美國通脹持續(xù)“高燒”或促更大幅度加息 美元短期走強(qiáng)難掩人民幣資產(chǎn)“成色足”

    本報記者 劉琪

    “通脹高得無法接受！”在當(dāng)?shù)貢r間5月11日美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)公布后，美國總統(tǒng)拜登在白宮聲明中如此直言。

    據(jù)美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI較去年同比增長8.3%。雖然低于上個月8.5%，但大大高于市場一直預(yù)期的不超過8.1%。因此，拜登表示，雖然美國年度通脹在4月份有所放緩令人振奮，但事實是通脹仍高得無法接受，降低通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。

    接受《證券日報》記者采訪的分析人士及機(jī)構(gòu)預(yù)計，美聯(lián)儲還將加快收緊貨幣政策的步伐，或?qū)⒃?月份繼續(xù)加息50個基點(diǎn)，且不排除有更大幅度加息的可能。

    美國高通脹或?qū)⒊掷m(xù)

    數(shù)據(jù)顯示，美國4月份CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲8.3%。3月份CPI同比上漲8.5%，創(chuàng)下自1981年以來的峰值。4月份CPI同比漲幅雖小幅收窄，但仍處于高位。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國4月份核心CPI環(huán)比上漲0.6%，漲幅較3月份擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)；同比上漲6.2%，高于市場普遍預(yù)期的6%。

    從數(shù)據(jù)不難看出，美國當(dāng)前的通脹問題比市場預(yù)期的更加嚴(yán)峻，并且業(yè)界普遍預(yù)計未來短期內(nèi)高通脹仍將持續(xù)。

    摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，美國通脹外溢主要是通過美聯(lián)儲貨幣政策，雖然美國通脹已經(jīng)見頂，但鑒于地緣政治風(fēng)險推高大宗商品價格和美國國內(nèi)勞動力市場緊張造成的工資上漲，未來美國通脹還會維持在相對高位，回落速度較慢。

    中銀證券亦認(rèn)為，雖然4月份美國CPI同比和環(huán)比增速均有所回落，但美國高通脹態(tài)勢仍有可能延續(xù)。一方面，2021年三季度CPI環(huán)比增速處于低位，基數(shù)效應(yīng)可能推動CPI同比在2022年三季度再度上行；另一方面，地緣政治沖突對原油、糧食價格的影響仍然可能持續(xù)，并且如果下半年歐洲央行開始加息或美元指數(shù)回落，都可能進(jìn)一步推升國際大宗商品價格，進(jìn)而延長美國高通脹的持續(xù)時間。

    “從美國CPI的主要構(gòu)成和貢獻(xiàn)率來看，去年以來其高通脹的主要推動因素基本穩(wěn)定在能源、交運(yùn)、機(jī)動車以及房租等分項。雖然美國自身消費(fèi)需求和就業(yè)結(jié)構(gòu)變化在一定程度上強(qiáng)化了其通脹風(fēng)險，但引發(fā)美國高通脹的根本原因仍是疫情反復(fù)及地緣政治沖突下導(dǎo)致的供需錯位、供應(yīng)瓶頸矛盾，而這一矛盾也是引發(fā)全球大宗商品價格飆升和通脹普遍上行的主要因素。”東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    不排除更大幅度加息

    為應(yīng)對高通脹，本月稍早前，美聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年以來首次大幅加息50個基點(diǎn)。同時，美聯(lián)儲宣布6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，縮表步伐將在3個月后加快到每月950億美元。

    鑒于拜登所言的“降低通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)”，除加息縮表推動貨幣政策正常化外，美聯(lián)儲還會采取哪些舉措？

    白雪表示，從歷史上看，加息和縮表仍是美聯(lián)儲推動貨幣政策正?；?、控制通脹的兩種主要手段。除此之外，美聯(lián)儲可能還會配合前瞻性指引，對市場進(jìn)行預(yù)期管理，引導(dǎo)通脹預(yù)期逐步下行，以實現(xiàn)可預(yù)測和漸進(jìn)式的緊縮政策。

    值得一提的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在本月利率決議后的新聞發(fā)布會上表示，“沒有積極考慮單次加息75個基點(diǎn)這一選項”。不過，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克于當(dāng)?shù)貢r間5月11日稱，如果通脹持續(xù)居于高位，他對加息以限制經(jīng)濟(jì)增長持開放態(tài)度。

    博斯蒂克表示，他支持6月份和7月份再加息50個基點(diǎn)，以及每年將規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表縮減約1萬億美元，但不排除未來會出現(xiàn)加息75個基點(diǎn)的舉措。他還表示，有必要就未來出售美聯(lián)儲持有的抵押貸款支持證券進(jìn)行辯論。

    基于美國通脹未來還會維持在相對高位，回落速度較慢的判斷，章俊認(rèn)為，美聯(lián)儲還會加快收緊貨幣政策的步伐，不排除未來有75個基點(diǎn)的加息，甚至極端情況下有可能在兩次議息會議間臨時加息。

    長江證券認(rèn)為，美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息恰逢其時。一是從CPI和核心CPI季調(diào)環(huán)比走勢背離來看，租金、機(jī)票、新車價格均在推升核心通脹壓力，意味著通脹壓力一波未平一波再起，美聯(lián)儲加息頗為必要；二是商品分項環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，而服務(wù)分項環(huán)比上漲0.8%，商品通脹正在向服務(wù)通脹轉(zhuǎn)移，意味著當(dāng)前核心矛盾或逐漸由生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向需求端，美聯(lián)儲有望通過加息來抑制需求過熱，從而緩和通脹壓力。美聯(lián)儲或?qū)⒃?月份繼續(xù)加息50個基點(diǎn)，且不排除有更大幅度加息的可能。

    人民幣資產(chǎn)仍然“成色足”

    “通脹動能仍然較強(qiáng)，短期內(nèi)美國通脹壓力難以快速緩解，這意味著美聯(lián)儲加快收緊的政策節(jié)奏不會發(fā)生轉(zhuǎn)變。”白雪表示，在這一背景下，主要受美聯(lián)儲貨幣政策、美國與其他發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)基本面差異驅(qū)動，美元在短期內(nèi)有望維持強(qiáng)勢。但從中期看，美聯(lián)儲連續(xù)快速加息必然會加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，從而抵消當(dāng)前美元的短期相對優(yōu)勢，因此美元維持長期單向上漲的動能不足。

    近期，美元指數(shù)持續(xù)拉升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月12日盤中最高觸及104.53，創(chuàng)2002年12月中旬以來新高，人民幣匯率在美元的強(qiáng)勢之下也有所承壓。5月12日，截至記者發(fā)稿時，離岸人民幣對美元匯率盤中一度跌破6.82，續(xù)刷2020年9月份以來新低。

    白雪認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率在美元指數(shù)沖高背景下出現(xiàn)較快回調(diào)，但仍屬于正常波動。短期內(nèi)，由于美元走勢依然偏強(qiáng)、我國出口增速逐步回落，以及中美貨幣政策走向差異，人民幣匯率可能仍將有小幅貶值空間。但中長期看，我國經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健、國際收支有望維持雙順差，人民幣匯率進(jìn)一步貶值風(fēng)險可控。

    美債方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率在5月5日突破3%這一關(guān)鍵點(diǎn)位至3.05%，5月6日、5月7日依舊維持在3%以上水平，分別報3.12%、3.05%，隨后回落。5月10日、5月11日分別報2.99%、2.91%。

    展望后期，中金公司認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲政策收緊力度對通脹的壓制力可能仍不夠，需要進(jìn)一步加大力度給需求端降溫，對應(yīng)美債利率可能仍有抬升空間，但抬升的斜率大概率放緩，幅度也會相對有限。

    在章俊看來，短期內(nèi)美債收益率和美元還會繼續(xù)走強(qiáng)，從而對新興市場貨幣、風(fēng)險資產(chǎn)造成一定壓力。但在美聯(lián)儲加速收緊的同時，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面也在走軟，因此三季度末美聯(lián)儲可能會調(diào)整貨幣政策節(jié)奏，把政策重心從降低通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長，立場顯得更為鴿派。在此之前，美元會提前開始走弱，從而減輕新興市場貨幣所面臨的壓力。

    “對人民幣資產(chǎn)而言，短期內(nèi)美聯(lián)儲快速收緊、中美貨幣政策走向差異將令人民幣資產(chǎn)承壓，資產(chǎn)價格仍可能會出現(xiàn)一定波動。”白雪表示，中長期看，人民幣資產(chǎn)仍然“成色較足”，對于國際資本而言仍具有較高的吸引力和投資價值。