從“債券通”到“互換通”：進一步提升香港風險管理中心功能

    在“債券通”五周歲的重要成長節(jié)點，內地與香港經濟金融合作迎來創(chuàng)新成果——利率互換市場互聯(lián)互通（下稱“互換通”）。中國債券市場不斷開放的征途，迎來又一個重要里程碑。

    在7月4日舉辦的“2022債券通周年論壇暨互換通發(fā)布儀式”上，香港金融管理部門回望“債券通”五年成長史，并熱切展望兩地金融市場雙向開放的新方向。

    從股票市場互聯(lián)互通，到“債券通”，再到“互換通”，內地與香港兩地金融市場互聯(lián)互通不斷深化。對于最新出爐的“互換通”，香港金融市場的政策制定者們表示，“互換通”的出臺，是兩地市場互聯(lián)互通新的里程碑。兩地市場的互聯(lián)互通，從交易所交易掛牌買賣的股票及場外交易的債券，延伸至場外衍生工具。

    “債券通”這五年：

    外資加碼人民幣債券主渠道

    一組數(shù)據對比鮮明地反映出“債券通”的成長。據香港金融管理局總裁余偉文介紹，今年5月，“北向通”總成交額約6750億元人民幣，占國際投資者在內地銀行間債券市場成交量六成以上；而五年前，在“北向通”開通的第一個月，交投僅有310億元人民幣。

    “債券通”的日趨成熟，折射出我國金融市場開放以及人民幣國際化的進展。香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會（下稱“香港證監(jiān)會”）署理行政總裁梁鳳儀認為，“債券通”開通以來，業(yè)界廣泛認同、投資者積極參與、交易量增加迅猛，這對進一步開放我國金融市場、推動人民幣國際化、鞏固和提升香港國際金融中心地位，以及拓寬境內外投資者投資債券市場渠道等，具有重大意義。

    余偉文表示，“北向通”的成功，證明了香港國際金融中心在助力內地金融市場對外開放的過程中，可以發(fā)揮出獨特的橋梁作用。在協(xié)助內地市場保持現(xiàn)有制度和風險可控的前提下，“北向通”有序引進國際投資者，為內地市場提供了探索多級托管等制度創(chuàng)新的機會。

    在“北向通”的基礎上，“南向通”已于去年正式啟動，內地與香港債券市場實現(xiàn)雙向聯(lián)通。余偉文表示，香港金管局將把握債券通“南向通”機遇，提升香港債券市場，特別是點心債市場的深度和廣度。

    “互換通”成為

    兩地市場互聯(lián)互通新里程碑

    7月4日，中國人民銀行、香港證監(jiān)會、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展“互換通”合作。對此，梁鳳儀表示，“互換通”的出臺，是兩地市場互聯(lián)互通新的里程碑。兩地市場的互聯(lián)互通，從交易所交易掛牌買賣的股票及場外交易的債券，延伸至場外衍生工具。

    “債券通”開通以來，北向投資者投資了上萬億的人民幣債券，如何管理對沖風險，包括市場風險、利率風險等，是國際投資者和中介機構普遍關注的問題。梁鳳儀說，“互換通”能夠提供有效管理利率風險的工具，讓機構投資者能更廣泛參與中國債券市場，有效減少市場價格劇烈波動時的大額拋售行為，鼓勵其長期投資、價值投資，優(yōu)化市場生態(tài)結構，對確保國家金融市場穩(wěn)定、促進金融市場穩(wěn)健開放，實現(xiàn)香港與內地金融市場進一步聯(lián)通，具有非常重要的意義。

    余偉文認為，“互換通”的推出非常及時，能推動兩地深化金融合作，讓國際投資者更便利地管理債券投資利率風險，進一步提高國際投資者對于中國債券市場的參與度。

    “香港在推出風險管理產品方面有先天優(yōu)勢，受益于‘債券通’交投量巨大的契機，我們相信‘互換通’會受到投資者歡迎。”梁鳳儀表示，在股票方面，港交所于去年10月份首次推出針對滬深股票通的離岸風險管理工具，即MSCIA50期貨合約。短短8個月之間，該合約成交量跟未平倉量相當可觀。

    中國債券市場開放仍有想象空間

    展望未來，“北向通”仍有很大發(fā)展空間。余偉文表示，在人民幣債券被納入全球主要指數(shù)、人民幣在IMF特別提款權（SDR）中比重提升，以及人民幣國際化穩(wěn)步發(fā)展的背景下，國際投資者對于中國債券的配置還有很大增加空間。

    作為重要配套，國際投資者對于相關風險管理工具的需求也會逐漸增加。余偉文表示，下階段工作重點，是為“北向通”投資者提供多元化的風險管理工具，提升香港風險管理中心的功能。

    他提到，兩地還將繼續(xù)優(yōu)化交易結算的安排，比如香港金融管理局債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU）將與內地中央證券托管機構實現(xiàn)自動化對接，提升“債券通”結算效率。

    香港交易所集團行政總裁歐冠升表示，在構建面向未來領先市場的過程當中，中國債券市場具有很強的吸引力。香港交易所集團將持續(xù)拓展和豐富債券互聯(lián)互通市場品種，不斷優(yōu)化債券通運行機制。