積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整 基金持倉趨向分散

    公募基金三季報(bào)已披露完畢，基金經(jīng)理在震蕩的市場(chǎng)下做了哪些調(diào)倉布局，調(diào)倉邏輯可否得到后市印證？

    普漲行情難再現(xiàn)

    調(diào)倉方向分歧大

    三季報(bào)落幕，公募基金在震蕩市下積極調(diào)倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金十大重倉股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、隆基綠能、山西汾酒、邁瑞醫(yī)療、億緯鋰能、比亞迪和招商銀行。與二季度末相比，國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療替代CXO行業(yè)（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）龍頭藥明康德，成為公募基金十大重倉股中唯一一只醫(yī)藥生物股。另外，招商銀行成為公募基金十大重倉股中唯一一只金融股，而互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富則退出十大重倉股名單。

    不難發(fā)現(xiàn)，白酒和新能源仍是公募基金的持倉核心，十大重倉股中有4只個(gè)股來自白酒行業(yè)，新能源方向則有3只個(gè)股來自新能源車賽道、1只個(gè)股來自光伏賽道。十大重倉股中，邁瑞醫(yī)療和億緯鋰能市值增長較多，其他個(gè)股市值出現(xiàn)明顯下滑。

    三季度，市場(chǎng)分歧較大，即便是同一行業(yè)，不同細(xì)分領(lǐng)域也各自表現(xiàn)，市場(chǎng)普漲行情不再。在此情況下，基金在行業(yè)配置方向上出現(xiàn)分歧，配置方向更加分散。

    海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金降低了在白馬龍頭的配置力度，“抱團(tuán)”程度有所下降。而根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、有色金屬行業(yè)的基金配置比例較高，分別為17.55%、15.18%、9.65%、8.59%、4.92%，其中4個(gè)行業(yè)的配置比例出現(xiàn)下滑，僅食品飲料行業(yè)的配置比例環(huán)比增加，增幅為0.33%。環(huán)比增持前五的行業(yè)均非公募基金重倉板塊，具體為國防軍工、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、煤炭、通信行業(yè)，分別獲公募基金增持0.90、0.77、0.70、0.52、0.35個(gè)百分點(diǎn)。相較于行業(yè)流通市值占比，交通運(yùn)輸、煤炭、通信行業(yè)處于低配狀態(tài)，而國防軍工行業(yè)的配置比例則處于2010年以來歷史高位。此外，減持前五的行業(yè)中有三個(gè)為公募基金重倉板塊，具體為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融、有色金屬、傳媒行業(yè)，分別被公募基金減持1.24、0.89、0.86、0.68、0.57個(gè)百分點(diǎn)，其中醫(yī)藥生物行業(yè)的配置處于2010年以來歷史低位。

    整體倉位下沉

    持倉趨于分散

    三季度，俄烏局勢(shì)、油價(jià)高企等推升全球通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球匯率、利率、大宗和資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者對(duì)年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期有所降低，全球股市普遍下跌。

    從基金經(jīng)理在三季報(bào)中的運(yùn)作分析來看，不少基金經(jīng)理選擇通過控制倉位、分散個(gè)股與行業(yè)集中度等方式來主動(dòng)控制基金凈值波動(dòng)。

    平安證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金股票倉位中位數(shù)為88.16%，較上季末下降1.78%。分基金類型來看，普通股票型、偏股混合型、高倉位靈活配置型基金，其股票倉位中位數(shù)較上季末分別下降1.07%、1.89%和1.47%。

    而規(guī)模超10億元的主動(dòng)權(quán)益基金中，近七成基金的股票倉位出現(xiàn)不同程度下降，其中以業(yè)績不佳的基金居多。比如，一些行業(yè)景氣度出現(xiàn)下降，相關(guān)板塊形成單邊下跌態(tài)勢(shì)，能力圈較為單一、押注單一行業(yè)的主題型基金經(jīng)理選擇降低倉位以等待時(shí)機(jī)。

    除了降低股票配置比例，基金經(jīng)理還通過分散化投資應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性。

    基金經(jīng)理分散化投資的主要途徑為降低重倉股配置比例和增加行業(yè)配置，目的是減少單一個(gè)股、單一行業(yè)波動(dòng)對(duì)組合凈值的影響。

    根據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉股倉位中位數(shù)為46.48%，較上季度末下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。分基金類型來看，普通股票型、偏股混合型、高倉位靈活配置型基金的重倉股倉位中位數(shù)較上季度末分別下降1.84個(gè)百分點(diǎn)、0.13個(gè)百分點(diǎn)和0.83個(gè)百分點(diǎn)。

    此外，不少基金經(jīng)理選擇擴(kuò)大覆蓋行業(yè)范圍來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。比如，一些醫(yī)藥主題基金的基金經(jīng)理從押注單一方向轉(zhuǎn)向均衡配置行業(yè)內(nèi)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭來應(yīng)對(duì)行業(yè)的短期波動(dòng)，不少新能源主題基金經(jīng)理在新能源內(nèi)部也選擇了結(jié)構(gòu)性調(diào)倉，一些重倉價(jià)值股的基金經(jīng)理也會(huì)選擇配置一些成長股。

    估值已回落至合理位置

    市場(chǎng)進(jìn)入積極可為階段

    三季報(bào)披露已收官，基金經(jīng)理如何看待四季度行情？從基金經(jīng)理的市場(chǎng)展望觀點(diǎn)來看，謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度較為普遍。

    有基金經(jīng)理表示，基于對(duì)長期主義和逆向投資的堅(jiān)持，對(duì)真正有持續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)能力的成長型品種做逆向，越是短期劇烈波動(dòng)和迷惘的時(shí)刻，越是要堅(jiān)持看長，等待市場(chǎng)情緒的鐘擺對(duì)概率和賠率再平衡后，由業(yè)績和估值帶來的潛在雙擊。

    展望未來，招商基金朱紅裕認(rèn)為，相當(dāng)比例的行業(yè)與公司中期賺錢概率已然較高，市場(chǎng)進(jìn)入積極可為階段。馮明遠(yuǎn)等基金經(jīng)理也表示，一些新興行業(yè)經(jīng)過這輪調(diào)整后，大部分公司的估值回落到合理位置，四季度或者明年上半年出現(xiàn)一定增幅的確定性在增強(qiáng)。

    在當(dāng)前市場(chǎng)困難時(shí)刻，一些基金經(jīng)理還表示四季度可能會(huì)迎來行情拐點(diǎn)。在成長領(lǐng)域，各個(gè)方向的景氣度與業(yè)績?cè)谥饾u分化，風(fēng)格貝塔在減弱，經(jīng)過這一輪調(diào)整之后，明年業(yè)績?cè)鲩L比較確定的部分方向，可能會(huì)率先企穩(wěn)并走出獨(dú)立趨勢(shì)。