資本市場(chǎng)改革紅利不斷釋放 上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比翻番

    本報(bào)記者 劉琪

    日前，中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布《2021年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。報(bào)告披露，2021年上半年，社融規(guī)模增量累計(jì)為17.74萬億元，比上年同期少3.13萬億元。上半年社融增量同比減少的同時(shí)，社融增量呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性變化引起《證券日?qǐng)?bào)》記者注意——“企業(yè)債券凈融資同比少增，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資高于上年同期”。

    據(jù)央行此前發(fā)布的2021年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，上半年企業(yè)債券凈融資1.49萬億元，同比少1.87萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4955億元，同比多2494億元。而據(jù)2020年上半年相關(guān)報(bào)告顯示，企業(yè)債券凈融資為3.33萬億元，同比多1.76萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2461億元，同比多1256億元。

    今年上半年企業(yè)債券凈融資同比大幅減少的背后，基數(shù)效應(yīng)不可忽略。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在7月份國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，去年為對(duì)沖新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，政府債券和企業(yè)債券發(fā)行量都比較大，今年則恢復(fù)了常態(tài)化增長(zhǎng)，因此有一個(gè)高基數(shù)的對(duì)比。

    除了高基數(shù)原因外，東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從疫情中逐步恢復(fù)，貨幣政策回歸常態(tài)化，今年上半年債券發(fā)行利率中樞大幅高于去年上半年，且債券發(fā)行相對(duì)銀行貸款的成本優(yōu)勢(shì)明顯減弱，這抑制了企業(yè)債券凈融資需求。同時(shí)，今年以來，企業(yè)債券發(fā)行監(jiān)管政策趨嚴(yán)，尤其是在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化的背景下，城投平臺(tái)和房企這兩大企業(yè)債券發(fā)行主體的融資環(huán)境明顯收緊。此外，去年四季度出現(xiàn)了大型地方國企超預(yù)期違約事件，再加上今年處在“信用周期下行+企業(yè)債務(wù)兌付壓力上升”的環(huán)境下，投資者對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，導(dǎo)致一些敏感地區(qū)和行業(yè)的債券發(fā)行難度加大。

    與企業(yè)債券凈融資同比大幅減少形成鮮明對(duì)比的是，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比增長(zhǎng)翻番。實(shí)際上，不僅是今年上半年同比加倍增長(zhǎng)，前述數(shù)據(jù)顯示，去年上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資較2019年同期也大幅增長(zhǎng)。

    對(duì)于上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比大幅增長(zhǎng)，粵開證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒表示，隨著國內(nèi)疫情的有效防控及經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，企業(yè)盈利狀況普遍改善。加之，近年來資本市場(chǎng)總體平穩(wěn)發(fā)展，為企業(yè)股票融資提供了良好環(huán)境。

    “今年上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比翻倍增長(zhǎng)，受多方因素綜合作用。”中國銀行研究院研究員范若瀅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，第一，中國經(jīng)濟(jì)疫情后保持穩(wěn)定恢復(fù)，股票市場(chǎng)投資者買入情緒較高，市場(chǎng)人氣逐步增加并向積極方向發(fā)展，資金進(jìn)入股票市場(chǎng)增多；第二，資本市場(chǎng)改革紅利不斷釋放，注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)、退市新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行、新三板精選層轉(zhuǎn)板實(shí)施細(xì)則落地，資本市場(chǎng)融資環(huán)境改善，對(duì)非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的增長(zhǎng)有較大助力；第三，境內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)外開放不斷推進(jìn)，以及外資看好中國資本市場(chǎng)發(fā)展前景，上半年外資整體呈加速流入態(tài)勢(shì)。

    無論是企業(yè)債券融資還是股票融資，均屬于直接融資，是“澆灌”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“活水”。近年來，金融監(jiān)管層高度重視直接融資，不斷著力提高直接融資比重，進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

    展望下半年，馮琳表示，下半年宏觀政策將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，市場(chǎng)利率將保持基本穩(wěn)定，債券融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)并不大，利率環(huán)境相對(duì)比較舒適，同時(shí)考慮到市場(chǎng)正在逐步消化前期監(jiān)管政策的影響，信用債融資有望邊際向好。不過，前期發(fā)行監(jiān)管政策的累積效應(yīng)還將持續(xù)釋放，尤其是發(fā)債大戶城投平臺(tái)和房企融資政策難有明顯放松。因此，下半年信用債凈融資難有大幅放量，預(yù)計(jì)凈融資額在1.2萬億元左右，比上半年增加約2500億元。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變，資本環(huán)境創(chuàng)造金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不動(dòng)搖。貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向逐漸發(fā)力，預(yù)計(jì)下半年宏觀杠桿率的擴(kuò)張將放緩，下半年的非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資規(guī)模有望繼續(xù)增長(zhǎng)。