投研協(xié)同 基金公司權(quán)益投資推進(jìn)“大賽道化”改革

    近幾年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情。為更好地捕捉投資機(jī)會(huì)，多家基金公司嘗試開展投研架構(gòu)改革，針對(duì)具有長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)方向，升級(jí)投研體系，在權(quán)益投資中進(jìn)行“大賽道化”改革。

    投研協(xié)同聚焦核心

    在“大賽道化”投資嘗試中，基金公司進(jìn)行了多種嘗試，效果可觀。投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

    匯添富基金率先在TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)等具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的賽道，建立了垂直細(xì)分的專業(yè)化小組，由行業(yè)基金的基金經(jīng)理領(lǐng)頭、相關(guān)研究員輔助，高度協(xié)同、投研互促、研究共享，最大程度發(fā)揮公司投研優(yōu)勢(shì)與效率。

    嘉實(shí)基金相關(guān)人士介紹，公司去年7月啟動(dòng)投研體系升級(jí)，打造成長(zhǎng)風(fēng)格、價(jià)值風(fēng)格、平衡風(fēng)格三大類全市場(chǎng)投資戰(zhàn)隊(duì)，以及大消費(fèi)、大科技、大健康、先進(jìn)制造以及股債聯(lián)動(dòng)的大周期團(tuán)隊(duì)。

    近幾年，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售快速發(fā)展，新增基金投資者很大一部分來源于此，這部分增量客戶對(duì)聚集某特定產(chǎn)業(yè)方向的基金顯示出更大的興趣。為滿足客戶多樣化需求，東方基金圍繞關(guān)注中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)前景并能承擔(dān)較高波動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)投資者，推出一批風(fēng)格明確、行業(yè)屬性更清晰、更具代表性核心資產(chǎn)的主題基金。公司自2019年開始推行產(chǎn)業(yè)分組制改革，將權(quán)益投資部按大類資產(chǎn)分為總量周期組、科技制造組、消費(fèi)醫(yī)藥組以及海外組，明確各小組定位，深入宏觀策略、周期、大消費(fèi)、科技和制造領(lǐng)域。

    中信保誠基金介紹，公司對(duì)權(quán)益投資進(jìn)行“大賽道化”升級(jí)出于兩方面的考慮：首先，公募基金產(chǎn)品數(shù)量龐大，想要脫穎而出越來越難，要在每個(gè)方向上進(jìn)行更加深入的研究和挖掘、要比市場(chǎng)理解得更深入才有機(jī)會(huì)。“基于這種考慮，我們將整個(gè)團(tuán)隊(duì)分成消費(fèi)、價(jià)值和成長(zhǎng)三個(gè)小組，三個(gè)組并不孤立，而是充分地內(nèi)部共享。”第二個(gè)考慮是研究員升成基金經(jīng)理的最初階段，很難做到全市場(chǎng)視野，新的機(jī)制可以幫助他們專注在自己最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，挖掘更多投資機(jī)會(huì)。

    嘉實(shí)基金表示，公司投研體系升級(jí)強(qiáng)調(diào)以“聚焦”為核心，是基于對(duì)資本市場(chǎng)新趨勢(shì)的長(zhǎng)期判斷。首先，未來中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。將眼光下沉到結(jié)構(gòu)，可以看到動(dòng)能在轉(zhuǎn)換，產(chǎn)業(yè)在變遷，行業(yè)在更迭，行業(yè)中的龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。其次，中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)，客戶需要的不是全能的主動(dòng)管理能力，而是某一策略方向的卓越性、資產(chǎn)可配置性，以及業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

    天弘基金表示，當(dāng)前A股數(shù)量已超4400只，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技、制造四大行業(yè)代表著中國經(jīng)濟(jì)中主流且重要的投資機(jī)會(huì)，投研人員要能夠緊緊圍繞“選取優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家”這條主線，每個(gè)小組都有足夠充分的投資機(jī)會(huì)去挖掘和把握。

    強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升

    匯添富基金表示，在投研一體化架構(gòu)下，研究小組模式成為基金經(jīng)理個(gè)人能力的“放大器”和“加速器”使得基金經(jīng)理的投研框架可以復(fù)制，并能夠持續(xù)進(jìn)化。同時(shí)，小組的研究成果向整個(gè)投研平臺(tái)開放，可以提升全體投研人員對(duì)于相關(guān)行業(yè)的認(rèn)知水平，輔助投資決策。由此，投研團(tuán)隊(duì)形成合力，最大程度提升公司創(chuàng)造阿爾法的整體能力。

    嘉實(shí)基金表示，對(duì)重點(diǎn)賽道重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行聚焦，可以持續(xù)深耕和細(xì)分，強(qiáng)調(diào)用產(chǎn)業(yè)投資者的眼光去看待上市公司價(jià)值，形成橫向聯(lián)動(dòng)，通過跨行業(yè)的視角來挖掘與提升投資盈利能力。

    天弘基金認(rèn)為，實(shí)行行業(yè)化分組制，有助于對(duì)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的品質(zhì)管控，讓投資者對(duì)產(chǎn)品有更清晰的認(rèn)知。其次，推動(dòng)投研人員專注聚焦，拒絕市場(chǎng)短期誘惑，追求超額研究創(chuàng)造超額價(jià)值，讓基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更加清晰和穩(wěn)定。最后，投資研究溝通更為密切，有利于對(duì)研究員的量化考核。

    東方基金強(qiáng)調(diào)，每個(gè)優(yōu)勢(shì)細(xì)分行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司所組成的投資組合，長(zhǎng)期必然能夠跑贏各種熱點(diǎn)概念的賽道投資?；鸾?jīng)理的第一要?jiǎng)?wù)仍是在自己所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域?qū)ふ易顑?yōu)質(zhì)的公司。這樣的架構(gòu)能夠讓基金經(jīng)理在統(tǒng)一的投研平臺(tái)上，保留自身個(gè)性以及獨(dú)立自主的決策。

    中信保誠表示，“大賽道化”投資，每個(gè)人各司其職，在自己更擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做更深入的挖掘。然后把成果拿出來分享，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都可以得到更直接的支持，不僅能節(jié)省研究時(shí)間，也能帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)提升。但大賽道制也有一些劣勢(shì)，比如，如果不能夠做到完全分享，可能會(huì)喪失一些投資機(jī)會(huì)。

    投研平臺(tái)融合發(fā)展

    在權(quán)益投資“大賽道化”的改革中，如何根據(jù)不同賽道的表現(xiàn)進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，成為各家公募面臨的一個(gè)實(shí)際問題。

    東方基金表示，很多基金經(jīng)理是研究員出身，投資領(lǐng)域限定在各自的能力圈范圍內(nèi)。若市場(chǎng)出現(xiàn)板塊或風(fēng)格輪動(dòng)，小組的考核就會(huì)受到影響。有鑒于此，東方基金將市場(chǎng)板塊或風(fēng)格輪動(dòng)的因素納入小組考核，與同類基金或基準(zhǔn)對(duì)比，避免對(duì)各產(chǎn)業(yè)分類小組進(jìn)行基于全市場(chǎng)排名的考核，以求達(dá)到相對(duì)公平的考核結(jié)果。

    中信保誠基金透露，在“大賽道化”下，中信保誠基金的考核發(fā)生了一些變化：第一個(gè)變化是投研共享，公司團(tuán)隊(duì)將分享作為KPI的重要考核部分，內(nèi)部打分，貢獻(xiàn)大的人得分高，從考核角度引導(dǎo)內(nèi)部分享；第二是拉長(zhǎng)考核周期，給予長(zhǎng)期考核更大的權(quán)重。

    此外，近兩年“風(fēng)口”上的基金漲幅巨大，細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情走向極致。針對(duì)“風(fēng)口”上的基金，中信保誠基金表示，首先，公司在選擇賽道時(shí)，會(huì)盡力挖掘未來很長(zhǎng)時(shí)間都能持續(xù)超越市場(chǎng)的新興產(chǎn)業(yè)作為突破口，避免選錯(cuò)方向；另一方面，“風(fēng)口”中的細(xì)分行業(yè)，可能面臨短期行業(yè)景氣度變化，或估值過高帶來的大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種產(chǎn)品的考核，最終要基于同類型基金的橫向比較，減輕“賽道型”基金經(jīng)理的壓力，讓他們能夠更專注在擅長(zhǎng)的領(lǐng)域深入挖掘機(jī)會(huì)。

    實(shí)施“大賽道化”，以“大賽道化”為主的投資體系與研究平臺(tái)如何融合發(fā)展，各細(xì)分賽道如何發(fā)揮投研平臺(tái)的合力，也是各家公募面臨的一大挑戰(zhàn)。

    華南一家公募人士向記者透露，實(shí)行“大賽道化”符合A股市場(chǎng)這種結(jié)構(gòu)性突出的環(huán)境，基金公司可以專注于多個(gè)賽道，不錯(cuò)過市場(chǎng)行情。但該人士坦言，“大賽道化”的模式可能會(huì)面臨邊界不太清楚的問題，組織框架會(huì)出現(xiàn)混亂。

    東方基金表示，公司推行“產(chǎn)業(yè)分組制”意在發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性，同時(shí)加強(qiáng)投資與研究的交流。“通過三年多的磨合，公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)對(duì)好公司的認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)得到統(tǒng)一。未來，公司將進(jìn)一步擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)，除了更加深度的行業(yè)研究之外，對(duì)于專業(yè)性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域要配置更多的研究員，盡量覆蓋二級(jí)子行業(yè)。”