寧德時(shí)代大考已至 天量解禁17倍浮盈誘惑強(qiáng)烈 機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)分歧巨大

    創(chuàng)業(yè)板首家萬(wàn)億元市值公司寧德時(shí)代（300750.SZ）如日中天，但機(jī)構(gòu)對(duì)其后市看法產(chǎn)生了巨大分歧。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，6月15日，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，寧德時(shí)代所在的行業(yè)景氣度大超預(yù)期，并且公司預(yù)示訂單超此前預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張加速，未來(lái)增長(zhǎng)確定性較高，給予2022年75倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)607.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    然而，此前的5月31日，摩根士丹利卻將寧德時(shí)代評(píng)級(jí)下調(diào)至“低配”，目標(biāo)價(jià)僅為251元。

    對(duì)比發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代截至6月15日的市值高達(dá)10368.5億元，收盤價(jià)為445元/股，距東吳證券給出的目標(biāo)價(jià)，尚存在36.52%的上漲空間；而對(duì)應(yīng)摩根士丹利的目標(biāo)價(jià)，卻需下跌43.6%。

    股價(jià)虛高PK高景氣預(yù)期

    機(jī)構(gòu)對(duì)寧德時(shí)代的預(yù)測(cè)大相徑庭，但都給出了各自的理由，且看上去都是十分充分。

    根據(jù)東吳證券研報(bào)估算，寧德時(shí)代2021年6月至2022年6月出貨量將超過(guò)170GWh，2022全年產(chǎn)量或超250GWh，同比翻番，連續(xù)2年翻倍以上增長(zhǎng)。

    韓國(guó)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNEResearch今年5月底公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，全球動(dòng)力電池排名前3名的分別是寧德時(shí)代、LG新能源和松下，銷量分別為21.4GWh、14.2GWh與9.7GWh，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額分別是32.5%、21.5%和14.7%。而在2020年，這三者的市場(chǎng)份額分別為24%、23.5%和18.5%。

    這表明，正在大干快上的寧德時(shí)代，進(jìn)一步拉開(kāi)了與對(duì)手的差距。

    對(duì)于寧德時(shí)代未來(lái)發(fā)展將超預(yù)期的預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)均表達(dá)了類似觀點(diǎn)，如長(zhǎng)江證券研報(bào)稱，車企的車型規(guī)劃、產(chǎn)品策略、新勢(shì)力入局、碳中和政策均有可能帶動(dòng)行業(yè)景氣加速向上，寧德時(shí)代景氣度存在再超預(yù)期可能。

    事實(shí)上，寧德時(shí)代的產(chǎn)能擴(kuò)張還在加速，截至目前的產(chǎn)能規(guī)劃為600-650GWh。

    按照多家機(jī)構(gòu)給出的數(shù)據(jù)，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷的寧德時(shí)代在2021年末有望形成150GWh左右的產(chǎn)能規(guī)模，2022年中有望形成220-230GWh的產(chǎn)能規(guī)模。

    支持東吳證券研報(bào)目標(biāo)價(jià)的理由還在于，車企與寧德時(shí)代合作更多意義在于保障電池供應(yīng)，鎖定未來(lái)車型的電池產(chǎn)能。

    除了此前的特斯拉、寶馬、大眾、上汽等眾多合作車企，6月2日，寧德時(shí)代還與長(zhǎng)城汽車（601633.SH）正式簽署十年長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

    東吳證券研報(bào)就此預(yù)計(jì)，長(zhǎng)城汽車2021年電池需求為4.5-5GWh，到2025年新能源車銷量有望達(dá)到80萬(wàn)-100萬(wàn)輛，電動(dòng)化率達(dá)20%，對(duì)應(yīng)電池需求40-50GWh左右。

    但摩根士丹利認(rèn)為寧德時(shí)代目前的股價(jià)已經(jīng)虛高。

    摩根士丹利研報(bào)表示，新能源電池的中期前景已基本反映在股價(jià)中，而且全球的汽車廠能否推出受市場(chǎng)歡迎的新車型情況可能要到年后才能被驗(yàn)證。另外，寧德時(shí)代的技術(shù)服務(wù)收入利潤(rùn)率高于電池行業(yè)，考慮后續(xù)公司合資基地產(chǎn)能建設(shè)放緩，這部分收入可能在2021年就會(huì)見(jiàn)頂。

    這已經(jīng)不是摩根士丹利第一次看空寧德時(shí)代。

    2020年11月13日，摩根士丹利就給出同樣是251元的寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)，理由也是相差不多的“股價(jià)已經(jīng)反映新能源電池中期前景”。

    可是，從2020年11月13日以來(lái)至2021年6月15日，寧德時(shí)代股價(jià)不跌反大漲，區(qū)間漲幅達(dá)到了75.02%，并且在今年已經(jīng)數(shù)次沖破歷史最高位。

    解禁減持洪峰尚未過(guò)境

    目前市值約等于長(zhǎng)城汽車和比亞迪（002594.SZ）總和的寧德時(shí)代，在國(guó)內(nèi)券商持續(xù)的力挺聲中，迎來(lái)天量限售股解禁流通。

    按照公告，占寧德時(shí)代股份總數(shù)40.88%的95238.13萬(wàn)股，于6月11日解除限售上市流通。寧德時(shí)代此番解禁市值高達(dá)4139.33億元，并且流通盤大增70.18%，市場(chǎng)輿論一時(shí)驚呼“壓力山大”。

    而受解禁消息沖擊，寧德時(shí)代股價(jià)在6月7日出現(xiàn)了今年5月份以來(lái)的最大單日跌幅，當(dāng)天下跌5.72%，北向資金當(dāng)日凈賣出14.58億元，位列A股第一。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在此期間，亦有證券營(yíng)業(yè)部向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)防寧德時(shí)代出現(xiàn)英科醫(yī)療（300677.SZ）閃崩現(xiàn)象。

    前車之鑒，后事之師。

    此前的6月2日，英科醫(yī)療公告稱，實(shí)控人、董事長(zhǎng)劉方毅計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)6%的2175.55萬(wàn)股，總經(jīng)理陳瓊、副總經(jīng)理于海生、董秘兼副總經(jīng)理李斌、財(cái)務(wù)總監(jiān)馮杰擬分別減持公司不超0.02%、0.01%、0.02%、0.01%股份。按公告前收盤價(jià)計(jì)算，上述合計(jì)減持計(jì)劃市值約31億元。

    公告當(dāng)天，英科醫(yī)療股價(jià)出現(xiàn)20%跌停，并被3家機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出6.43億元，此后至6月15日，英科醫(yī)療股價(jià)持續(xù)頹勢(shì)，區(qū)間跌幅達(dá)到30.6%。

    值得關(guān)注的是，迎來(lái)史上市值最高解禁潮的寧德時(shí)代，此前亦有2次首發(fā)原股東限售股解禁、3次股權(quán)激勵(lì)限售股解禁和1次定增股解禁，雖然合計(jì)解禁數(shù)量達(dá)到11.4億股，對(duì)應(yīng)解禁時(shí)合計(jì)市值為1189.97億元，相當(dāng)于今年6月11日解禁市值的28.75%。

    解禁股數(shù)量龐大的寧德時(shí)代，此前重要股東減持?jǐn)?shù)量卻不算多。

    股東持股變動(dòng)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代于2020年6月11日至9月29日出現(xiàn)了重要股東減持，分別是寧波聯(lián)創(chuàng)減持829萬(wàn)股、招銀叁號(hào)減持1378萬(wàn)股、招銀動(dòng)力減持1279萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)約208億元。

    而寧德時(shí)代股價(jià)在6月7日的下挫，目前來(lái)看只是“下蹲起跳”，之后又再創(chuàng)歷史新高。

    但一個(gè)揮之不去的陰影卻始終令人不安。

    6月15日收盤價(jià)為445元/股的寧德時(shí)代，3年前首發(fā)上市的發(fā)行價(jià)僅為25.14元/股，兩相比較，前者是后者的17.7倍，首發(fā)股東賬面浮盈之豐厚，令人咋舌。

    目前，寧德時(shí)代尚無(wú)重要股東公布預(yù)告減持計(jì)劃，天量解禁市值的堰塞湖險(xiǎn)情仍有待市場(chǎng)在未來(lái)化解。