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嘉實(shí)基金王貴重:尋找下一個(gè)科技“黑馬”

2021-02-26 06:42  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

    初次采訪嘉實(shí)基金科技研究組組長(zhǎng)王貴重,他和團(tuán)隊(duì)中的王鑫晨、王宇恒一同出現(xiàn)在會(huì)客室。在采訪中,“團(tuán)隊(duì)”二字屢屢被提及。在王貴重眼中,這是一個(gè)求真、求善、求美的團(tuán)隊(duì)。作為專注科技投資的團(tuán)隊(duì),他們充滿好奇心,年輕且有經(jīng)驗(yàn)。在他們看來(lái),科技本身是一個(gè)飛速變化的行業(yè),這需要對(duì)新生事物敏感且充滿好奇心,如此才能敏銳地感知變化并辨識(shí)真假。

    王貴重用“破壞式創(chuàng)新”來(lái)概括科技的變化——具有內(nèi)生顛覆性,總會(huì)有一些新的要素去取代舊的要素。而他們要做的,就是在不斷變化的科技賽道中,找到其中的“黑馬”。雖然并不容易,有時(shí)還會(huì)充滿噪音,但只要抓住本質(zhì)不變的東西,找到公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,再用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光審視它,不被短期因素所擾動(dòng),下一個(gè)“黑馬”很快就會(huì)出現(xiàn)。

    錨定科技賽道五大方向

    “科技投資本身是一種價(jià)值觀。”王貴重表示,其團(tuán)隊(duì)的三條基礎(chǔ)價(jià)值觀是相信科技能夠指數(shù)級(jí)地做大蛋糕、相信優(yōu)秀企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng)造、相信未來(lái)會(huì)更好。

    在此基礎(chǔ)上,王貴重將他的投資框架簡(jiǎn)單概括為“一二三四五六”。

    這一投資框架以第一原理為指導(dǎo)思想,以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則。

    在王貴重看來(lái),人類有三個(gè)本質(zhì)需求:信息的需求,包括信息的計(jì)算、存儲(chǔ)和傳播;能量的需求,人類的發(fā)展就是人類能夠掌握的能量不斷變大,同時(shí)能量的屬性從一層變成二層這樣一個(gè)過(guò)程;生命的需求,人活得更久、活得更好是本質(zhì)的需求。

    在具體投資中要解決四個(gè)問(wèn)題,分別是方向、節(jié)奏、公司和估值。他表示:“這四個(gè)問(wèn)題是有順序的,首先要選對(duì)方向,我們會(huì)去選魚多的地方,但我們不是選池塘,我們選的是魚,最終是為了打到這條魚。”

    此外,人類的三大需求對(duì)應(yīng)了投資的五大方向:半導(dǎo)體、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、創(chuàng)新藥和新能源車。

    選定方向后,王貴重會(huì)從六個(gè)維度去研究公司,包括空間、競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)模式、管理層、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期。他說(shuō):“我們的研究會(huì)長(zhǎng)短結(jié)合,前四條是偏長(zhǎng)期維度,成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期則是偏短期維度。”

    簡(jiǎn)單的投資框架下,卻有不凡的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示,2020年,王貴重管理的嘉實(shí)科技創(chuàng)新全年回報(bào)率達(dá)85.35%;2019年5月9日成立以來(lái),該基金回報(bào)率達(dá)148.69%。

    “我們是很幸運(yùn)的。”王貴重表示,“這些業(yè)績(jī)的取得是因?yàn)槲覀兤ヅ涞搅舜笃憋L(fēng)格,這源于我們對(duì)優(yōu)秀且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司的青睞,也是對(duì)我們‘一二三四五六’投資框架的驗(yàn)證。”

    科技股的破壞式創(chuàng)新

    破壞式創(chuàng)新——王貴重用五個(gè)字概括了科技的特點(diǎn)。“科技的特點(diǎn)就是內(nèi)生的顛覆性,總會(huì)有一些新的要素去取代舊的要素。因此,科技投資本身是一種價(jià)值觀,即喜歡顛覆、喜歡變化。當(dāng)大家覺(jué)得沒(méi)機(jī)會(huì)的時(shí)候,新的機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)。”王貴重說(shuō)。

    在王貴重看來(lái),成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)就是風(fēng)格固化,未來(lái)投資向龍頭集中將成為常態(tài),但科技領(lǐng)域有做出增強(qiáng)收益的可能,這也是科技型基金經(jīng)理未來(lái)的歸宿,而這都依賴于科技的破壞式創(chuàng)新。他表示:“歷次抱團(tuán)瓦解都是被科技股擊穿的,2010年的抱團(tuán)被電子擊穿,2012年的抱團(tuán)被傳媒擊穿。”

    王宇恒認(rèn)為,破壞式創(chuàng)新靠的是科技股中的黑馬,這也是超額收益的重要來(lái)源。“所有的白馬都是從黑馬變過(guò)來(lái)的。我們之所以專注在深度基本面研究的方法論上,最重要的一點(diǎn)就是要找到黑馬,找到具有破壞性創(chuàng)新、處在創(chuàng)新周期的優(yōu)質(zhì)公司,或者具有成為偉大公司潛質(zhì)的公司。只有挖掘到這樣的公司才能創(chuàng)造出超額收益。”王宇恒表示。

    對(duì)于2021年的科技股投資,王鑫晨認(rèn)為,立足當(dāng)下看十年維度,科技股的投資有兩大重要線索:一是廣義的數(shù)字化,二是廣義的國(guó)產(chǎn)化。

    數(shù)字化又包含兩條線索:第一,下一輪的科技周期已在醞釀,并在發(fā)展過(guò)程之中,其中有很多細(xì)分領(lǐng)域在不斷智能化、AI化,同時(shí)有更多的互聯(lián)化,因此下一輪科技周期是萬(wàn)物互聯(lián)、萬(wàn)物智聯(lián)的過(guò)程。第二,上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利還在持續(xù)。國(guó)產(chǎn)化、移動(dòng)化、互聯(lián)化再加上云化,四化共振。

    對(duì)于國(guó)產(chǎn)化也有兩個(gè)方向:首先是偏狹義的國(guó)產(chǎn)化。在半導(dǎo)體、重要材料設(shè)備等領(lǐng)域,國(guó)產(chǎn)替代在不斷加速,這是十年維度的機(jī)會(huì)。其次是廣義的國(guó)產(chǎn)化,中國(guó)的制造業(yè)、中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)如光伏、重型機(jī)械制造、新能源車等不斷在國(guó)際市場(chǎng)獲取份額,體現(xiàn)出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

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