與市場關(guān)切同頻共振 降準即將落地

    近日陸續(xù)公布的3月份經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟面臨的下行壓力加大，再結(jié)合國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”，市場對于央行即將降準或降息的呼聲很高，甚至不乏有聲音喊出4月15日就是最近的政策觀察窗口。

    不論從政策實施的必要性，還是政策騰挪的空間看，近期降準或降息都是可行的。盡管有觀點認為目前我國經(jīng)濟面臨著外防輸入型通脹、內(nèi)防經(jīng)濟下行壓力加大的復雜形勢，這種局面對使用貨幣政策總量工具而言收效甚微，但我國目前除了面臨需求收縮、供給沖擊外，預期轉(zhuǎn)弱的問題在疫情多地散發(fā)的當下亦尤為凸顯。作為具有明顯政策放松信號的全面降準、降息等總量工具若在此時推出，最快的政策傳導效果不是能立馬提振有效信貸需求，而是會被看作一種與市場關(guān)切同頻共振的政策反饋，讓市場感受到政策主動作為、及時作為的暖意，提振市場信心。

    從政策騰挪空間看，降準降息的空間也依然充足。盡管近日中美利差快速收窄，10年期中美國債收益率時隔12年首次“倒掛”，一些觀點認為這會掣肘貨幣政策總量寬松。但需要強調(diào)的是，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國的貨幣政策會堅持“以我為主”的對內(nèi)優(yōu)先原則。相比于擔心因中美利差收窄導致跨境資本流出加劇，當前我國貨幣政策的優(yōu)先目標是助力國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長。更何況，10年期中美國債收益率“倒掛”的風險有被夸大之嫌，考慮到通脹因素后，當前中美實際利差仍為正，加之隨著人民幣匯率彈性的增加，匯率雙向波動就可發(fā)揮吸收內(nèi)外部沖擊的減震器作用。只關(guān)注中美利差擔心跨境資本流動，而忽略國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的迫切需要，是對政策預判的舍本逐末。

    4月15日將是央行例行操作中期借貸便利（MLF）的時點，也將給政策利率降息帶來想象空間。下調(diào)MLF利率可降低銀行負債端成本，并通過“MLF利率-LPR利率-貸款利率”的傳導路徑惠及實體經(jīng)濟融資成本下行，減輕企業(yè)和居民償債負擔。

    不過，貨幣政策不是萬能的，當前穩(wěn)定經(jīng)濟增長，穩(wěn)定市場預期，還要著眼于加強實體經(jīng)濟自身“造血”功能。暢通供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)有訂單，讓居民有收入，只有這樣才能改善實體經(jīng)濟自身的現(xiàn)金流，預期的轉(zhuǎn)好才能水到渠成。