本報記者 趙學(xué)毅 見習(xí)記者 林娉瑩
在近日的信用債市場強震下,各類發(fā)債主體的資質(zhì)與發(fā)債情況越來越受投資者關(guān)注。
《證券日報》記者從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2020年以來,廣東省共有29家上市企業(yè)發(fā)行公司債,合計募資532.66億元,高于2019年全年的515.73億元。值得一提的是,這29家發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均低于90%,在今年前三季度也基本實現(xiàn)盈利,僅有一家出現(xiàn)虧損。
對此,第三方研究機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清向《證券日報》記者表示,近期信用風(fēng)險抬頭的背景下,發(fā)債難度和成本均有所上升,資信一般的企業(yè)發(fā)債難度加大:“因此可能導(dǎo)致的客觀結(jié)果便是,小公司發(fā)債變少,看起來資信條件較好的大公司發(fā)債就相對更集中了。”
發(fā)債企業(yè)行業(yè)不集中
Wind數(shù)據(jù)顯示,從公司債發(fā)行人來看,在2020年有公司債發(fā)行上市的29家廣東上市企業(yè)中,各行業(yè)分布并不集中,數(shù)量相對較多的是地產(chǎn)企業(yè),共有7家,分別為萬科、華發(fā)、金地、保利、大悅城、招商蛇口和天健。此外,這幾家房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)行時主體評級均為“AAA”。
況玉清向記者表示:“地產(chǎn)公司因為無法股權(quán)融資,對他們而言最便宜的融資方式就是發(fā)債,因為不需要抵押物,如果可能的話地產(chǎn)企業(yè)都會優(yōu)先選擇發(fā)債融資。”
除了房地產(chǎn)企業(yè),29家上市公司中還有4家為醫(yī)療相關(guān)企業(yè),分別為華大基因、海普瑞、東陽光和和佳醫(yī)療,其發(fā)行時主體評級均有“AA”及以上。其中,海普瑞發(fā)行的“20海普瑞”發(fā)行額最高,為8.7億元;其次為華大基因發(fā)行的“20華大01”和“20華大02”,合計發(fā)行總額5億元。
中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林向《證券日報》記者表示:“對于非房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)來說,其本身缺乏抵押品,所以一般發(fā)債企業(yè)應(yīng)該處于防御性行業(yè),比如醫(yī)療行業(yè),其在長周期上經(jīng)營十分穩(wěn)健,債券違約率低。而醫(yī)療企業(yè)會選擇公司債,則是因為醫(yī)療企業(yè)不愿意稀釋股權(quán),其本身有一定競爭壁壘,從財務(wù)角度來說,股權(quán)融資資本成本相對較高。”
從發(fā)行金額看,2020年發(fā)行公司債金額在10億元以上的共有17家,其中單項金額最高的是深圳能源所發(fā)行的“20深能Y1”和金地所發(fā)行的“20金地01”,發(fā)行總額均分別為30億元。
發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均低于90%
值得一提的是,按2020年三季度財務(wù)數(shù)據(jù),前述29家在今年發(fā)公司債的上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在90%以下,更有18家在70%以下。其中,資產(chǎn)負(fù)債率最低的前三家分別為華大基因、溫氏股份和海普瑞。
而在經(jīng)營層面,今年前三季度,僅有一家為虧損,其它上市公司基本都實現(xiàn)了歸母凈利潤為正。其中,華大基因在期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入67.52億元,同比增長225.82%;實現(xiàn)歸母凈利潤27.05億元,同比增長901.68%;營收與凈利潤的同比增長率均位列第一。
對此,盤和林表示:“在財務(wù)上,企業(yè)盈利和低負(fù)債是企業(yè)發(fā)債的地基,高盈利和低負(fù)債代表著企業(yè)未來有更好的融資回旋余地,有緩沖地帶。當(dāng)然,投資人也要更重視企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。”
盤和林進(jìn)一步說道,實際上,很多債務(wù)違約的發(fā)生不是因為沒有利潤,而是因為現(xiàn)金流斷裂。“對于最近違約頻發(fā)的信用債,一般需要鑒別企業(yè)行業(yè)的發(fā)展趨勢,如果企業(yè)還有發(fā)展空間,處在一個成長期的行業(yè)當(dāng)中,那么信用債可以和股權(quán)融資結(jié)合,以債轉(zhuǎn)股或者債換股的方式脫困,也可以謀求政府援助。”
況玉清則提示稱,投資者不能只簡單地根據(jù)合并財務(wù)報表數(shù)據(jù)判斷債券風(fēng)險及機會,還應(yīng)該關(guān)注發(fā)債主體的個別報表數(shù)據(jù),近期的債券違約事件也暴露出一個極具代表意義的陷阱:“有些發(fā)行人為了獲取高信用評級、降低發(fā)債成本和難度,往往會將旗下控制權(quán)不足夠高但財務(wù)表現(xiàn)足夠優(yōu)秀的子公司強行納入合并報表范圍,以粉飾報表,他們的合并報表數(shù)據(jù)往往是‘金玉其外敗絮其中’,隱藏著巨大的風(fēng)險,且此舉極具迷惑性,很多債券投資者容易掉入這一陷阱。”
(編輯 白寶玉)
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