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基金前瞻!2023年這些機會最被看好

2023-01-03 00:00  來源:證券時報

    2022年在一系列因素的作用下,A股以及港股市場的投資者信心明顯受到?jīng)_擊。然而,對于那些堅定的投資者來說,總能守得云開見月明。在疫情防控政策優(yōu)化后,2023年的市場會如何走?都有哪些好的機會?在喜迎元旦之際,證券時報·券商中國記者特邀五位基金名將展望2023年的投資機會。

    南方基金茅煒:守得云開見月明,消費的春天不遠了

    南方基金首席投資官(權(quán)益)茅煒

    消費行業(yè)是A股歷史中牛股輩出的行業(yè),永遠不缺少話題和關(guān)注。但從2021年初至2022年11月,消費行業(yè)經(jīng)歷了歷史最長回調(diào)時間、第二大回撤深度的下跌行情,讓部分投資者陷入絕望。復(fù)盤過去18年,消費行業(yè)共經(jīng)歷過4次大幅度回撤,分別在2008年、2015-2016年、2018年、2021-2022年,都是在我們印象中經(jīng)濟壓力相當(dāng)大的時段。

    消費行業(yè)之所以近兩年表現(xiàn)疲弱,主要是因為基本面及資金面雙承壓。基本面上,線下消費場景缺失、消費力和消費意愿低迷致使消費活力雙向承壓。資金面維度,美債利率高企導(dǎo)致海外增量資金匱乏,消費行業(yè)作為北向資金最青睞的行業(yè)之一,首當(dāng)其沖承受壓力。2021年1月至2022年10月,海外資金整體對消費行業(yè)呈減持狀態(tài)。

    正所謂“守得云開見月明”,2022年11月以來,上述基本面和資金面壓制因素均有所改善。展望2023年,預(yù)計消費行業(yè)深蹲起跳可期,對行業(yè)走勢保持樂觀態(tài)度??v觀全球,疫后消費復(fù)蘇在各國都勢不可擋,考慮通脹因素大部分國家當(dāng)前商品消費和服務(wù)消費已基本恢復(fù)至2019年同期水平。隨著中國逐漸放開,預(yù)計消費場景將同樣實現(xiàn)良好復(fù)蘇,且考慮到放開速度較快,恢復(fù)節(jié)奏甚至可能超出大家預(yù)期。但消費力的恢復(fù)預(yù)計時間進度會略慢,雖然政策端有較多支持,但地產(chǎn)銷售的疲軟、外需的疲弱等仍會對消費力形成壓制。

    具體到投資上,最看好場景修復(fù)型資產(chǎn)。通過主要影響因素劃分,目前消費板塊主要有三類資產(chǎn):一是和線下消費場景相關(guān)度較高的行業(yè),如社會服務(wù)、食品飲料等;二是與地產(chǎn)相關(guān)度較高的行業(yè),如家電、家居等;三是與自身產(chǎn)業(yè)周期相關(guān)度較高的行業(yè),如汽車、農(nóng)業(yè)等。

    關(guān)于第一類資產(chǎn),雖然防控政策優(yōu)化之后仍會有一段時間的混沌期,基本面可能會有短暫的探底,但在一年維度中邊際向好的趨勢明確。其中以旅游、餐飲、啤酒、白酒為代表的場景修復(fù)型子行業(yè)會復(fù)蘇更快,雖然在當(dāng)前估值中已有一定的反映,但仍有空間。第二類資產(chǎn)中,地產(chǎn)銷售、政策是板塊估值的錨,竣工數(shù)據(jù)是板塊業(yè)績的錨。雖然當(dāng)前地產(chǎn)政策有了明確的變化,但基本面還未看到實質(zhì)性拐點,后續(xù)政策仍有發(fā)力空間,因此這一類資產(chǎn)我們會增加配置,但仍然等待右側(cè)更積極的信號。第三類資產(chǎn)中,從自身的產(chǎn)業(yè)周期來看,2023年汽車和農(nóng)業(yè)周期位置都會相對差于2022年,因此我們更傾向于選擇一個估值有性價比的位置介入。

    最后,經(jīng)歷一年多的調(diào)整,消費板塊估值已回落至合理偏低位置,隨著基本面在今年向上修復(fù),相信消費的春天應(yīng)該就在不遠之處。

    泉果基金趙詣:宏觀積極變化增多,對今年更抱期待

    泉果基金基金經(jīng)理趙詣

    2023年資本市場的投資機會是大于風(fēng)險的。

    從海外來看,烏克蘭危機的惡化程度已經(jīng)逐步衰減。同時,美聯(lián)儲加息的節(jié)奏逐步放緩,對市場造成的影響也在逐漸縮小。從國內(nèi)來看,疫情政策已經(jīng)出現(xiàn)了非常積極的變化,使得無論從企業(yè)經(jīng)營,還是從國家政策的執(zhí)行和實施上,都會有非常大的促進作用。所以從整個宏觀層面來看,各種在2022年不利的因素其實都在發(fā)生積極變化。

    從另外一個維度來看,2022年整個基金投資收益的中位數(shù)大概是在負十幾到負二十的水平。尤其是很多優(yōu)秀的上市公司,因為整個市場資金面或者投資風(fēng)格的影響,其估值出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。但是這些公司的業(yè)績其實仍然處于快速且持續(xù)增長階段。經(jīng)歷了調(diào)整期,這些優(yōu)秀企業(yè)的估值已經(jīng)到了合理甚至低估的水平,也就意味著投資風(fēng)險其實得到了比較充足的釋放。

    這也是無論從宏觀面還是從估值面看,我們對2023年更抱有期待的兩個重要原因。

    展望2023年,更看好兩個維度。

    第一,我們的投資風(fēng)格仍然是以制造業(yè)為主。會有兩個層面的投資方向:首先,制造業(yè)里很多優(yōu)秀的公司在全球范圍內(nèi)已經(jīng)屬于有絕對競爭能力的企業(yè)。過去5年到10年,中國很多優(yōu)秀企業(yè)在研發(fā)上投入了大量資金。越來越多的公司逐步從國內(nèi)細分龍頭走向世界,與全球企業(yè)競爭,從中可以尋找到越來越多的投資機會,尤其體現(xiàn)在新能源車以及光伏風(fēng)電為主的行業(yè)里面。這就意味著,隨著行業(yè)滲透率持續(xù)提升,這些中國企業(yè)能夠從全球范圍內(nèi)獲得一個相對好的成長機會。其次,可以看到半導(dǎo)體、航空發(fā)動機等產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了比較明顯的國產(chǎn)替代機會。

    第二個維度,因為疫情被抑制的需求可能會得到逐步恢復(fù),包括日常的消費、出行,同時也包括醫(yī)療藥品。隨著防疫政策的變化,這些企業(yè)都處于一個困境反轉(zhuǎn),或者說已經(jīng)見底、基本面開始回升的階段。這意味著這些企業(yè)開始恢復(fù)到正常成長的狀態(tài)中,也會獲得一個相對好的投資機會。

    所以整體來看,第一個大方向在于大制造上的兩個維度:具有核心競爭力的新能源車、光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)鏈;國產(chǎn)替代為主的半導(dǎo)體、航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈。第二個大的方向在于大消費,過去受到抑制的一些消費、出行、醫(yī)藥等需求回歸正常后出現(xiàn)的困境反轉(zhuǎn)機會。

    回顧過去很長一段時間的市場,我們認為更重要的不是在于去判斷市場的好與壞,而是更多的去選擇好公司,陪伴優(yōu)秀的公司成長。因為對于好的、優(yōu)秀的公司,他們無論從股價的表現(xiàn),還是從企業(yè)成長的表現(xiàn),都能夠穿越整個市場周期。

    廣發(fā)基金李耀柱:經(jīng)濟復(fù)蘇+流動性改善,樂觀看待港股市場前景

    廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李耀柱

    2022年的港股市場可謂跌宕起伏,年初受地緣沖突、局部疫情、中概股審計底稿風(fēng)波等因素影響,港股出現(xiàn)大幅回調(diào),沖擊投資者信心。隨后,疫情形勢得到緩解,市場信心得到修復(fù),港股迎來一波反彈行情。進入2022年下半年,美國貨幣政策加速收緊,再次對港股市場造成沖擊,以恒生科技為代表的中國科技企業(yè)股價承壓,中概互聯(lián)指數(shù)創(chuàng)出近十年新低。

    波折反復(fù)的2022年已經(jīng)過去,步入2023年,我們認為,經(jīng)濟基本面將趨向整體復(fù)蘇,盡管其中仍有波折,但中長期趨勢向上是大方向?;趯?jīng)濟增長及國內(nèi)企業(yè)盈利修復(fù)的信心,對2023年港股市場的前景持樂觀態(tài)度。這一判斷的主要依據(jù)在于兩點:一是中國經(jīng)濟復(fù)蘇,二是美元流動性改善。

    美元流動性和中國經(jīng)濟基本面,是導(dǎo)致2022年港股下挫的主要原因,而在2023年這兩者均有望出現(xiàn)改善。就美元流動性而言,在美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期下,2023年通脹有望下行,這也就預(yù)示著美聯(lián)儲的貨幣政策會比2022年放松。就中國經(jīng)濟基本面來說,隨著疫情防控的優(yōu)化調(diào)整,中國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇,將有望帶動中國在港上市企業(yè)的盈利回升。同時,我們也看到了支持民營企業(yè)和平臺經(jīng)濟健康發(fā)展的積極信號,預(yù)期2023年中國經(jīng)濟的復(fù)蘇具有較高的確定性。

    在配置方向上,2023年港股有兩條主線值得關(guān)注:一是高景氣的成長板塊;二是盈利和估值修復(fù)板塊。具體而言,可以關(guān)注以下六個板塊:

    一是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),其在盈利端、估值端以及政策導(dǎo)向均有可能呈現(xiàn)正面的利好因素。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資遵循景氣度投資框架,行業(yè)盈利上調(diào)期能跑贏恒生綜指,反之則跑輸恒生綜指。

    二是電信運營商。在數(shù)字經(jīng)濟大方向下,港股電信運營商是值得關(guān)注的優(yōu)良資產(chǎn)之一。高分紅率為他們提供了較高的安全邊際,而盈利端持續(xù)改善則為其估值擴張帶來基礎(chǔ)。

    三是優(yōu)質(zhì)的低估值國企。中國特色估值體系的構(gòu)建,讓高盈利質(zhì)量的國有企業(yè)的估值有重估的基礎(chǔ),具備良好的配置價值。

    四是以創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械和創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)為代表的醫(yī)藥板塊。在人口老齡化的大背景下,醫(yī)療服務(wù)的需求有望增長,從而帶動相關(guān)板塊盈利和估值的提升。

    五是受益于需求復(fù)蘇的相關(guān)企業(yè),包括出行、酒店、連鎖服務(wù)等。

    六是新能源行業(yè),包括新能源車、光伏、風(fēng)電、綠電運營商等高端制造業(yè)。在能源革命的產(chǎn)業(yè)背景下,這些行業(yè)的增速有望維持較高水平。

    中歐基金周蔚文:以社會需要丈量投資機會,回到股票投資本源

    中歐基金投資總監(jiān)周蔚文

    即將過去的2022年,是風(fēng)云變幻的一年,蘊藏著眾多不確定性,也帶來了很多意想不到的變化。站在年末,重新復(fù)盤和思考過去的這一年,就會發(fā)現(xiàn),大道至簡,或許返璞歸真,回到股票投資的本源,才能看得更加清楚。

    從股票投資的本源來看,我們投資的是企業(yè)的長期價值。所以選擇公司時,不能只看盈利模式,更要看它是否滿足廣大社會需求,從長期視角優(yōu)化社會整體資源配置,促進了社會帕累托最優(yōu)。與此同時,還要關(guān)注其是否規(guī)避了負面外部效應(yīng),這樣才有可能長期可持續(xù)地創(chuàng)造價值。這個原則會影響到我們對個股、行業(yè)的判斷,也更有利于提高長期投資回報。

    作為投資人,要把錢投給那些優(yōu)秀的企業(yè)家,投給那些社會真正需要發(fā)展的方向,通過這些優(yōu)秀企業(yè)家不斷地調(diào)動生產(chǎn)要素,為社會不斷創(chuàng)造價值,這樣企業(yè)長期現(xiàn)金流才是更可靠的。

    2022年,一方面,我們繼續(xù)從養(yǎng)殖、疫情受損產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)中尋找投資機會;另一方面,從包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、半導(dǎo)體、AI、醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)等在內(nèi)的新興行業(yè)中,尋找更長投資期限的標(biāo)的,并根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)未來利潤增長率、估值情況動態(tài)調(diào)整板塊配置比例。

    在一系列的投資實踐中,我們看到不管是成長性行業(yè),還是非成長性行業(yè),都需要考慮社會需求來做出投資決定。非成長性行業(yè)大多是一些社會長期需要的傳統(tǒng)行業(yè),整個社會對這些行業(yè)的產(chǎn)量需求可能不會大幅增長,但全社會運轉(zhuǎn)又離不開它們。從投資的角度來看,在非成長性行業(yè)處于艱難期時,投資就像“雪中送炭”,除了滿足這個社會的需要,自己也很可能會得到比較好的長期回報。而對于一些朝陽行業(yè)或者成長性行業(yè),可能會在產(chǎn)能出現(xiàn)階段性過剩后,導(dǎo)致行業(yè)利潤下降,從而可能引發(fā)股票下跌;但長期來看,這些行業(yè)還是社會所需的,如果這些行業(yè)還需要從社會融資再擴產(chǎn),那它們就依然值得持續(xù)關(guān)注。

    展望2023年,A股市場整體資金凈流入量將有望改善,市場也有望迎來更豐富多元的投資機會。一方面是來源于資金在多資產(chǎn)中的選擇偏好,另一方面則來源于實體經(jīng)濟對股票市場的需要,有兩個方向值得關(guān)注:

    一是“錦上添花”行業(yè),它們具有較大成長空間,如醫(yī)療養(yǎng)老、碳中和、戰(zhàn)略性科技產(chǎn)業(yè)等成長性行業(yè)在經(jīng)過近兩年的擴產(chǎn)后,可能有一些新行業(yè)、新技術(shù)、細分行業(yè)還會有再融資的需求。二是“雪中送炭”行業(yè),餐飲、酒店、旅游、航空等疫情受損行業(yè),在疫情恢復(fù)之后,可能會迎來需求的爆發(fā)增長,這也會需要再融資、再擴大產(chǎn)能,以帶來更好的利潤。

    招商基金侯昊:復(fù)蘇改善是主線,艱難時更需看長做長

    招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊

    有基民問我2022年最大的收獲是什么?我想第一個就是這么多年對行業(yè)的理解和對產(chǎn)業(yè)的認知,從紙面上來到了現(xiàn)實,困擾我多年的問題得到了答案,除了交易層面,我能夠感受到更多有意義的事;第二個最重要的收獲就是2022年兩波行情的最低點,我們都堅定地作出了判斷和發(fā)聲,一波是去年5月底,一波是11月初,2022年有著非常復(fù)雜的變化,不止要求對產(chǎn)業(yè)公司的了解,還需要對整個大環(huán)境背景的預(yù)判,我們現(xiàn)在非常想去做的事情——成為產(chǎn)業(yè)和市場的重要紐帶。2022年糖酒會期間我們和每一位嘉賓都說往前看,短期的困難是市場都認知到的既成事實,但是一定要告訴大家看不到的長邏輯和預(yù)期的誤區(qū),在最艱難的時候更需要這種看長做長的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐,我們要跟著客戶一起成長,也要比別人多提前思考一個維度。

    隨著情緒的修復(fù),目前對于2023年白酒開門紅的情況還是有一些爭論?,F(xiàn)在一致的預(yù)期是疫情防控政策優(yōu)化后,消費受短期沖擊影響還是存在的;另一方面,這一波板塊反彈也超過30%,大家也從最悲觀的情緒中緩過來并有了一波階段性的浮盈籌碼。短期這些擔(dān)憂看上去都有道理,但是在目前的情況下,我們是否會迎來提前甚至加速恢復(fù)正常?有一些資金會提前預(yù)判和反映高階的預(yù)期,就如同旅游、航空板塊發(fā)生的情況一樣。更為重要的是2023年一致預(yù)期雖然沒有亮眼的開門紅,但逐季加速改善的預(yù)期強烈,未來恢復(fù)的確定性、趨勢和未來經(jīng)濟復(fù)蘇下的基本面邏輯將支撐板塊的長期投資價值。

    疫情三年,白酒龍頭的優(yōu)勢在不斷擴大,價位升級和品牌集中趨勢也沒有改變。時間越長會越接近最后的事實:第一波催化是情緒和信心的修復(fù),無關(guān)基本面;第二波是經(jīng)濟復(fù)蘇下基本面的修復(fù),也許這會成為催化中長期趨勢的最重要原因,《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》下發(fā)后的內(nèi)需刺激政策,將在未來給予產(chǎn)業(yè)更強有力的信心和基本面支撐。

    觸底-復(fù)蘇-改善將是2023年非常重要的主線。在不同的情景下,我們都將迎來投資中共識最多的時間窗口;當(dāng)然在確定性變大,風(fēng)險偏好上升的情況下,彈性更大的成長板塊將更受益。走向正軌的大拐點是需要得到高度重視的時間點,重回增長邏輯將重塑估值體系,在確定性變強的時間點,除了修復(fù)行情外還將獲得額外彈性的空間。

    道阻且長,行則將至。展望2023年,更需要一份客觀和冷靜的判斷,越長期的產(chǎn)業(yè)邏輯和發(fā)展方向,隨著時間的推進,噪音被過濾后更接近于事情的真相,這也是值得長期判斷和相信的依據(jù)。除非帶走,博弈掙的錢很多時候不一定能夠留存,只有最接近于長期真相的判斷和決策才能獲得價值成長的空間。

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