營收增長虧損擴大 博動醫(yī)療赴港上市前景幾何？

    本報記者 許潔 見習記者 張安

    2月11日晚間，上海博動醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱：博動醫(yī)療）向港交所遞交招股書。摩根士丹利、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

    博動醫(yī)療成立于2015年9月，從事心血管精準診斷領域。產品方面，博動醫(yī)療開發(fā)了基于冠脈造影的QFR（無導絲FFR系統(tǒng)）系統(tǒng)。該產品是首款在中國獲批的基于影像的FFR評估醫(yī)療器械。

    資本方面，博動醫(yī)療成立至今先后經歷4輪融資，其投資者包括高瓴創(chuàng)投、飛利浦、高盛中國、博裕資本、領道資本、博行資本、上海科技創(chuàng)業(yè)投資（集團）等。

    多款產品進入綠色通道，但虧損在持續(xù)擴大

    招股書顯示，博動醫(yī)療為醫(yī)生提供泛血管介入手術數字化決策的綜合精準診療解決方案。涉及冠狀動脈疾?。–AD）、腦血管疾?。–VD）、結構性心臟?。⊿HD）以及外周動脈疾病（PAD）。

    其開發(fā)出的定量血流分數（QFR）技術，是全球首款經過隨機對照試驗（RCT）的基于影像的冠脈生理學技術，試驗結果于2021年11月在《柳葉刀》上發(fā)布。簡單而言，QFR技術通過RCT驗證，證明了其精準性和有效性。

    據介紹，公司自主開發(fā)產品中，有五款已于中國或歐盟取得商業(yè)化批準。且有四款產品及在研產品于中國進入綠色通道。

    市場方面，根據國家心血管病中心發(fā)布數據顯示，國內心血管病患者數已高達3.3億人，相關檢測需求日益增長。中國FFR評估市場預計將從2020年的1.33億元增加到截至2030年的209.67億元，復合年增長率為65.9%。

    雖然市場規(guī)模可期，但是從財務表現(xiàn)來看，博動醫(yī)療尚未收支平衡，其虧損在不斷擴大。

    招股書顯示，2020年博動醫(yī)療的收入為3251.3萬元，毛利為2941.2萬元。2021年前九個月，博動醫(yī)療的收入為5006.5萬元，毛利為4461.8萬元。隨著營收的增長，其虧損也在擴大。2020年，博動醫(yī)療虧損總額為93.4萬元，截至2021年9月30日止前九個月，其虧損額為2.04億元。

    虧損的主要原因在于各項成本支出大幅增加。截至2021年9月30日止前九個月，其銷售開支為1349萬元，較去年同期增長155%；行政開支1.62億元，同比增長4387.68%；研發(fā)開支為2481萬元，較去年同期增長133.31%。

    值得關注的是，截至2021年9月30日，博動醫(yī)療手中擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.04億元，而截至2022年1月31日，其手中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩9143萬元。

    對此，醫(yī)療行業(yè)人士對《證券日報》記者指出：“博動醫(yī)療的產品已經開始商業(yè)化，企業(yè)渡過了從0到1的階段，未來發(fā)展有更加確定性的預期，接下來要做的就是增加產能，擴大市場覆蓋，這個時候登陸資本市場有機會獲得不錯的估值。而且，對企業(yè)而言，在二級市場的融資成本也更具性價比。”

    進入醫(yī)保，銷量可期？

    從產品端來看，博動醫(yī)療的QFR屬于無創(chuàng)采集血管造影。相比于傳統(tǒng)有導絲的FFR系統(tǒng)而言，其適用于狹窄范圍在30%至90%之間的病變，使用范圍更廣。而且，其評估時間僅需要一分鐘左右，QFR可在經皮冠狀動脈介入治療（PCI）手術過程中使用，其使用范圍更加多樣化。

    另一方面，根據弗若斯特沙利文數據顯示，中國目前有導絲FFR檢測的耗材開支在0.9萬元至1.7萬元之間。而QFR則無需耗材，單次檢測費用在2900元至4200元之間。使用該產品，患者的經濟負擔和身體負擔可以在一定程度上減輕。該特性還有利于產品下沉到基層醫(yī)療市場中去。

    另外，招股書顯示，博動醫(yī)療與飛利浦、上海交通大學、國家心血管病中心、中國醫(yī)學科學院阜外醫(yī)院、國家放射與治療臨床醫(yī)學研究中心、復旦大學附屬中山醫(yī)院等單位建立合作。此舉意在加快推動QFR系列中國原創(chuàng)技術在各級醫(yī)院的落地與普及。

    一位三甲醫(yī)院醫(yī)生對《證券日報》記者表示，醫(yī)療械企的產品能夠與醫(yī)療器械三巨頭之一的飛利浦建立合作，已經可以證明產品的性能。而且能和上海交通大學、阜外醫(yī)院等學校、醫(yī)院合作，也會向基層醫(yī)生傳遞積極正面的評價，有利于地方醫(yī)院采購使用相關產品。

    值得關注的是，截至最后實際可行日期，QFR系列產品已納入廣東省2021年乙類醫(yī)保目錄。同時，博動醫(yī)療QFR系列技術與醫(yī)療服務項目已獲得十一個省份或直轄市納入物價批準，換句話說，QFR系列產品在未來兩到三年內，將被納入多個省份的公共醫(yī)保目錄。

    對此，博動醫(yī)療認為，納入公共醫(yī)保目錄將有助于提高醫(yī)院的復購率及提升患者的接受度，從而帶來醫(yī)療設備的銷售增長。

    但僅從目前的銷售成績來看，QFR的銷量有些差強人意。招股書顯示，博動醫(yī)療2020年銷售設備收入為2993萬元，2021年截至9月30日止九個月銷售設備收入為4460萬元。按博動醫(yī)療QFR系統(tǒng)190萬元至490萬元的定價區(qū)間來看，2020年及2021年前九個月，其設備銷售量分別在6-15臺及9-23臺之間。

    未來，如何擴大銷量，增加產品覆蓋范圍，或許是博動醫(yī)療必須要過的一關。

（編輯 崔漫 上官夢露）