國(guó)常會(huì)再提跨周期調(diào)節(jié)“點(diǎn)題”專項(xiàng)債 專家預(yù)計(jì)后期發(fā)行使用將呈兩大特點(diǎn)

    本報(bào)記者 劉琪

    繼8月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議（下稱“國(guó)常會(huì)”）提出“針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新情況加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”后，9月1日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)部署“加大對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，做好跨周期調(diào)節(jié)”。

    對(duì)于9月1日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)再提“跨周期調(diào)節(jié)”，粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這主要是基于當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，即宏觀上經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)不牢、恢復(fù)不均衡，微觀上部分服務(wù)業(yè)如餐飲和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，四季度可能面臨房地產(chǎn)投資和出口下行的共振，必須未雨綢繆，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

    支持小微企業(yè)要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)

    9月1日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)指出，“穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，重在保市場(chǎng)主體特別是量大面廣的中小微企業(yè)”。對(duì)此，中國(guó)銀行研究院研究員范若瀅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，一方面，大宗商品價(jià)格大幅上漲帶來(lái)原材料價(jià)格上升，推升中、下游行業(yè)成本壓力；另一方面，由于當(dāng)前內(nèi)需恢復(fù)較慢，疫情局部反復(fù)和居民風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變影響了消費(fèi)潛力釋放，影響下游相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的恢復(fù)?？紤]到中、下游行業(yè)集中了大量中小微企業(yè)，這部分企業(yè)面臨終端需求疲弱與成本上升兩重壓力，經(jīng)營(yíng)較為困難，需要給予高度關(guān)注。

    中小微企業(yè)正面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，從數(shù)據(jù)上亦有直觀體現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月31日公布的2021年8月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，8月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上，低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張力度有所減弱。從企業(yè)規(guī)?？?，小型企業(yè)PMI為48.2%，連續(xù)4個(gè)月低于臨界點(diǎn)，表明小型企業(yè)景氣水平持續(xù)偏低，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大。

    在非制造業(yè)PMI方面，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為45.2%，低于上月7.3個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次降至臨界點(diǎn)以下。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河在解讀此項(xiàng)數(shù)據(jù)時(shí)表示，從行業(yè)情況看，疫情抑制了接觸型聚集型服務(wù)行業(yè)需求的釋放，道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)、生態(tài)保護(hù)及環(huán)境治理、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均降至臨界點(diǎn)以下，業(yè)務(wù)總量明顯減少。

    著眼后期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨諸多挑戰(zhàn)。范若瀅認(rèn)為，一是外部環(huán)境不確定性。二是外需邊際走弱?？紤]到下半年低基數(shù)向高基數(shù)轉(zhuǎn)變、全球經(jīng)濟(jì)筑頂需求增速放緩、發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)能逐步恢復(fù)等因素影響，出口增速或?qū)⒂兴芈洹Ｈ莾?nèi)需恢復(fù)進(jìn)程遲緩。疫情局部反復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)出行、住宿以及服務(wù)類線下消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，房地產(chǎn)政策趨緊背景下房地產(chǎn)投資或高位收斂，大宗商品價(jià)格上漲壓制下游企業(yè)投資意愿。

    在羅志恒看來(lái)，對(duì)中小微企業(yè)的支持不僅考慮當(dāng)前，更要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。這也正是跨周期調(diào)節(jié)的關(guān)鍵所在。除了短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)外，還應(yīng)重視政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，避免政策用力過(guò)猛，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線；穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。

    專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快

    9月1日的國(guó)常會(huì)明確提出，“統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債作用帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資”。而8月16日的國(guó)常會(huì)也明確提出，“用好地方政府專項(xiàng)債帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資”。

    從地方政府專項(xiàng)債發(fā)行情況來(lái)看，今年發(fā)行進(jìn)度相對(duì)緩慢。今年經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)的預(yù)算安排，新增地方政府債務(wù)限額為44700億元，其中專項(xiàng)債務(wù)限額36500億元。財(cái)政部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月末，全國(guó)地方已發(fā)行新增地方政府債券18833億元，其中專項(xiàng)債券13546億元。也就是說(shuō)，截至7月末，新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行完成全年額度的37.1%。

    “在地方債發(fā)行減速、地方政府債務(wù)壓力較大、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足等因素影響下，今年基建投資表現(xiàn)較為低迷。”范若瀅建議，未來(lái)應(yīng)加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，加大對(duì)基建項(xiàng)目的資金保障力度，促進(jìn)基建投資低位回升。

    8月份以來(lái)，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度開(kāi)始有所加快。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約為4884億元，創(chuàng)年內(nèi)單月新高。以此計(jì)算，截至8月末，新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行完成全年額度的50%。

    羅志恒認(rèn)為，本輪跨周期調(diào)節(jié)更注重財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)性作用。接下來(lái)地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行使用呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：一是在加速發(fā)行的同時(shí)，適度均衡發(fā)債節(jié)奏。財(cái)政部此前要求“適度均衡發(fā)債節(jié)奏，避免債券發(fā)行過(guò)于集中、債券資金長(zhǎng)期滯留國(guó)庫(kù)”，同時(shí)地方將預(yù)留部分專項(xiàng)債額度在今年12月份發(fā)行，因此未來(lái)專項(xiàng)債會(huì)加速發(fā)行，但不會(huì)集中于個(gè)別月份，整體發(fā)債節(jié)奏較為均衡。二是更加注重提高債券資金的使用效益，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成有效拉動(dòng)。針對(duì)以往專項(xiàng)債發(fā)行使用過(guò)程中出現(xiàn)投向領(lǐng)域模糊、資金沉淀、轉(zhuǎn)用經(jīng)常性支出等問(wèn)題，后續(xù)財(cái)政部或?qū)⒓訌?qiáng)對(duì)專項(xiàng)債項(xiàng)目的穿透式監(jiān)管，提高專項(xiàng)債券資金使用效益。

（編輯 李波 孫倩）