǎng)、國家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇發(fā)表演講指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣政策處于常態(tài)化狀態(tài)，國際收支運(yùn)行穩(wěn)健，外匯市場(chǎng)更加成熟，這些因素將繼續(xù)為人民幣匯率穩(wěn)定提供有力支撐。

    他還強(qiáng)調(diào)，中國外匯市場(chǎng)變化具有明顯的季節(jié)性特征。每年6-8月份是季節(jié)性購匯較多的時(shí)期，外商投資企業(yè)和境外上市公司的分紅派息和利潤匯出比較集中，同時(shí)中國大量海外留學(xué)人員也一般會(huì)在這幾個(gè)月購匯支付下學(xué)年的學(xué)費(fèi)和海外的生活費(fèi)用，所以中國外匯市場(chǎng)季節(jié)性特征非常明顯。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，潘功勝的這番表態(tài)，無疑將進(jìn)一步給近期火熱的人民幣快速升值預(yù)期“降溫”。

    受此影響，截至6月10日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.3932，較前一個(gè)交易日回落60個(gè)基點(diǎn)。

    一位香港銀行外匯交易員指出，在近期央行出臺(tái)一系列穩(wěn)預(yù)期措施后，近日人民幣匯率波動(dòng)與美元走勢(shì)正高度負(fù)相關(guān)，表明押注人民幣快速升值的預(yù)期已明顯退潮。

    “這次人民幣匯率快漲快跌，也給不少盲目追漲殺跌的外貿(mào)企業(yè)造成一定的匯兌損失。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部主管向記者透露。此前在人民幣快速升值期間，部分外貿(mào)企業(yè)盲目結(jié)匯（將美元換成人民幣），如今已蒙受一定幅度的匯兌浮虧；還有部分外貿(mào)企業(yè)加倉高杠桿的，執(zhí)行價(jià)格在6.2-6.3的買漲人民幣衍生品，也遭遇一定額度的投機(jī)虧損。

    潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，需企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。

    他表示，去年中國外匯市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到30萬億美元，其中60%是外匯衍生品交易。表明中國企業(yè)“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”理念不斷加強(qiáng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平不斷提升。今年以來企業(yè)外匯衍生品套保比率達(dá)到兩成多，比去年提升了5個(gè)百分點(diǎn)，不過提高空間仍然較大。

    企業(yè)加強(qiáng)“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”操作依然任重道遠(yuǎn)

    上述股份制銀行金融市場(chǎng)部主管坦言，相比金融機(jī)構(gòu)看到央行加碼穩(wěn)預(yù)期力度紛紛削減人民幣看漲頭寸，企業(yè)對(duì)政策的反應(yīng)相對(duì)偏慢。

    “前兩天人民幣匯率出現(xiàn)反彈，令部分外貿(mào)企業(yè)仍在買入高杠桿的，執(zhí)行價(jià)格在6.2-6.3的看漲人民幣衍生品，押注人民幣匯率重新快速升值。”他告訴記者。此外一些外貿(mào)企業(yè)還削減了此前建立的外匯套保頭寸，轉(zhuǎn)而押注人民幣單邊升值。

    對(duì)此他所在的銀行正加大面向外貿(mào)企業(yè)的外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，一方面向企業(yè)詳盡介紹央行近期穩(wěn)預(yù)期措施對(duì)外匯市場(chǎng)的具體影響，另一方面向他們推介新的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品“替代”企業(yè)的投機(jī)押注行為，比如他們正向外貿(mào)企業(yè)推介外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)產(chǎn)品，只要期權(quán)行權(quán)價(jià)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，且人民幣匯率在期權(quán)產(chǎn)品執(zhí)行價(jià)格范疇內(nèi)，企業(yè)在產(chǎn)品存續(xù)期間無需支付期權(quán)費(fèi)，從而以更低成本對(duì)沖人民幣匯率漲跌風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，他還建議外貿(mào)企業(yè)多采用掛鉤LPR貸款利率的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品。具體而言，外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將外匯貸款換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營，并按時(shí)向銀行歸還掛鉤LPR貸款利率的人民幣利息；等產(chǎn)品到期時(shí)，企業(yè)再以相同匯率將人民幣換成外匯。如此操作的好處，一是企業(yè)可以享受較低融資成本，二是相關(guān)外匯結(jié)售匯價(jià)格保持一致，企業(yè)無需擔(dān)心其中的匯兌盈虧風(fēng)險(xiǎn)。

    但他發(fā)現(xiàn)，盡管外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品日益豐富，不少外貿(mào)企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍普遍存在較強(qiáng)的“順周期”行為。究其原因，一是這些企業(yè)將外匯操作視為創(chuàng)收獲利工具，容易在外匯操作方面形成“順周期”操作思維，即人民幣匯率出現(xiàn)較快升值，他們就快速跟進(jìn)追漲，反之他們則指望殺跌獲利；二是企業(yè)的財(cái)務(wù)考核制度有待完善。不少外貿(mào)企業(yè)只關(guān)注外匯套保操作的盈虧，不會(huì)將它與業(yè)務(wù)端外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口綜合評(píng)估，從而全面看待外匯套期保值的得失。

    潘功勝表示，要降低企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。一是部分企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在“順周期”和“裸奔”行為，企業(yè)順周期的財(cái)務(wù)運(yùn)作通過資產(chǎn)負(fù)債的貨幣錯(cuò)配積累風(fēng)險(xiǎn)敞口，賺取匯率升貶值的收益，也必然承擔(dān)匯率升貶值的風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的角度看，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)堅(jiān)持服務(wù)主業(yè)和“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”原則，審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的“順周期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸；二是建立健全開放的、有競(jìng)爭(zhēng)力的外匯市場(chǎng)；三是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)豐富避險(xiǎn)產(chǎn)品，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本；四是提高市場(chǎng)透明度，便利市場(chǎng)主體理性判斷外匯市場(chǎng)形勢(shì)；五是加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    資本項(xiàng)高水平開放“穩(wěn)步推進(jìn)”

    值得注意的是，隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開放提速，市場(chǎng)對(duì)中國資本項(xiàng)進(jìn)一步放開抱有較高的期望值。

    近日，上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)發(fā)布《臨港新片區(qū)金融業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，將推進(jìn)人民幣國際化和資本項(xiàng)目可兌換；探索推動(dòng)人民幣可自由使用和資本項(xiàng)目可兌換在臨港新片區(qū)先行先試，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，不斷提升經(jīng)常項(xiàng)目可兌換便利性。

    潘功勝表示，本世紀(jì)以來，中國資本項(xiàng)目開放步伐穩(wěn)健，按照國際標(biāo)準(zhǔn)已具有較高的可兌換水平。

    “資本項(xiàng)目是指跨境資本和金融交易，主要包括跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類，涉及跨境交易、貨幣兌換和資金跨境匯出入三個(gè)環(huán)節(jié)。目前，直接投資已實(shí)現(xiàn)基本可兌換；證券投資項(xiàng)下形成了以機(jī)構(gòu)投資者制度、互聯(lián)互通機(jī)制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排；跨境債務(wù)融資由市場(chǎng)主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進(jìn)行。”他指出。未來，外管局將穩(wěn)妥有序推進(jìn)中國資本項(xiàng)目高水平開放；統(tǒng)籌交易和匯兌環(huán)節(jié)，統(tǒng)籌跨境人民幣和外幣管理，統(tǒng)籌資本項(xiàng)目開放和風(fēng)險(xiǎn)防范，有序推動(dòng)少數(shù)不可兌換項(xiàng)目的開放，提高已可兌換項(xiàng)目的便利化水平。

    “近期，我們也將在上海臨港新片區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)和海南自貿(mào)港部分地區(qū)，開展外匯管理高水平開放試點(diǎn)，為外匯領(lǐng)域推進(jìn)高水平制度型開放積累經(jīng)驗(yàn)。”潘功勝指出。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，目前針對(duì)個(gè)人的資本項(xiàng)放開正在穩(wěn)步推進(jìn)，近期外管局一直在擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）規(guī)模，完善QDII管理機(jī)制，在開放地區(qū)推出跨境理財(cái)通等業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

    “這些舉措在吸引更多境內(nèi)資金參與海外市場(chǎng)投資同時(shí)，也有效對(duì)沖了資本流入壓力，進(jìn)一步緩解了人民幣快速升值預(yù)期。”一位歐洲資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示。