網(wǎng)易、京東通過港交所上市聆訊，多家企業(yè)謀求回歸為哪般？

    5月29日午間，據(jù)港交所文件，網(wǎng)易已通過港交所上市聆訊，與此同時(shí)，彭博社消息稱，京東也已向香港交易所提交上市申請(qǐng)，且通過上市聆訊。隨后，網(wǎng)易創(chuàng)始人、CEO丁磊發(fā)布致全體股東書，表示網(wǎng)易正準(zhǔn)備在港二次上市。京東方面則對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體表示暫不方便接受采訪。

    此前有媒體報(bào)道，網(wǎng)易計(jì)劃6月11日在香港二次上市，籌資目標(biāo)最多為20億美元，而一周之后的6月18日京東也將上市，通過出售5%的股權(quán)，籌資目標(biāo)最多為30億美元。

    中概股回流早已有之，目前伴隨國(guó)際市場(chǎng)的變化，回流似呈加速之勢(shì)。早前，港交所大力改革，大幅降低了新經(jīng)濟(jì)公司的上市標(biāo)準(zhǔn)，并允許同股不同權(quán)企業(yè)上市，在這一政策下，當(dāng)年與港交所失之交臂的阿里巴巴于2019年末高調(diào)上市。而如今，伴隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的不確定因素，多個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司開始考慮回流上市，5月21日，百度創(chuàng)始人李彥宏公開對(duì)媒體表示，正在研討香港等地二次上市。同時(shí)，攜程也被傳將赴港上市。

    對(duì)此，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體記者表示，多個(gè)中概股選擇赴港上市的主要原因在于美國(guó)收緊了對(duì)中概股的管理規(guī)則，選擇香港作為第二上市地，對(duì)企業(yè)而言是一個(gè)PLANB。“上市公司如果在美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)問題，至少還有一個(gè)可持續(xù)融資的平臺(tái)。”

    一方面是政策因素的誘導(dǎo)，另一方面則是企業(yè)自身的考量。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體記者分析，中概股回歸港股與美國(guó)監(jiān)管嚴(yán)格程度并不直接相關(guān)，公司是獨(dú)立的個(gè)體，優(yōu)秀的公司少有來自監(jiān)管的后顧之憂，回港二次上市更重要的是分散二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增大在不同市場(chǎng)上的影響力，同時(shí)也能給公司發(fā)展帶來新的資金。

    中概股扎堆香港上市？

    京東“預(yù)謀”已久，網(wǎng)易“相信熱愛的力量”

    早前券商中國(guó)報(bào)道，京東最快將于5月31日在港交所掛出招股書，并于6月4日左右開始招股。此次京東承銷團(tuán)里除了瑞銀和美林等牽頭行外，包括中銀國(guó)際、交銀國(guó)際以及招銀國(guó)際等中資行也加入。

    據(jù)了解，京東赴港二次上市計(jì)劃已經(jīng)“預(yù)謀”已久。此前有報(bào)道稱，京東原計(jì)劃定于今年一季度二次上市，但由于疫情的原因，不得不推遲。同時(shí)，2020年以來，劉強(qiáng)東已經(jīng)卸任旗下近50家公司高管職位，另有幾位高管也在此期間作出了調(diào)整，這一系列操作也被解讀為“二次上市的準(zhǔn)備動(dòng)作”。

    另?yè)?jù)2月11日京東提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的一份文件顯示，京東集團(tuán)（Nasdaq：JD）創(chuàng)始人、董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東直接及代持京東16.2%的股權(quán)，代表78.7%的投票權(quán)。選擇香港上市，亦可以滿足這種同股不同權(quán)的需求。

    而從京東的財(cái)報(bào)上看，根據(jù)5月15日京東發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入為1462億元，同比增長(zhǎng)20.75%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1366.66億元。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司的凈利潤(rùn)則為30億元。

    互聯(lián)網(wǎng)分析師秋源俊二曾分析，京東目前處于市場(chǎng)看好階段，至少一年之內(nèi)不會(huì)改變。雖然京東已經(jīng)開始盈利，但是對(duì)于它要發(fā)展的業(yè)務(wù)來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，京喜、物流等業(yè)務(wù)下沉市場(chǎng)，需要大量資金的投入。拓展第二上市地，也為其融資提供了新的渠道。

    據(jù)媒體消息，同日尋求港交所上市聆訊的網(wǎng)易計(jì)劃6月11日完成在港的二次上市，另有消息稱，6月1日（周一）網(wǎng)易就將在香港進(jìn)行招股。據(jù)了解，網(wǎng)易此次在港二次上市的募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10至20億美元，瑞士信貸、摩根大通和中金公司作為聯(lián)席主承銷商安排上市事宜。

    網(wǎng)易5月20日發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，Q1凈收入為170.6億元人民幣，同比增加18.3%；毛利潤(rùn)為93.8億元，同比增加21.2%；歸屬于公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為35.5億元，同比增長(zhǎng)近30%。

    網(wǎng)易是中國(guó)早期門戶網(wǎng)站的開拓者之一，盡管如今已經(jīng)再難躋身互聯(lián)網(wǎng)公司前排，但近年來，網(wǎng)易在游戲、電商、教育、音樂等方面的成績(jī)依然可稱優(yōu)秀。根據(jù)財(cái)報(bào)及電話會(huì)議，網(wǎng)易Q1網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的凈收入135.2億元，同比增長(zhǎng)14.1%，游戲業(yè)務(wù)第一季度在總營(yíng)收的占比突破80%；網(wǎng)易有道Q1凈收入為5.41億元，同比增長(zhǎng)139.8%；網(wǎng)易云音樂的收入同比增長(zhǎng)128%。

    各項(xiàng)指標(biāo)高于預(yù)期，不怕香港資本市場(chǎng)不買賬，這給了網(wǎng)易二次上市的底氣。在致全體股東信中，丁磊表示，全球化是網(wǎng)易在自身實(shí)力提升基礎(chǔ)上會(huì)做出的必然選擇，接下來，網(wǎng)易會(huì)立足中國(guó)，同時(shí)通過內(nèi)部孵化、投資、合作開發(fā)和戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，繼續(xù)推進(jìn)海外市場(chǎng)的創(chuàng)新與突破。

    事實(shí)上，網(wǎng)易在2002年就曾謀求香港上市。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)易加碼網(wǎng)游后公司業(yè)績(jī)得以快速增長(zhǎng)，但網(wǎng)易在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的股價(jià)卻連創(chuàng)新低。當(dāng)時(shí)的網(wǎng)易公司首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官李廷斌曾表示，網(wǎng)易股票在納斯達(dá)克市場(chǎng)每天的成交量只有幾萬股，低迷的交易量已經(jīng)不利于公司的發(fā)展，公司正考慮在香港創(chuàng)業(yè)板等地再次上市，并且表示在將來?xiàng)l件允許的情況下可以考慮在大陸證券市場(chǎng)上市。然而，因種種原因，這一計(jì)劃未能成為現(xiàn)實(shí)。

    中概股回流早已有之，早前便有多個(gè)中概股企業(yè)選擇香港作為第二上市地，或通過多種方式回歸A股市場(chǎng)。

    成立于2000年的中芯國(guó)際在2004年實(shí)現(xiàn)美國(guó)和香港兩地上市，但由于成交低迷和成本太高，2019年5月該公司宣布將美國(guó)存托憑證從紐交所退市，降級(jí)到OTC市場(chǎng)。而就在不久前，中芯國(guó)際（00981.HK）發(fā)布公告稱，擬于科創(chuàng)板發(fā)行不超過16.86億股股份。中芯國(guó)際在公告中還表示，人民幣股份發(fā)行將使其能通過股本融資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，并于維持其國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)改善其資本結(jié)構(gòu)。符合整體利益。

    圖片來源：中芯國(guó)際公告

    另外，隨著去年港交所對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司上市制度改革的完成，當(dāng)年與其失之交臂的阿里巴巴再次選擇香港作為第二上市地，并于2019年11月成功上市。阿里巴巴在港上市共募資1，012億港元，占當(dāng)年香港IPO市場(chǎng)募資總額的32.4%，是港交所有史以來第三大IPO，同時(shí)還是新上市制度下第三家同股不同權(quán)上市公司。對(duì)于阿里巴巴而言，在香港上市能夠更為接近東南亞市場(chǎng)，便于東方投資者投資交易。有媒體分析，“阿里巴巴在港上市的一大好處是拉近和本地及區(qū)域投資者的距離，豐富和擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，并且，香港與紐約存在時(shí)差，兩地上市能滿足投資者全天候交易的需求，進(jìn)一步提高流動(dòng)性。”

    老虎證券投研團(tuán)隊(duì)分析，中概股回歸港股或退市，與美國(guó)監(jiān)管并不直接相關(guān)，公司是獨(dú)立的個(gè)體，優(yōu)秀的公司少有來自監(jiān)管的后顧之憂，回港二次上市更重要的是分散二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增大在不同市場(chǎng)上的影響力，同時(shí)也能給公司發(fā)展帶來新的資金。“公司選擇上市地點(diǎn)都有自己的戰(zhàn)略考慮，并不會(huì)盲從，也不會(huì)隨意改變。”老虎證券投研團(tuán)隊(duì)如此認(rèn)為。

    幣幣基金經(jīng)理鄧崛對(duì)《財(cái)經(jīng)》新媒體表示，在國(guó)際資本看好中國(guó)的情況下，中概股通過港股上市，一方面能夠更便利地獲得國(guó)際資本的青睞，另一方面也可借助深港通和滬港通，給內(nèi)地投資者投資企業(yè)的機(jī)會(huì)。可謂“一石二鳥”。

    “西方不亮東方亮”？

    中概股回歸多是企業(yè)對(duì)自身發(fā)展的考量

    一邊呈開放之姿，另一邊則加碼監(jiān)管。上市地“西方不亮東方亮”，更多科技企業(yè)開始將目光投向香港。

    據(jù)中金公司發(fā)布的《中概股回歸港股六問》，以美國(guó)為主上市地的中概股共計(jì)234支，總市值約1.2萬億美元（截止2020年2月13日）。其中大部分來自互聯(lián)網(wǎng)及科技（含金融科技）、消費(fèi)、醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，市值及流動(dòng)性分布兩極分化，超過100億美元的30家，日均交易量超過5000萬美元的22家。同時(shí)中金統(tǒng)計(jì)，共有19家中概股公司符合香港上市條件，他們的總市值約3400億美元。

    而另一方港交所則在2018年4月發(fā)布了上市新規(guī)，“新規(guī)”生效后，香港交易所新增允許三類公司上市：一類，尚未盈利的生物科技公司；二類，不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR）公司，且符合特定要求；第三類，以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司在港實(shí)現(xiàn)第二上市：可保留現(xiàn)行VIE結(jié)構(gòu)及不同投票權(quán)架構(gòu)，但需符合以下要求：一、市值大于400億港幣或市值大于100億港幣，且最近1個(gè)財(cái)年盈利不少于10億港幣；二、2017年12月15日前在合資格交易所上市。

    這一新規(guī)生效后，港交所成為眾多新經(jīng)濟(jì)公司的上市備選地，這一措施也讓港交所成為當(dāng)年全球主要交易所中IPO募資額排名的榜首。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，香港交易所新上市公司共有183家，募資3，127.41億港元，遞交上市申請(qǐng)的企業(yè)高達(dá)350家。其中，阿里巴巴和百威亞太分別是2019年全球第二、第四大IPO項(xiàng)目。

    5月11日，恒生指數(shù)發(fā)布咨詢總結(jié)，推出巨大改革，納入同股不同權(quán)公司及第二上市公司至恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)選股范疇。此后，來自內(nèi)地、港澳臺(tái)的同股不同權(quán)公司及在港二次上市公司，均將被納入至恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的選股范疇。此類公司在指數(shù)里的比重上限設(shè)定為5%。這一措施將吸引更多資金流入，提升港股公司估值。

    圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

    邵宇認(rèn)為，企業(yè)選擇赴香港上市意味著更多的機(jī)會(huì)，同時(shí)公司所募集的資金是外幣，這也能滿足企業(yè)的特殊配置需求。

    另一邊的美股市場(chǎng)，近日則釋放了更多不確定性信號(hào)。一方面，瑞幸咖啡造假事件再一次將中概股的信任危機(jī)推向高潮；另一方面，美股監(jiān)管層也通過多項(xiàng)措施加碼監(jiān)管力度。

    5月20日，美國(guó)參議院通過《外國(guó)公司承擔(dān)責(zé)任法案》，該法案規(guī)定，任何一家外國(guó)公司連續(xù)三年未能遵守PCAOB的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國(guó)證券交易所上市交易，此外還要求上市公司披露它們是否為外國(guó)政府所有或控制。這既可能增加中國(guó)公司在美上市的難度，又可能增加上市公司的上市成本和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

    不確定性因素疊加下，多個(gè)公司開始考慮回流。5月21日，百度創(chuàng)始人李彥宏便公開對(duì)媒體表示，正在研討香港等地二次上市。美股上市公司攜程也被傳將赴港上市。

    中概股的撤離對(duì)美國(guó)股市未必是件好事，鄧崛分析，優(yōu)秀的公司撤離美國(guó)，熱衷于這些公司的國(guó)際資本也會(huì)跟隨轉(zhuǎn)移，對(duì)美國(guó)股市來說是釜底抽薪。相反，如果他們退而選擇香港或在港二次上市，對(duì)香港來說，將進(jìn)一步強(qiáng)化了香港作為國(guó)際金融市場(chǎng)的地位。同時(shí)他表示：“過去中概股都喜歡在美股上市，如今再照方抓藥可不行了。”

    老虎證券投研團(tuán)隊(duì)則表示，公司選擇上市地點(diǎn)都是有自己的戰(zhàn)略考慮，每個(gè)市場(chǎng)也都有自己的優(yōu)缺點(diǎn)。香港市場(chǎng)與大陸無時(shí)差，交易更方便；明星企業(yè)容易成為稀缺標(biāo)的，產(chǎn)生溢價(jià)；香港市場(chǎng)有更多內(nèi)地投資者，對(duì)本土企業(yè)了解程度更深；同時(shí)，香港市場(chǎng)監(jiān)管壓力更小，支持“同股不同權(quán)”公司上市，更有被納入港股通或其他指數(shù)的可能。反觀美股，機(jī)構(gòu)投資者多、對(duì)標(biāo)公司多；監(jiān)管嚴(yán)格下能夠過濾劣質(zhì)企業(yè)；在美上市亦能提升企業(yè)的國(guó)際知名度。

    除另選第二上市地外，許多中概股們通過多種方式徹底離開了美股市場(chǎng)。4月，聚美優(yōu)品，正式從紐交所退市，結(jié)束了其接近6年的美股上市生涯。而在5年前的中概股回流潮中，巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲、完美世界、奇虎360等在美國(guó)上市的公司紛紛完成私有化退市。他們退市多是因?yàn)閮r(jià)值被低估、上市維護(hù)成本高昂、易被做空機(jī)構(gòu)做空、公司戰(zhàn)略調(diào)整等多重原因。多數(shù)企業(yè)回歸A股市場(chǎng)后，估值得以提升，股價(jià)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。

    而為了探索紅籌企業(yè)境內(nèi)上市，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在嘗試做出改變。3月8日，首次當(dāng)選全國(guó)人大代表的深交所總經(jīng)理王建軍在兩會(huì)上對(duì)媒體表示，深交所已經(jīng)基本完成了規(guī)則準(zhǔn)備，以迎接“獨(dú)角獸”企業(yè)。4月30日，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，調(diào)整了已境外上市紅籌企業(yè)在境內(nèi)股票市場(chǎng)上市的市值要求，以助力符合要求的海外中概股回歸A股市場(chǎng)。中概股回A之路正在拓寬，這也為中概股們提供了更多選擇。