新戰(zhàn)投落地 蘇寧易購的抉擇與得失

    靴子落地。經(jīng)歷了連日外界的諸多猜測，蘇寧易購終于公布了“答案”。

    7月5日晚，蘇寧易購（002024.SZ，下稱“蘇寧”）發(fā)布公告，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、股東蘇寧電器集團擬將上市公司16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）（下稱“新新零售基金二期”）。根據(jù)公告，新新零售基金二期由江蘇省、南京市國資聯(lián)合各方參與，阿里、小米、海爾、美的、TCL等受邀參與，基金總規(guī)模為88.3億元。

    同是7月5晚，本計劃持有蘇寧易購8%股份的深圳國際控股有限公司（下稱“深圳國際”）發(fā)布公告稱，終止?jié)撛谑召徧K寧股份。

    根據(jù)公告，蘇寧成為無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

    十年前，蘇寧開始進行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，并打造了電子商務平臺蘇寧易購，基于電商的網(wǎng)絡零售發(fā)展給蘇寧帶去了諸多變化。

    但互聯(lián)網(wǎng)的思維邏輯和打法，令老牌零售商出身的蘇寧有些“消化不良”。反思其中，主要是商業(yè)模式和資本的組合，帶來新機會的同時也帶來挑戰(zhàn)。

    原本希望通過商品的經(jīng)銷差價獲利，而對手們已經(jīng)將存量流量分發(fā)變成廣告。這或許是最大的競爭上的不對稱。同時，在資本市場上，蘇寧需要通過市盈率進行估值，而競爭對手們可以根據(jù)用戶數(shù)估值。

    “這種仗會讓蘇寧打得很累”。一位接近蘇寧的市場人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆。

    從1990年到2021年，蘇寧已過而立之年。它或許很難再有初出茅廬不怕虎的無畏，它經(jīng)歷了連鎖經(jīng)營制的輝煌年代，在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中也有過迷茫與彷徨。

    不過，市場仍然對蘇寧懷抱信心。在7月6日復牌后，蘇寧易購開盤一字漲停。業(yè)內(nèi)人士認為，蘇寧未來的機遇是“資源互聯(lián)網(wǎng)”?；貧w在商品供應鏈、本地服務上的優(yōu)勢，并借助這些優(yōu)勢和十年來蘇寧在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型上積累的能力，進行社會化、互聯(lián)網(wǎng)化運營。

    新戰(zhàn)投落地，蘇寧獲得了喘息與重整、取舍的窗口期，對聚焦零售主業(yè)的蘇寧來說，重新歷經(jīng)反思與取舍，這會是撐起蘇寧下一個十年的良方嗎？

    減持增信蘇寧流動性危機解除

    為了解決企業(yè)的流動性危機，蘇寧從去年年底開始動作頻頻。

    2020年12月11日，蘇寧電器百億債券提前兌付。蘇寧電器集團有限公司公告稱，公司已于2020年12月11日將到期應兌付的全部本息金額，足額劃入中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司結(jié)算備付金專用賬戶。

    2月28日晚，蘇寧發(fā)布復牌公告，宣布引入國有戰(zhàn)略投資。交易完成后，深圳國際將持有8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（簡稱“鯤鵬資本”）將持有15%的股份。

    7月5日晚，蘇寧發(fā)布公告稱，上述協(xié)議簽署之后，各方就后續(xù)合作進行了積極的溝通，但各方未能就商業(yè)條款形成實質(zhì)性正式協(xié)議，現(xiàn)根據(jù)實際情況，經(jīng)協(xié)議各方協(xié)商一致，同意終止該協(xié)議。

    如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的即將落地，新新零售基金二期持股將達16.96%。

    根據(jù)公告，新新零售基金二期系由南京新興零售發(fā)展基金（有限合伙），華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司，杭州阿里媽媽軟件服務有限公司，以及重慶海爾家電銷售有限公司、美的集團股份有限公司、TCL實業(yè)控股股份有限公司、小米科技（武漢）有限公司等產(chǎn)業(yè)投資人作為有限合伙人出資組建的聯(lián)合體，普通合伙人暨執(zhí)行事務合伙人為海南吉力達投資有限責任公司。

    阿里方面向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，阿里對蘇寧易購持股比例維持不變，此前流傳的“阿里將收購蘇寧大部分股權(quán)”一說并不屬實。

    公告顯示，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

    7月6日，蘇寧發(fā)布半年度業(yè)績預告稱，蘇寧上半年虧損達25億元人民幣至32億元人民幣，去年同期虧損1.67億元。對于業(yè)績變動原因，蘇寧表示，報告期內(nèi)，公司遇到了階段性的挑戰(zhàn)和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑，與此同時費用相對剛性，使得二季度虧損較大。

    據(jù)了解，蘇寧在遇到流動性問題后做了取舍，明確聚焦零售，保護上市公司發(fā)展。本次引入新新零售基金二期，實際上也是為上市公司增信。

    “蘇寧從未多元化”

    外界諸多觀點都認為，蘇寧遭遇的問題，出在“盲目的多元化”。

    近十年，蘇寧完成了多起投資和收購事件。2013年，視頻媒體PPTV聚力與蘇寧易購、弘毅投資在北京聯(lián)合宣布，蘇寧和弘毅將以4.2億美元的公司基準估值聯(lián)合戰(zhàn)略投資PPTV聚力。

    2016年，蘇寧宣布并購意大利國際米蘭俱樂部。蘇寧宣布旗下蘇寧體育產(chǎn)業(yè)集團以約2.7億歐元的總對價，通過認購新股及收購老股的方式，獲得國際米蘭俱樂部約70%的股份。

    這些年，蘇寧投資和收購的范圍橫跨體育娛樂等多個領域，在零售業(yè)態(tài)上，蘇寧也進行過緊隨潮流的嘗試，作為蘇寧旗下的零售新物種，蘇寧小店一度高速擴張。

    “蘇寧從來沒有想著去搞多元化。”一位知情人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，通過廣告等方式獲取流量，從長遠來講邏輯是走不下去的，面對互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)，蘇寧需要解決流量獲客問題，所以希望找到作為一個網(wǎng)絡零售企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)中刷存在、吸納用戶的途徑。蘇寧為什么做PP視頻，是因為它當時的用戶數(shù)比蘇寧30年積累的用戶數(shù)大得多，這本身要比投廣告實際上更有價值。

    在多位業(yè)內(nèi)人士看來，蘇寧在戰(zhàn)略投資PPTV時，對互聯(lián)網(wǎng)的認識并不深刻，簡單地認為PPTV有著這么大的用戶基數(shù)，只需要把它的注冊用戶和蘇寧易購打通就可以為蘇寧易購帶來用戶，但這個想法有點簡單了。每個用戶注冊某一個平臺時實際上有他個人興趣愛好的考量，把PP視頻的用戶變成蘇寧易購的用戶，并非一件容易的事情。

    席卷而來的流量時代

    在通過收購企業(yè)試圖獲客的背后，是蘇寧對于流量時代的應接不暇，也是蘇寧作為一個老牌零售商，對于互聯(lián)網(wǎng)邏輯和打法的“消化不良”。

    2010年2月，蘇寧易購上線，蘇寧開始向電商平臺進發(fā)。官網(wǎng)資料顯示，2009年，蘇寧以1170億元、941家店面的經(jīng)營規(guī)模成為中國最大的商業(yè)流通企業(yè)。

    2011年，蘇寧喊出“再造一個蘇寧”的口號，把發(fā)展目標定位為“萬億規(guī)模的世界級企業(yè)”，此后，張近東還曾表示，蘇寧要做“沃爾瑪+亞馬遜”的概念，他曾表示：“蘇寧已經(jīng)趟出了一條沒有前人走過的‘互聯(lián)網(wǎng)+零售’之路”。

    正是因為當初的系列決定，給蘇寧帶去了結(jié)構(gòu)性的變化。

    從商品的品類和類目來說，蘇寧從過去單一的家電3C上升到家電3C、母嬰、超市百貨、家居等等，蘇寧雖然不是在國內(nèi)線上品類最多的，但從商品種類來講，蘇寧至少屬于名列前茅的。

    蘇寧易購來源：每經(jīng)資料圖

    迄今為止，蘇寧已經(jīng)實現(xiàn)了在線銷售占比70%，就這十年轉(zhuǎn)型的成績而言，放在全球來說，也沒有另一個過去純線下的大型零售企業(yè)能夠快速地實現(xiàn)在打造線上平臺的同時，實現(xiàn)整個銷售結(jié)構(gòu)的完全逆轉(zhuǎn)、品類的豐富。

    從這個意義上看，蘇寧十年轉(zhuǎn)型，成績尚有可圈可點之處。然而這十年，蘇寧電子商務的發(fā)展、模式?jīng)]有引領行業(yè)。

    究其原因，在記者采訪的多位資深業(yè)內(nèi)人士看來，蘇寧遇到了兩個難題。

    第一，蘇寧沒有在短時間內(nèi)形成很強的商戶集聚，尤其是有價格競爭力的商戶集聚，缺乏商戶自然就缺乏流量，為了應對這種情況，蘇寧需要在互聯(lián)網(wǎng)上大量投入引流的資源，需要價格補貼等等一系列手段。

    第二點，蘇寧在電子商務上的發(fā)展是一種資本的不對稱，是資本結(jié)構(gòu)、資本模式的不對稱。

    蘇寧并不是從零開始做電子商務，而是在一個擁有著很大體量的上市公司基礎上開始做電商，在此時，蘇寧面臨著一個很大的挑戰(zhàn)，一是蘇寧是零售商，卻需要和廣告商進行競爭，二是在資本市場上，蘇寧需要通過市盈率進行估值，而競爭對手們是根據(jù)用戶數(shù)估值。

    大船轉(zhuǎn)舵：資源互聯(lián)網(wǎng)會是機遇嗎？

    實際上，自去年以來，蘇寧就開始聚焦零售主業(yè)，并試圖逐漸砍掉虧損業(yè)務。

    1月30日，在蘇寧2021年度工作部署會上，張近東表示，2021年蘇寧將繼續(xù)堅持“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調(diào)，推進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。“聚焦就是要實現(xiàn)以零售為核心的產(chǎn)業(yè)聚焦、以盈利為核心的業(yè)務聚焦；創(chuàng)效就是要強化效益優(yōu)先，要追求有效率的規(guī)模，有規(guī)模的效益。”張近東說。

    為了實現(xiàn)效益的全面改善與提升，蘇寧“瘦身減虧”與“提質(zhì)增效”雙管齊下。一方面，做減法，收縮非零售核心且虧損嚴重的業(yè)務，同時，進一步把長板做長，擴大優(yōu)勢利潤板塊，提升經(jīng)營效益。

    截至目前，蘇寧的確在逐步砍掉虧損業(yè)務，試圖實現(xiàn)輕裝上陣。

    一季報中，蘇寧易購表示，物流業(yè)務積極調(diào)整重點方向，對于天天快遞的高虧損業(yè)務進行快速調(diào)整、對于部分規(guī)模不經(jīng)濟區(qū)域的自營小件配送業(yè)務開啟和順豐合作，整體小件部分虧損相比去年一季度減虧39.29%。對于公司具有優(yōu)勢的家電家居等大件商品的送裝一體化，小件商品的云倉業(yè)務加快發(fā)展。隨著以上工作進一步推進，二季度效果將進一步體現(xiàn)。

    從去年年底開始，蘇寧這一偌大的航母開始轉(zhuǎn)舵，明確了自身下一步的方向。

    業(yè)內(nèi)人士認為，蘇寧的未來，資源互聯(lián)網(wǎng)會是機遇。新的機會是將蘇寧30年在零售行業(yè)積累的供應鏈、商品等資源作為蘇寧的核心資產(chǎn)進行社會化。

    2019年，蘇寧就已經(jīng)確定了走資源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展路線，近幾年，這條路線在下沉市場走得比較成功，3C市場零售云的模式實際上就是資源互聯(lián)網(wǎng)非常好的模板。

    可見，蘇寧今后的大方向?qū)⒕劢乖诹闶墼茦I(yè)務上，從其近期密集的動作上，也可以看出端倪。

    4月12日，蘇寧易購零售云宣布完成A輪融資，CPE及安達富基金參與投資。《每日經(jīng)濟新聞》記者從知情人士處獲悉，零售云將來可能會獨立上市。

    目前，零售云正高速擴張之中?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者從蘇寧處獲悉，邁入2021年第三季度，零售云宣布將在3個月內(nèi)繼續(xù)新開900家門店。其中，家居店作為新店面模型將成為發(fā)力重點。此外，按照計劃，零售云全國累計新開第10000家門店將在第三季度內(nèi)落地。

    據(jù)透露，今后，蘇寧零售云相關(guān)業(yè)務不會局限在家電3C上，家居建材、購物中心廣場、超市等各個業(yè)態(tài)都有可能。這種在線化的連鎖，有著不一樣的價值。

    毋庸置疑，今后的蘇寧將出現(xiàn)巨大的變化。作為老牌零售商，蘇寧從南京寧海路60號走出，一躍成為連鎖經(jīng)營制最成功的標桿之一，也曾擁有“打造世界級企業(yè)”的野望。如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的宣告落地，蘇寧視之為珍寶的，依然是31年來在零售業(yè)上的積累。