A股產(chǎn)業(yè)并購升溫 專家稱市場估值底已現(xiàn)

    ■本報(bào)記者 杜雨萌

    近期，顧家家居和喜臨門雙雙發(fā)布公告稱，顧家家居擬通過支付現(xiàn)金方式，以不低于13.8億元的價(jià)格收購紹興華易投資有限公司持有的喜臨門合計(jì)不低于23%的股權(quán)。如果交易能夠順利完成，顧家家居將成為喜臨門第一大股東，有可能導(dǎo)致喜臨門控股股東及實(shí)際控制人變更。

    對此，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)分析稱，這是典型的股市托賓Q效應(yīng)，也從一個(gè)側(cè)面反映出目前市場已經(jīng)處于估值底區(qū)域。所謂托賓Q效應(yīng)，是指有擴(kuò)張能力的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)，在股票市場上收購股票的成本低于投資新建的成本，于是，用二級(jí)市場的并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，來替代新增投資開支?？梢?，從產(chǎn)業(yè)資本角度來看，當(dāng)前很多上市公司確實(shí)存在超跌低估，已經(jīng)具備了中長期的投資價(jià)值。

    從此次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓買賣來看，諸如這樣上市公司并購上市公司的案例，在A股市場中也是鮮有發(fā)生，尤其是兩家上市公司的主營業(yè)務(wù)又存在一定的重合度。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次收購的主要觸發(fā)點(diǎn)是喜臨門大股東可交換債的償還壓力導(dǎo)致。除此之外，從顧家家居的角度而言，推動(dòng)此次交易的內(nèi)在動(dòng)力是產(chǎn)業(yè)并購的邏輯升溫。

    “可以這么說，并購行為一直是產(chǎn)業(yè)整合中的重要方式。此類并購?fù)卣沽水a(chǎn)業(yè)整合的路徑與范圍。”如是金融研究院高級(jí)宏觀策略研究員葛壽凈在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此前，發(fā)生在兩家上市公司之間的并購案例并不多，究其原因，主要在于A股市場溢價(jià)率過高，因此對并購方來說，出于產(chǎn)業(yè)整合的目的在A股市場中并購另一家上市公司并不劃算。但目前，由于市場整體估值處于低位，因此，給一部分手中有充裕資金的上市公司并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了較好的價(jià)格和機(jī)會(huì)，有利于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張發(fā)展。

    劉哲坦言，前期，A股市場中的部分上市公司確實(shí)存在將融資和產(chǎn)業(yè)整合本末倒置的情況，但不能因?yàn)檫@類忽悠式重組、跟風(fēng)式重組的存在，就否定了并購重組對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，依法、合規(guī)的并購重組，尤其是能夠形成良好協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)之間重組，有利于促進(jìn)舊動(dòng)能轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當(dāng)然，在這一過程中，資本市場也需要在并購重組中，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估的市場功能。

    劉哲認(rèn)為，并購重組監(jiān)管的規(guī)則，不能是簡單以是不是跨行業(yè)、是不是某一行業(yè)內(nèi)的并購，這樣的粗放型指標(biāo)來約束上市公司的行為，而是應(yīng)該從企業(yè)經(jīng)營實(shí)質(zhì)出發(fā)，強(qiáng)化信息披露機(jī)制，審視并購重組是不是有利于企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，是不是有利于提升企業(yè)的競爭力，進(jìn)而讓并購重組回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)。