中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤：基建投資將成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手 降準(zhǔn)、降息空間依然存在

    4月10日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，在貨幣政策方面，由于疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同行業(yè)造成的影響是非對(duì)稱性的，這就需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌。我國(guó)降準(zhǔn)、降息的空間依然存在，兩項(xiàng)工具可以交叉使用或疊加使用。

    管濤認(rèn)為，今年以來，財(cái)政政策積極護(hù)航多地重大工程項(xiàng)目加速開工建設(shè)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

    根據(jù)新華社報(bào)道，4月7日專家和企業(yè)家經(jīng)濟(jì)座談會(huì)召開，管濤出席經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)并發(fā)言。

    下半年需做好迎難而上的準(zhǔn)備

    中國(guó)證券報(bào)：目前面對(duì)國(guó)際局勢(shì)不確定性提升、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)的狀況，您覺得二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)哪些特征？

    管濤：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的挑戰(zhàn)是既有來自外部，也有來自內(nèi)部。從內(nèi)部看，近期疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)，波及面廣，對(duì)制造業(yè)服務(wù)業(yè)、內(nèi)需外需都形成不同程度的沖擊，供應(yīng)鏈、物流受阻。不過，如果國(guó)內(nèi)疫情及時(shí)得到有效控制，隨著疫情解封和投資加快落地，二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)出現(xiàn)顯著反彈。當(dāng)然，反彈不代表復(fù)蘇或企穩(wěn)，下半年仍需做好迎難而上的準(zhǔn)備。

    從外部看，今年以來，地緣政治沖突的加劇，將削弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。世界銀行最新報(bào)告指出，俄烏沖突以及對(duì)俄羅斯制裁造成的沖擊正在擾亂大宗商品供應(yīng)，加劇金融壓力，抑制全球增長(zhǎng)；世行下調(diào)今年東亞與太平洋地區(qū)增速預(yù)期至5%，比去年10月的預(yù)測(cè)低0.4個(gè)百分點(diǎn)；如果全球狀況惡化且各國(guó)政策響應(yīng)力度較弱，則增長(zhǎng)可能放緩至4%。

    同時(shí)，地緣政治沖突還不斷推高全球大宗商品價(jià)格，有可能讓我國(guó)貿(mào)易順差更快收窄。據(jù)測(cè)算，按照今年一季度全球原油均價(jià)103美元/桶計(jì)算，假設(shè)原油進(jìn)口量與去年同期持平，則相比去年需額外支付1300億美元。

    中國(guó)證券報(bào)：座談會(huì)提出“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”，隨著大宗商品價(jià)格不斷上漲，您如何看待我國(guó)今年的通脹壓力？

    管濤：去年機(jī)構(gòu)對(duì)今年通脹水平的預(yù)判，普遍認(rèn)為我國(guó)面臨的通脹壓力會(huì)比較溫和，PPI有望見頂回落，CPI則小幅反彈。然而，今年受國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境一些超預(yù)期的突發(fā)因素影響，我國(guó)可能會(huì)面臨一定的外部輸入型通脹壓力，以及內(nèi)部因供應(yīng)鏈中斷、物流受阻等供給壓力造成的物價(jià)上漲。雖然疫情以來日本CPI增速一直比較低迷，2月份僅有0.6%，但是近期日本銀行行長(zhǎng)表示，日本通脹率可能從4月開始達(dá)到2%左右，但是成本推動(dòng)型通脹“不是好事”。所以，實(shí)現(xiàn)物價(jià)基本穩(wěn)定，也是當(dāng)前保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的主要目標(biāo)之一。

    針對(duì)性貨幣政策更具精準(zhǔn)滴灌作用

    中國(guó)證券報(bào)：座談會(huì)上提出，對(duì)耐用消費(fèi)品消費(fèi)、受疫情影響還貸困難的消費(fèi)者，要研究相應(yīng)的金融支持政策，從您專業(yè)的角度看，應(yīng)該給予哪些金融支持政策？

    管濤：從疫情期間出臺(tái)的直達(dá)實(shí)體金融工具和再貸款再貼息等貨幣政策來看，針對(duì)性貨幣政策更具精準(zhǔn)滴灌的作用。根據(jù)目的不同，金融支持政策又可以分成三類：一是價(jià)格方面，央行可以通過再貸款再貼息政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向特定區(qū)域特定種類的耐用品消費(fèi)貸款讓利；二是數(shù)量方面，根據(jù)消費(fèi)者情況的不同，可以提高貸款上限，緩解流動(dòng)性壓力；三是展期方面，對(duì)于受疫情影響還貸困難的消費(fèi)者，可以延期付息，或是和財(cái)政政策協(xié)作，根據(jù)受影響程度和收入下降程度，進(jìn)行一定的債務(wù)減免。

    中國(guó)證券報(bào)：座談會(huì)上提出，對(duì)一些行業(yè)要進(jìn)一步加大紓困力度，發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債等撬動(dòng)作用，您覺得在這個(gè)過程中，資本市場(chǎng)會(huì)有哪些發(fā)揮空間？

    管濤：地方政府專項(xiàng)債券是地方政府為了建設(shè)某專項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券，發(fā)行債券所募集的資金主要投向有一定收益的項(xiàng)目，債務(wù)償還則以對(duì)應(yīng)的政府性基金或項(xiàng)目收入作擔(dān)保。因而，專項(xiàng)債項(xiàng)目存在天然的資金期限錯(cuò)配，需要社會(huì)閑置的中長(zhǎng)期資金介入來釋放前期沉淀成本。近年來積極推動(dòng)的REITs就是發(fā)揮這個(gè)作用。而如何連接投資者之間資金轉(zhuǎn)移，達(dá)到效用最大化，就是資本市場(chǎng)的任務(wù)。而且，由于資本市場(chǎng)的加入，資金周轉(zhuǎn)變快，有利于更快形成投資成果。

    降準(zhǔn)、降息的空間依然存在

    中國(guó)證券報(bào)：座談會(huì)上提出，政策舉措要靠前發(fā)力、適時(shí)加力，已出臺(tái)的要盡快落實(shí)到位，對(duì)于下一步財(cái)政政策助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，您有何建議？

    管濤：在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、民間投資消費(fèi)意愿不高的背景下，相比于貨幣政策，財(cái)政政策能發(fā)揮更有效的作用。結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策可以針對(duì)經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)、堵點(diǎn)發(fā)力；同時(shí)，通過積極財(cái)政政策帶動(dòng)政府投資加杠桿，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而可以改善民間投資和消費(fèi)意愿。

    今年以來，財(cái)政政策積極護(hù)航多地重大工程項(xiàng)目加速開工建設(shè)，靠前發(fā)力，一季度地方新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占全年新增限額的35.56%，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

    此外，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)民生帶來的不利沖擊，建議財(cái)政政策對(duì)困難市場(chǎng)主體如部分行業(yè)的中小微企業(yè)、一些家庭個(gè)人等適當(dāng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，緩解他們因疫情導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張的壓力，著力幫扶他們渡過難關(guān)。

    中國(guó)證券報(bào)：針對(duì)二季度面臨的經(jīng)濟(jì)壓力，您覺得貨幣政策未來還將如何發(fā)力？

    管濤：今年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇疫情多地散發(fā)，這意味著從二季度開始，宏觀政策要加大對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持力度。座談會(huì)上也提出“主動(dòng)作為、應(yīng)變克難”“政策要靠前發(fā)力，適時(shí)加力，并研究新預(yù)案”。

    在貨幣政策方面，由于疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同行業(yè)造成的影響是非對(duì)稱性的，這就需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌。同時(shí)，穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也離不開總量工具，下階段要適時(shí)出臺(tái)降準(zhǔn)、降息等總量政策，盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣政策收緊步伐，我國(guó)的跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率走勢(shì)出現(xiàn)一些變化，但總體還在保持基本穩(wěn)定，仍在正常、可控范圍內(nèi)，這也為我國(guó)貨幣政策環(huán)境進(jìn)一步放松創(chuàng)造了條件。

    從降準(zhǔn)降息的具體選擇看，二者都可以起到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的，只不過降息對(duì)降低融資成本的效果更直接，而降準(zhǔn)的傳導(dǎo)鏈條會(huì)更長(zhǎng)一些。我國(guó)降準(zhǔn)、降息的空間依然存在，兩項(xiàng)工具可以交叉使用或疊加使用。