白馬股頻頻“跳水” 基金調(diào)倉難度增大

    上周多只白馬股出現(xiàn)“跳水”走勢。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些白馬股多為基金抱團(tuán)且累計漲幅較大的股票。

    基金業(yè)人士認(rèn)為，部分白馬股“跳水”或與補(bǔ)跌預(yù)期下基金的獲利了結(jié)相關(guān)，尤其是在今年以來累計獲利較多的背景下，公募基金四季度兌現(xiàn)壓力較大。當(dāng)前基金調(diào)倉可選擇的標(biāo)的較少，再度建倉難度較大。

    多為基金重倉股

    回顧過去一周的A股市場，不少今年以來累計漲幅大、且在7月至8月創(chuàng)下股價歷史新高的科技白馬股出現(xiàn)“跳水”。10月12日，游戲龍頭股三七互娛開盤后快速跌停，全周累計下跌14.78%。截至10月9日，三七互娛股價今年以來漲幅超過50%，并在7月創(chuàng)下歷史新高。

    同日，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信盤中一度跌幅超17%，觸及近三個月以來新低。當(dāng)日該股收盤下跌11.19%，市值單日蒸發(fā)60億元。截至10月9日，信維通信股價二季度以來漲幅達(dá)69.23%，并在8月觸及歷史新高。

    10月13日，芯片半導(dǎo)體概念龍頭圣邦股份大跌13.68%，10月14日再跌7.41%。截至10月9日，圣邦股份今年以來累計漲幅達(dá)到83.06%，股價在7月創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到405元，而最新收盤價為257.30元。此外，還有寶信軟件、隆基股份、安車檢測、誠邁科技等白馬股也輪番“跳水”。

    以上個股不少為公募基金重倉股。截至6月30日，三七互娛被基金合計持有37093.33萬股，持股比例達(dá)到26.47%，其中，交銀施羅德基金、中歐基金、匯添富基金、富國基金、博時基金等旗下基金合計持股比例較高。圣邦股份被基金合計持有4105.53萬股，基金持股比例達(dá)到26.71%，廣發(fā)基金和諾安基金旗下基金合計持股比例分別達(dá)9.21%和5.10%，華夏基金、富國基金、國聯(lián)安基金、國泰基金旗下基金合計持股比例均超1%。信維通信被基金持有19786.22萬股，持股比例達(dá)到24.38%，興證全球基金、睿遠(yuǎn)基金、華夏基金、中歐基金、南方基金等旗下基金合計持股比例較高。

    記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，這些白馬股股價調(diào)整明顯滯后于同行業(yè)股票。以芯片半導(dǎo)體為例，部分同類公司早在今年初已開啟調(diào)整。與圣邦股份同行業(yè)的匯頂科技，在今年2月創(chuàng)下386.63元的歷史新高后，股價一路下跌，最新收盤價為166.20元，累計下跌了57.01%。相較匯頂科技，圣邦股份調(diào)整明顯滯后。

    談及原因，泓德基金基金經(jīng)理蔡丞豐認(rèn)為，前期這一波半導(dǎo)體板塊的上漲主要是業(yè)績驅(qū)動，根本動力來自于芯片國產(chǎn)化的需求。目前國內(nèi)自主半導(dǎo)體需求大約1000億美元，在這當(dāng)中，只有逾20%是能由國內(nèi)芯片公司滿足的。在業(yè)績快速增長預(yù)期的推動下，半導(dǎo)體板塊展開了一輪由“自主化”主題推動的行情。但目前在遭遇外部環(huán)境壓力之下，國產(chǎn)半導(dǎo)體自主產(chǎn)業(yè)供給和需求出現(xiàn)了不確定性。

    兌現(xiàn)壓力顯現(xiàn)

    記者調(diào)研多家機(jī)構(gòu)了解到，估值過高、業(yè)績不達(dá)預(yù)期、機(jī)構(gòu)調(diào)倉等成為以上白馬股“跳水”的重要原因。

    一位北京公募基金經(jīng)理周川（化名）表示：“基金或者外資調(diào)倉是這輪調(diào)整的主要原因，但現(xiàn)在場外資金很多，也有很多資金等待買入，因此不會調(diào)整太深。”清和泉投資總監(jiān)吳俊峰直言，大部分機(jī)構(gòu)的考核時間在11月底或12月初，在此期間可能會面臨調(diào)倉問題。和聚投資表示，年底機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的股票面臨調(diào)倉換倉的壓力。相聚資本梁輝也認(rèn)為，獲利兌現(xiàn)可能是主要原因，機(jī)構(gòu)更多的是為明年提前布局。

    某大型基金公司基金經(jīng)理表示：“近期科技白馬股回調(diào)的原因其實就是前期漲多了，有一些調(diào)整也是很正常的。”某百億規(guī)?；鸾?jīng)理表示，資金推動的牛市會把許多長期價值增長動能較弱的股票推高到偏離價值基礎(chǔ)的水平，過程必然伴隨著頻繁的寬幅震蕩，最終價值回歸將觸發(fā)股價的大幅回落。

    在諾德基金量化投資總監(jiān)王恒楠看來，近期部分白馬股調(diào)整幅度很大，甚至超過了上半年的漲幅，主要原因是今年上半年業(yè)績不及預(yù)期，其基本面趨勢走弱。這部分股票三季度的基本面狀況將決定其下階段走勢。吳俊峰表示，某些個股下跌可能和其三季報預(yù)期或透露出來的跟蹤信息有關(guān)。和聚投資也認(rèn)為，三季度業(yè)績不及預(yù)期或?qū)ο码A段盈利預(yù)期偏弱，是某些股票調(diào)整的重要原因之一。

    截至10月16日最新收盤價，以上個股股價已從7、8月的高點(diǎn)下跌了近三成。三七互娛的股價從7月的50.70元高位下跌了29.82%；信維通信從8月的66.28元高位下跌25.17%；圣邦股份股價更是從7月的405元高位下跌了37.21%。

    白馬股此輪調(diào)整是否已到位？王恒楠表示，白馬股進(jìn)一步調(diào)整空間不大。今年一季度流動性寬松，市場抱團(tuán)增持白馬股，使得其估值水平過高。三季度以來，很多白馬股估值水平進(jìn)入了快速調(diào)整的階段。然而，白馬股的基本面普遍不錯，隨著估值的調(diào)整以及公司業(yè)績的進(jìn)一步提升，大概率將觸底反彈。

    梁輝也提醒，調(diào)整的幅度是分化的而非整體性的，調(diào)整幅度與公司的長期前景和業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)。不過，和聚投資表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動性邊際收斂的背景下，市場風(fēng)格在四季度仍有可能進(jìn)一步趨向均衡，高估值板塊階段性壓力仍存。

    盡管短期可能有震蕩的風(fēng)險，但機(jī)構(gòu)對科技股的長期走勢仍抱有信心。在上述某大型基金公司基金經(jīng)理看來，短期的估值因素與流動性相關(guān)，但無論從國際還是國內(nèi)來看，流動性都不具備大幅收縮的基礎(chǔ)。因此，科技板塊后市可能繼續(xù)保持震蕩的格局，但不具備大幅下行的基礎(chǔ)。中長期來看，無論從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢，還是利率水平的狀態(tài)來看，科技股都將維持慢牛的格局。

    調(diào)倉而非減倉

    今年以來，A股市場賺錢效應(yīng)顯著，機(jī)構(gòu)投資者也都獲利頗豐，隨著年底考核季即將到來，機(jī)構(gòu)資金會不會選擇獲利了結(jié)？

    “從基金角度來看，雖然累計獲益不少，但作為主要投資A股市場的主動權(quán)益基金，其實資金也無處可去，仍會繼續(xù)保持高倉位運(yùn)作。”一位金?；鸾?jīng)理表示，“但從外資角度來看，一般會在年底選擇獲利了結(jié)，因為他們可選擇的市場更多，投資范圍也更廣。”

    在周川看來，基金的機(jī)制不存在年底兌現(xiàn)收益一說，只要沒有贖回，不會主動大幅減倉。但是個別機(jī)構(gòu)會有年底做賬需求，必須實現(xiàn)收益才算盈利，不過這部分資金不是很多，對市場沖擊不大。

    盡管仍會選擇高倉位運(yùn)作，但多數(shù)基金經(jīng)理還是會在年底進(jìn)行調(diào)倉換股，為明年布局。

    從部分重倉相關(guān)股票的基金凈值走勢來看，基金經(jīng)理已經(jīng)調(diào)倉。以圣邦股份為例，截至6月30日，圣邦股份位列諾安成長混合和嘉實成長收益混合的第一大重倉股、國聯(lián)安科創(chuàng)3年的第二大重倉股。但在近一周股價重挫的背景下，嘉實成長收益混合近一周凈值漲幅達(dá)2.20%，諾安成長混合近一周凈值漲幅為1.42%，國聯(lián)安科創(chuàng)3年近一周凈值微跌0.85%。這也意味著，以上基金大概率對持倉做出了一定調(diào)整。

    但尋找更好的投資機(jī)會絕非易事。梁輝認(rèn)為，只要持有的優(yōu)質(zhì)公司其自身處于盈利持續(xù)兌現(xiàn)的過程中，還是會保持長期信心。

    上述金牛基金經(jīng)理指出：“由于今年以來部分個股已經(jīng)漲幅很大，在接下來會進(jìn)行調(diào)倉。對前期漲得多的個股就多賣點(diǎn)，而前期漲得少的個股就多買點(diǎn)。今年漲的就是明年跌的，而今年沒漲甚至跌的則有可能是明年漲的。”王恒楠也表示，公募基金可能會根據(jù)不同股票標(biāo)的性價比的相對變化而進(jìn)行調(diào)倉，明顯被高估的品種很有可能被調(diào)出。

    周川認(rèn)為，目前市場估值不便宜，看好的方向和公司都挺貴。但如果長期來看，還是有很多可選標(biāo)的。四季度謹(jǐn)慎樂觀，等待外部不確定因素落地，再選擇方向。短期低估值和順周期的行業(yè)相對較好。長期看好三個方向：一是和人口相關(guān)的大消費(fèi)，二是和老齡化相關(guān)的醫(yī)療保健，三是中國具備比較優(yōu)勢的高端制造業(yè)。

    梁輝表示，從四季度階段性的機(jī)會來看，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，周期性行業(yè)會出現(xiàn)一些機(jī)會。7月以來全球債券、大宗商品及股票市場基本都在按照“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+流動性收緊”的邏輯演繹，代表價值股的上證指數(shù)、道瓊斯指數(shù)走勢相對領(lǐng)先，而代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指、納斯達(dá)克指數(shù)回調(diào)。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)修復(fù)，這一趨勢有望得到延續(xù)，四季度關(guān)注A股市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。