備案減速 監(jiān)管加強 量化私募告別“野蠻生長”？

    近年來一路高歌猛進的量化私募，近期受到了監(jiān)管的重點關(guān)注。“為提高募資效率，量化私募習(xí)慣用自有資金或朋友的資金備案小規(guī)模的‘殼產(chǎn)品’，方便投資人認購。不過，最近我們在備案類似產(chǎn)品時受到了監(jiān)管的關(guān)注，要求我們提供出資人過往的出資情況、退出產(chǎn)品時間等，這相當(dāng)于給經(jīng)常備案‘殼產(chǎn)品’的私募敲了個警鐘。”一位量化私募人士透露。

    上海證券報記者采訪獲悉，除了部分量化私募在備案“殼產(chǎn)品”時收到監(jiān)管提醒，一些量化私募產(chǎn)品還可能不適用快速備案通道。此前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會相繼發(fā)布通知，加強對量化私募產(chǎn)品監(jiān)測，量化私募行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢明顯。

    業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來量化私募管理規(guī)?？焖僭鲩L，參照成熟市場的發(fā)展規(guī)律，有效的行業(yè)規(guī)范必不可少，健康發(fā)展的量化私募將成資本市場重要力量。

    “殼產(chǎn)品”備案需提供詳細信息

    對于不少量化私募管理人而言，“殼產(chǎn)品”備案稀松平常，但這一操作最近受到監(jiān)管特別關(guān)注。

    “產(chǎn)品備案后需完成交易賬戶開通等一系列手續(xù)，才能開始投資，投資人從認購新產(chǎn)品到獲得收益的時間周期較長，因此很多量化私募管理人會提前把賬戶開好，用自有資金或朋友的資金，備案一些規(guī)模只有100萬元或200萬元的‘殼產(chǎn)品’，后續(xù)資金直接認購已備案產(chǎn)品就非常方便。不過，最近監(jiān)管開始關(guān)注一些‘殼產(chǎn)品’了。”滬上一位量化私募人士直言。

    一位量化FOF人士透露：“現(xiàn)在，監(jiān)管的系統(tǒng)會自動識別備案產(chǎn)品的投資人重復(fù)情況，若同一個投資人出現(xiàn)頻次過高，監(jiān)管就會要求管理人解釋情況。上周我們公司備案的一只產(chǎn)品就收到監(jiān)管提醒，要求我們披露這一產(chǎn)品投資人過往買產(chǎn)品的金額、退出時間等信息。”

    滬上一位百億級量化私募人士也表示：“私募的每只產(chǎn)品最多只能200人購買，當(dāng)市場行情好時，資金蜂擁而入，私募產(chǎn)品名額會供不應(yīng)求，若等到旗下產(chǎn)品名額用完時才去備案，會嚴(yán)重影響募資效率，造成潛在客戶流失，所以備案‘殼產(chǎn)品’是很多量化私募的常規(guī)操作。不過，最近確實聽說一些私募的這種行為收到監(jiān)管提醒，后續(xù)這種行為或受一定限制。”

    今年以來，百億級量化私募的新產(chǎn)品備案速度快于其他策略私募。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月21日，今年以來備案的私募證券產(chǎn)品總數(shù)為26600只，備案產(chǎn)品數(shù)量排名前十的百億級私募中，量化私募占據(jù)七席，分別是靈均投資、九坤投資、明汯投資、啟林投資、衍復(fù)投資、幻方量化和世紀(jì)前沿。

    “‘殼產(chǎn)品’的備案看似風(fēng)險不大，但在一定程度上會給行業(yè)規(guī)范化增加難度。單純從備案情況看，監(jiān)管很難分辨?zhèn)浒笖?shù)量大增究竟是因為投資人真正需求推動，還是量化私募為了快速發(fā)展打擦邊球，對這類操作進行規(guī)范有利于行業(yè)發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士分析稱。

    監(jiān)管關(guān)注度顯著提升

    2020年初，中基協(xié)推出私募基金產(chǎn)品備案“分道制+抽查制”改革試點。今年9月，中基協(xié)開展分道制二期試點工作。這意味著，對于符合條件的優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)，其產(chǎn)品備案速度加快。不過，一些私募反饋稱，快速備案通道或已不適用于部分私募量化產(chǎn)品，但公募專戶方面目前還未出現(xiàn)明顯變化。

    北京某私募人士分析稱，9月中旬以來，量化私募業(yè)績出現(xiàn)顯著回撤，相關(guān)基金備案后能否完成募資，尚存疑問。此外，任何一類策略都存在規(guī)模約束，當(dāng)規(guī)?？焖偕仙龝r，策略能否實現(xiàn)同步升級也需持續(xù)關(guān)注。因此，量化私募若在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下減緩擴張腳步，一定程度上能降低風(fēng)險。

    招商證券定量團隊分析稱，從觀測數(shù)據(jù)和頭部量化私募的實際行為看，目前其管理規(guī)模或已接近資金容量上限，穩(wěn)定獲取超額收益的難度正變得越來越大。同時，就超額收益的相關(guān)性而言，量化私募的策略存在趨同情況，這種趨同現(xiàn)象或加劇同向波動。這也意味著，量化模型一旦失效，或?qū)κ袌鼋灰自斐蓻_擊，引起較大波動。

    一位私募法務(wù)人士表示，為私募機構(gòu)提供快速備案通道，不改對私募基金堅持適度監(jiān)管理念的本質(zhì)。在適用分道制“即提即備”程序后，中基協(xié)會通過隨機抽查的方式，對產(chǎn)品進行復(fù)核，確保產(chǎn)品符合持續(xù)合規(guī)要求。

    事實上，除了快速備案通道收緊，監(jiān)管也通過多重手段，加強對量化投資產(chǎn)品的監(jiān)測。11月初，中基協(xié)、中證協(xié)先后發(fā)布相關(guān)通知。

    11月1日，中基協(xié)向私募下發(fā)《關(guān)于上線“量化私募基金運行報表”的通知》，將量化私募數(shù)據(jù)報送頻率從“季報”改為“月報”，相關(guān)報送指標(biāo)相較以往也更為細化。

    11月4日，中證協(xié)向券商下發(fā)《關(guān)于開展證券公司量化交易數(shù)據(jù)信息報送工作的通知》，明確要求券商開展量化交易數(shù)據(jù)信息報送工作，以進一步掌握證券行業(yè)自營、資管量化策略和規(guī)模情況。

    此外，據(jù)私募管理人介紹，最近中基協(xié)AMBERS系統(tǒng)（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺）也有了新變化，量化基金備案須選擇量化主策略、量化輔策略。其中，輔策略最多選兩個，最少選一個。

    “量化熱潮”快速降溫

    今年以來，量化私募熱度不斷。前三季度量化私募業(yè)績“霸屏”，截至10月10日，今年以來收益率超20%的百億級私募共14家，其中11家為量化私募，深圳世紀(jì)前沿資產(chǎn)收益率更是超過40%。

    業(yè)績大放異彩的同時，量化私募持續(xù)擴容，據(jù)中信證券研究部粗略估算，截至三季度末，量化管理人整體管理規(guī)模約14300億元。另外，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月22日，百億級量化私募數(shù)量增至26家，不到一年時間，百億級量化私募數(shù)量增加16家。

    不過，四季度以來，在監(jiān)管關(guān)注度提升、業(yè)績出現(xiàn)明顯回撤的背景下，量化私募熱潮顯著降溫。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年7至9月，百億級量化私募備案新產(chǎn)品數(shù)量分別高達470只、628只和579只。但是，10月百億級私募備案數(shù)量降至246只，11月前22天百億級私募備案數(shù)量僅157只。

    “從9月中下旬開始，多家頭部量化私募的指數(shù)增強、CTA和市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績集體回撤，投資者認購明顯降溫。最近，不少百億級量化私募選擇主動封盤，一方面想短暫控制一下規(guī)模，并優(yōu)化模型業(yè)績，另一方面是要重新審視合規(guī)風(fēng)控情況，因此量化私募發(fā)行快速降溫，畢竟行業(yè)管理規(guī)?？焖僭鲩L，容易出現(xiàn)一些意想不到的風(fēng)險。”滬上一位私募研究員分析稱。

    滬上一位百億級量化私募人士也認為：“從國外成熟市場的發(fā)展規(guī)律看，量化投資的發(fā)展空間廣闊，但目前投資人對量化策略的了解不夠充分，部分量化私募的風(fēng)格也比較激進，行之有效的行業(yè)規(guī)范必不可少。”