直銷收入同比暴增221.6% 貴州茅臺上半年日均盈利1.26億元

    本報見習記者 許焱雄

    7月28日晚間，貴州茅臺發(fā)布2020年半年報，2020年上半年貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入439.53億元，同比增長11.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤226.02億元，同比增長13.29%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤226.73億元，同比增長13.19%。如以半年180天計算，貴州茅臺上半年日均盈利達1.26億元。在當前經濟大環(huán)境加疫情影響下，茅臺仍保持如此增速，充分說明茅臺的抗風險能力。貴州茅臺表示，公司主要指標保持“兩位數(shù)”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎。

    從今年首個交易日1月2日至7月28日收盤，貴州茅臺的股價已從1112.98元/股一路漲至1670元/股，累計漲幅超50%。

    上半年，貴州茅臺完成基酒產量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產量3.67萬噸、系列酒基酒產量1.14萬噸。銷售端按產品分，茅臺酒收入392.61億元，系列酒收入46.5億元，與上年同期46.55億元相比，還略微有所下降。

    在銷售渠道方面，今年上半年貴州茅臺直銷渠道收入51.53億元，相比較去年同期16.02億元，增速高達221.6%，占營收的比重為11.7%，批發(fā)渠道收入387.59億元。

    在削減經銷商數(shù)量上，貴州茅臺延續(xù)了過去幾年的趨勢，上半年再度減少327家經銷商，貴州茅臺表示為進一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡布局，提升經銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經銷商進行了調整，報告期內增加醬香系列酒經銷商1家，減少醬香系列酒經銷商293家。

    推動直銷渠道的變革是貴州茅臺今年以來重點工作之一。中國品牌研究院高級研究員朱丹蓬告訴《證券日報》記者，茅臺近年來一直在走去經銷商化的戰(zhàn)略，從整體經營角度來看這樣做可以降低經銷商對整個價格體系的制約。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴《證券日報》記者，茅臺一直在努力壓縮中間經銷環(huán)節(jié)成本以及傳統(tǒng)經銷模式導致的價格高企、囤貨等問題，而通過直銷，茅臺更容易管控市場零售的價格波動。

    商超、KA賣場、機場、高鐵站等多元化社會渠道極大的拓展了茅臺酒的售賣方式。2020年6月18日，貴州茅臺舉行了2020年直銷渠道簽約儀式，此次簽約的直銷渠道包括，16家區(qū)域KA賣場（單店面積在5000平方米以上的區(qū)域性知名連鎖賣場）、4家酒類垂直電商以及2家煙草零售連鎖，共計22家單位成為貴州茅臺2020年的直銷渠道商，截至目前，已經與35家KA賣場服務商達成合作。

    沈萌認為，經銷和直銷主要取決于企業(yè)經營的決策側重，一般非頭部企業(yè)對經銷體系的依賴度高，而頭部企業(yè)的品牌影響力強，直銷、特別是電商可以減少經銷商的中間成本。當品牌沒人知道、業(yè)績也一般的時候，需要經銷商鋪貨推銷，而當品牌無人不知、業(yè)績穩(wěn)定的時候，就變成經銷商可能囤積居奇、依賴品牌牟利。因此需要逐步減少一部分經銷商。

    中金公司稱，考慮到茅臺公司均價提升明確以及權益市場整體估值中樞提升，上調公司目標價24.6%至2109元人民幣。該公司分析師余馳等在報告中指出，在還原“收入預收款變動”后，業(yè)績同比增速達到18%左右，二季度真實增長情況要好于報表公司直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價上漲，茅臺的均價提升已經明朗化未來批價穩(wěn)步上漲、渠道價差向業(yè)績端兌現(xiàn)的預期會進一步強化。遠期看，公司成長空間依舊可觀，高確定性下的高估值可能會是常態(tài)。

（編輯 張明富 上官夢露）