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人民幣,強(qiáng)!

2022-03-02 04:42  來(lái)源:上海證券報(bào)

    3月首個(gè)交易日,在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率一度雙雙站上6.31大關(guān),最高分別觸及6.3048、6.3071,再次創(chuàng)下2018年4月以來(lái)新高。同日,人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日調(diào)升208個(gè)基點(diǎn),報(bào)6.3014,創(chuàng)下逾3年半以來(lái)新高。

    持續(xù)走強(qiáng)

    眼下,除了地緣政治形勢(shì)變幻莫測(cè),美聯(lián)儲(chǔ)加息亦步步緊逼。不確定之中,全球金融市場(chǎng)陰晴不定,外匯市場(chǎng)更是被避險(xiǎn)情緒裹挾:風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屢遭拋售,大多數(shù)貨幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值。

    新興經(jīng)濟(jì)體貨幣首當(dāng)其沖。2月15日以來(lái),短短半個(gè)月左右時(shí)間,南非蘭特對(duì)美元下跌1.13%,土耳其里拉對(duì)美元下跌逾2%。

    匯率波動(dòng)幅度之大,更有甚者。俄羅斯盧布日前經(jīng)歷了歷史罕見(jiàn)的貶值幅度:2月28日,俄羅斯盧布對(duì)美元日內(nèi)一度暴跌近30%,創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)。

    在全球匯市如此風(fēng)云激蕩之中,人民幣的強(qiáng)勁令市場(chǎng)頗感意外。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)自2月中旬升破6.35關(guān)口后,波動(dòng)上揚(yáng),持續(xù)刷新逾3年半以來(lái)高點(diǎn)。CFETS人民幣匯率指數(shù)也延續(xù)走升態(tài)勢(shì)。中國(guó)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示,2月25日,CFETS人民幣匯率指數(shù)為104.19,首次站上104高位。而此前市場(chǎng)主體幾度擔(dān)憂(yōu):中美利差收窄或?qū)?dǎo)致資金外流,令人民幣匯率承壓。

    緣何強(qiáng)勢(shì)

    為什么人民幣并未像其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣那樣貶值?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,基本面、資金流和季節(jié)性三重因素共振,令人民幣在波動(dòng)的全球外匯市場(chǎng)仿若“定海神針”。尤其是,不同于其他新興市場(chǎng),人民幣資產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)特征。

    成為“定海神針”的一大著力點(diǎn)就在于“大環(huán)境”,即基本面。高盛宏觀經(jīng)濟(jì)分析團(tuán)隊(duì)表示,大環(huán)境很關(guān)鍵。目前正值中國(guó)貿(mào)易順差處于創(chuàng)紀(jì)錄的高位,而且外資流入因結(jié)構(gòu)性因素(例如海外投資者的人民幣資產(chǎn)配置依然偏低、指數(shù)納入推動(dòng)投資組合資金流入)保持強(qiáng)勁,因而中美貨幣政策走向分化或地緣政治緊張導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒,對(duì)人民幣匯率影響相對(duì)有限。

    另一處著力點(diǎn),則落在人民幣的“安全港效應(yīng)”。上述團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,在某些方面,當(dāng)前市場(chǎng)避險(xiǎn)動(dòng)向的本質(zhì)能夠推動(dòng)資金流入人民幣資產(chǎn)。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示,此輪海外“大放水”下,大量資金流入中國(guó)。而且,不同于其他新興市場(chǎng),人民幣資產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)特征。

    人民幣之強(qiáng),并非短期爆發(fā)。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出結(jié)論,在不確定性籠罩全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)時(shí)期,投資者避險(xiǎn)情緒高漲,人民幣一般會(huì)跑贏其他非美元貨幣。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示,無(wú)論是面對(duì)海外疫情數(shù)輪暴發(fā)、美股調(diào)整還是海外地緣政治沖突,每當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí),海外資金都在增配人民幣資產(chǎn),也都能觀察到人民幣匯率被推升的現(xiàn)象。

    然而,人民幣之強(qiáng),又怎一個(gè)強(qiáng)字了得!

    這強(qiáng)蘊(yùn)于“穩(wěn)”中,內(nèi)涵豐富。人民銀行貨幣政策司近日發(fā)表文章指出,穩(wěn)健的貨幣政策保持了人民幣幣值穩(wěn)定。文章認(rèn)為,在國(guó)際金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的情況下,人民幣匯率保持穩(wěn)定。匯率平穩(wěn)既是人民幣幣值穩(wěn)定的體現(xiàn),也為穩(wěn)定亞洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行作出了貢獻(xiàn)。事實(shí)證明,幣值穩(wěn)定是保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間最根本的貨幣金融環(huán)境。

    數(shù)據(jù)顯示,2018年至2021年,我國(guó)外匯市場(chǎng)973個(gè)交易日中,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)有485個(gè)交易日升值,有487個(gè)交易日貶值,有1個(gè)交易日持平,充分體現(xiàn)了雙向浮動(dòng)的特征。

    仍將雙向波動(dòng)

    市場(chǎng)主體常有疑問(wèn):人民幣之強(qiáng)能維持多久?業(yè)內(nèi)人士提醒,人民幣強(qiáng)勢(shì)并不意味著將持續(xù)升值。“當(dāng)下的人民幣匯率仍然不離雙向波動(dòng)的本質(zhì),短期匯率走強(qiáng)也為3月美聯(lián)儲(chǔ)加息等不確定因素所造成的潛在匯率壓力預(yù)留了緩沖空間。”中金研究院研究員李劉陽(yáng)對(duì)中長(zhǎng)期人民幣匯率走勢(shì),維持溫和看貶的觀點(diǎn)。

    李劉陽(yáng)認(rèn)為,3月國(guó)際局勢(shì)存在高度不確定性,海外匯率波動(dòng)加劇可能會(huì)增加人民幣匯率波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看,中美貨幣政策分化、人民幣估值過(guò)高所帶來(lái)的估值糾偏等邏輯依舊存在。

    去年11月召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議在重申“雙向波動(dòng)是常態(tài),合理均衡是目標(biāo)”的同時(shí),首次提出“偏離程度與糾偏力量成正比”。今年初,人民銀行表示,匯率可能在短期偏離均衡水平,但從中長(zhǎng)期看,市場(chǎng)因素和政策因素會(huì)對(duì)匯率偏離進(jìn)行糾正。

    有升有貶、彈性加大的人民幣,將更好地發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器功能。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析認(rèn)為,2022年,人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)不會(huì)快速消退,但可能會(huì)成為調(diào)節(jié)中美貨幣政策“松緊差”的平衡器,在貶值方向釋放出更大彈性。

    人民銀行在2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。以我為主,以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),增強(qiáng)人民幣匯率彈性,發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能,強(qiáng)化預(yù)期管理,引導(dǎo)市場(chǎng)主體樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念,處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。

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