擬183.55億元收購控股股東相關(guān)資產(chǎn) 兗州煤業(yè)延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈

    本報記者 王僖

    兗州煤業(yè)最近披露的一則收購方案引發(fā)市場關(guān)注。公告稱，公司擬以現(xiàn)金約183.55億元收購其控股股東兗礦集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)。公司表示，通過本次交易，可實現(xiàn)對兗礦集團(tuán)下屬煤化工板塊業(yè)務(wù)的整合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

    業(yè)內(nèi)人士分析指出，此次收購是近年來國內(nèi)煤炭行業(yè)最大的一筆現(xiàn)金收購交易。由于此次收購估值較低，在行業(yè)不景氣的背景下，此次并購或帶來“雙贏”局面，不僅可助力上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模提升，也可進(jìn)一步實現(xiàn)兗礦集團(tuán)的資產(chǎn)證券化。

    整合兗礦集團(tuán)煤化工資產(chǎn)

    兗州煤業(yè)在9月30日晚間發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金約183.55億元收購控股股東兗礦集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)，包括兗礦集團(tuán)持有的6家以煤化工和電力業(yè)務(wù)為主的資產(chǎn)以及兗礦集團(tuán)信息化中心相關(guān)資產(chǎn)。

    其中，公司擬收購的煤化工資產(chǎn)包括陜西未來能源化工有限公司（簡稱“未來能源”）49.315%股權(quán)、兗礦榆林精細(xì)化工有限公司（簡稱“精細(xì)化工”）100%股權(quán)、兗礦魯南化工有限公司（簡稱“魯南化工”）100%股權(quán)、兗礦濟(jì)寧化工裝備有限公司（簡稱“化工裝備”）100%股權(quán)、兗礦煤化供銷公司（簡稱“供銷公司”）100%股權(quán)；擬收購的電力資產(chǎn)為山東兗礦濟(jì)三電力有限公司（簡稱“濟(jì)三電力”）99%股權(quán)。

    安信證券分析師周泰表示，本次交易標(biāo)的，除信息化中心相關(guān)資產(chǎn)和濟(jì)三電力以外，其余收購標(biāo)的均為煤化工相關(guān)資產(chǎn)。通過本次收購，公司可實現(xiàn)對兗礦集團(tuán)下屬煤化工板塊業(yè)務(wù)的整合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化公司主營業(yè)務(wù)。

    在本次交易中，未來能源、魯南化工兩家公司均稱得上是兗礦集團(tuán)的“硬資產(chǎn)”。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，未來能源管理運營兗礦榆林年產(chǎn)100萬噸的煤間接液化示范項目和配套礦井金雞灘煤礦等，其中煤制油項目設(shè)計年產(chǎn)能115萬噸油品和化工產(chǎn)品，年轉(zhuǎn)化利用煤炭500萬噸，對強(qiáng)化國家能源安全多樣化具有積極意義；金雞灘煤礦擴(kuò)產(chǎn)后年生產(chǎn)能力達(dá)1500萬噸，是國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的智能化井工開采礦井。而魯南化工擁有乙酸、乙酸乙酯、醋酸甲酯、正丁醇等多種主導(dǎo)產(chǎn)品，且產(chǎn)品上下游關(guān)聯(lián)度高。目前魯南化工在建的年產(chǎn)能30萬噸己內(nèi)酰胺項目，是國內(nèi)單套產(chǎn)能最大的己內(nèi)酰胺生產(chǎn)裝置。

    根據(jù)公告，本次收購?fù)瓿珊?，兗州煤業(yè)將持有未來能源73.98%股權(quán)、持有精細(xì)化工、魯南化工、化工裝備、供銷公司各100%股權(quán)、持有濟(jì)三電力99%股權(quán)，上述標(biāo)的股權(quán)及信息化中心資產(chǎn)合計賬面凈資產(chǎn)為187.92億元?？紤]183.55億元的交易對價，收購PB估值僅0.98倍。

    通過對兗礦集團(tuán)所屬煤化工業(yè)務(wù)的整合，公司既能避免與控股股東產(chǎn)生同業(yè)競爭、較少關(guān)聯(lián)交易，也能使公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)規(guī)模大幅提升。公司方面表示，收購?fù)瓿珊螅瑑贾菝簶I(yè)將擁有榆林甲醇廠、鄂爾多斯榮信化工、未來能源煤制油、魯南化工四個化工園區(qū)，年化工產(chǎn)品生產(chǎn)能力將達(dá)1000萬噸，有利于擴(kuò)大公司化工板塊規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)市場話語權(quán)，提高區(qū)域競爭力。另外，對于公司控股股東兗礦集團(tuán)來說，此次收購?fù)瓿珊?，兗礦集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將達(dá)到90%左右，集團(tuán)旗下基本無規(guī)模性運營資本，更加符合其國有資本投資運營公司定位。

    收入與利潤有望增厚

    根據(jù)公告，此次交易中7家標(biāo)的公司的2019年度合計實現(xiàn)營業(yè)收入為230.77億元，凈利潤為27.38億元。今年上半年，未來能源、精細(xì)化工等標(biāo)的股權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)合計實現(xiàn)營業(yè)收入105億元，合計實現(xiàn)凈利潤9.58億元。安信證券據(jù)此分析稱，考慮對應(yīng)股權(quán)交易完成后，公司合并報表范圍將新增標(biāo)的公司與標(biāo)的資產(chǎn)，公司2020年營業(yè)收入有望增厚167.84億元（年化測算），增幅7.66%；有望增厚公司凈利潤9.56億元（年化測算），增幅10.39%。

    《證券日報》記者還從公司方面了解到，近年來兗州煤業(yè)圍繞做優(yōu)做強(qiáng)煤炭主業(yè)，穩(wěn)健實施產(chǎn)業(yè)延伸和資本擴(kuò)張，加快資源要素向煤炭主業(yè)和上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)集中，并注重剝離非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)，提升核心競爭力。今年3月份，公司剝離了兩家營收較大的非煤貿(mào)易公司資產(chǎn)。

    與此同時，公司還于今年3月份完成對澳洲優(yōu)質(zhì)礦井莫拉本煤礦10%股權(quán)的增持；9月份，兗州煤業(yè)又宣布，擬出資39.6億元參與內(nèi)蒙古礦業(yè)集團(tuán)增資，加快在煤炭資源方面整合。

    公司通過這次更大手筆的交易，獲得控股股東優(yōu)質(zhì)的煤炭、煤化工以及電力業(yè)務(wù)資產(chǎn)。公司方面表示，這是公司在實現(xiàn)自身產(chǎn)能與市場份額雙向擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，推動公司煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步融合發(fā)展，有利于在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)震蕩的挑戰(zhàn)中，釋放產(chǎn)業(yè)鏈條間的協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)，形成抵御市場風(fēng)險的強(qiáng)大合力。此外，目前兗礦集團(tuán)與山東能源正在推進(jìn)戰(zhàn)略重組，廣發(fā)證券分析認(rèn)為，公司中長期有望受益資源整合。