影響螞蟻集團(tuán)前行的六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

    8月25日，螞蟻科技集團(tuán)螞蟻集團(tuán)向上交所和港交所提交上市申請(qǐng)。這份招股說(shuō)明書(shū)里，一共披露了61項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。比如它披露了一個(gè)正在發(fā)生的商業(yè)糾紛：

    8月15日，螞蟻集團(tuán)收到控股子公司天弘基金少數(shù)股東蕪湖高新投資有限公司的函件，質(zhì)疑公司在2014年至2019年期間向天弘基金收取的合計(jì)金額為45.77億元代發(fā)服務(wù)費(fèi)的合理性。該函件要求螞蟻集團(tuán)和天弘基金就該等事項(xiàng)在2020年8月30日前與對(duì)方達(dá)成專(zhuān)項(xiàng)解決方案。螞蟻集團(tuán)認(rèn)為，后續(xù)不能排除蕪湖高新投資有限公司訴諸法律程序或者向監(jiān)管投訴的可能性。

    雷慢根據(jù)招股書(shū)整編了我所認(rèn)為最具實(shí)質(zhì)性、迫切性的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，它們將是觀察螞蟻集團(tuán)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)最好的著眼點(diǎn)。

    1、無(wú)法適應(yīng)支付行業(yè)創(chuàng)新變化的風(fēng)險(xiǎn)

    支付寶和支付是螞蟻集團(tuán)最核心的業(yè)務(wù)。

    2019年9月，中國(guó)人民銀行公布了《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，推動(dòng)條碼支付互聯(lián)互通，研究制定條碼支付互聯(lián)互通技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一條碼支付編碼規(guī)則、構(gòu)建條碼支付互聯(lián)互通技術(shù)體系。該等新舉措可能改變數(shù)字支付行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和形勢(shì)。螞蟻集團(tuán)認(rèn)為，若未來(lái)政府正式推出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，其無(wú)法預(yù)測(cè)這一變化對(duì)電子支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境帶來(lái)的變化。如果公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果可能會(huì)受到重大不利影響。

    螞蟻集團(tuán)認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能就數(shù)字支付業(yè)務(wù)制定新的許可制度，其無(wú)法保證能夠及時(shí)獲得該等新業(yè)務(wù)許可，如果未來(lái)無(wú)法取得該等許可，可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響并阻礙公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)或發(fā)展業(yè)務(wù)的能力。

    另外，2017年末，中國(guó)人民銀行開(kāi)始組織部分實(shí)力雄厚的商業(yè)機(jī)構(gòu)共同開(kāi)展數(shù)字人民幣體系（DC/EP）的研發(fā)，螞蟻集團(tuán)是其中之一。且在兩年多來(lái)參與數(shù)字人民幣研發(fā)試驗(yàn)，并根據(jù)中國(guó)人民銀行安排，準(zhǔn)備在深圳、蘇州、雄安、成都及未來(lái)的冬奧會(huì)場(chǎng)景的內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試工作。數(shù)字人民幣是人民幣的數(shù)字化形式，定位于流通中貨幣（M0），不同于一般的電子支付工具。目前，數(shù)字人民幣仍處于試點(diǎn)測(cè)試階段，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制度安排等仍在不斷地迭代和完善。據(jù)悉，數(shù)字人民幣何時(shí)正式推出沒(méi)有時(shí)間表，尚難以評(píng)估該項(xiàng)工作對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響。

    2、地方保護(hù)主義下的陰影

    2020年8月6日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，禁止受美國(guó)司法管轄的任何人士或企業(yè)與字節(jié)跳動(dòng)進(jìn)行任何交易以及與騰訊進(jìn)行任何有關(guān)微信的交易。雖然部分美國(guó)行政命令的具體范圍以及實(shí)施細(xì)節(jié)尚不明確，當(dāng)該等措施生效后，與上述公司的交易將被美國(guó)法律禁止或限制。

    螞蟻集團(tuán)認(rèn)為，此類(lèi)制裁和出口管制措施可能?chē)?yán)重影響其獲取對(duì)技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)、服務(wù)產(chǎn)品以及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要的技術(shù)、系統(tǒng)、設(shè)備或組件的能力，或影響螞蟻集團(tuán)訪問(wèn)美國(guó)的云計(jì)算系統(tǒng)或其他基礎(chǔ)設(shè)施，以及影響它在美國(guó)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

    此外，螞蟻集團(tuán)在美國(guó)的收購(gòu)或股權(quán)投資業(yè)務(wù)，一旦被美國(guó)政府認(rèn)為從事或參與影響美國(guó)國(guó)家安全或美國(guó)外交政策利益的行為，此類(lèi)公司可能會(huì)受到美國(guó)制裁或出口管制，包括被添加到美國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布的“實(shí)體清單”，從而在出口、再出口和/或轉(zhuǎn)讓受美國(guó)出口管理?xiàng)l例約束的商品時(shí)必須滿(mǎn)足特定許可要求，這可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和公司的聲譽(yù)造成不利影響。

    螞蟻集團(tuán)的跨境支付業(yè)務(wù)，同樣受美國(guó)這類(lèi)行為的潛在影響。在國(guó)際化過(guò)程中，它需根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)情況開(kāi)發(fā)新的商業(yè)模式以滿(mǎn)足不同市場(chǎng)需求，而不是簡(jiǎn)單復(fù)制中國(guó)市場(chǎng)的成功模式。由于螞蟻集團(tuán)在境外市場(chǎng)的品牌認(rèn)可度較低，消費(fèi)者和商家可能選擇各自地區(qū)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品和服務(wù)。如果螞蟻集團(tuán)合作伙伴受制裁，被制裁公司可能無(wú)法和美國(guó)實(shí)體和個(gè)人開(kāi)展正常的商業(yè)活動(dòng)、使用美國(guó)的金融體系，甚至在極端情況下無(wú)法使用美元對(duì)商業(yè)活動(dòng)進(jìn)行結(jié)算。

    除此之外，地緣政治緊張或保護(hù)主義等因素，都會(huì)影響螞蟻集團(tuán)跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展，阻礙投資并購(gòu)，使得公司與當(dāng)?shù)乇就疗髽I(yè)相比處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。例如，2018年，螞蟻集團(tuán)未能完成對(duì)美國(guó)匯款公司MoneyGramInternationalInc.的收購(gòu)。2020年，印度對(duì)于外國(guó)投資監(jiān)管政策的變化，使螞蟻集團(tuán)不得不重新考慮對(duì)印度餐飲點(diǎn)評(píng)及外賣(mài)公司Zomato增資的時(shí)機(jī)。

    在拓展國(guó)際和跨境業(yè)務(wù)方面，螞蟻集團(tuán)還面臨各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，包括：

    產(chǎn)品或服務(wù)不被市場(chǎng)認(rèn)可，及未能實(shí)施有效的本土化營(yíng)銷(xiāo)策略；

    依靠當(dāng)?shù)睾献骰锇楹推脚_(tái)推廣公司的產(chǎn)品和服務(wù)；

    無(wú)法吸引和留住具備國(guó)際視野、能夠管理當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的人才；

    無(wú)法將螞蟻集團(tuán)在中國(guó)的業(yè)務(wù)制度和流程（包括技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施）應(yīng)用于境外市場(chǎng)；

    海外運(yùn)營(yíng)可能產(chǎn)生的較高的人力和管理成本，在不同的國(guó)家和地區(qū)遵守不同的勞動(dòng)法規(guī)的挑戰(zhàn)；

    根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)保護(hù)法規(guī)在各法律管轄區(qū)本地托管數(shù)據(jù)的難度和成本，以及遵守特定司法管轄區(qū)數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)法規(guī)所產(chǎn)生的費(fèi)用和難度；

    在境外保護(hù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)的困難及相關(guān)成本；

    管理公司各項(xiàng)國(guó)際業(yè)務(wù)的監(jiān)管合規(guī)工作需要更多的資源；

    可能阻礙公司在新的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)拓業(yè)務(wù)的地緣政治摩擦；

    可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)和交易水平下降的區(qū)域性社會(huì)動(dòng)蕩；

    匯率波動(dòng)；以及政治局勢(shì)不穩(wěn)定性，特殊國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和政治情況，包括屬地管轄與貿(mào)易爭(zhēng)端、恐怖主義、戰(zhàn)爭(zhēng)等。

    此外，螞蟻集團(tuán)面臨與業(yè)務(wù)和所在行業(yè)相關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)：

    依賴(lài)跨境支付服務(wù)所必需的全球支付網(wǎng)絡(luò)，但本地電子錢(qián)包合作伙伴可能會(huì)將公司視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；

    在新興市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的本地電子錢(qián)包合作伙伴可能面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)或不斷發(fā)展且更為復(fù)雜的監(jiān)管；

    商家服務(wù)和解決方案可能無(wú)法在各個(gè)市場(chǎng)中均被商家認(rèn)可；以及可能無(wú)法繼續(xù)向公司的本地電子錢(qián)包合作伙伴提供技術(shù)解決方案以滿(mǎn)足其運(yùn)營(yíng)所在市場(chǎng)的特定需求。

    3、民間借貸新規(guī)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)

    8月20日，最高人民法院發(fā)布《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》，根據(jù)《民間借貸規(guī)定》，債權(quán)人主張的逾期利率、違約金、其他費(fèi)用之和也不得高于民間借貸利率的司法保護(hù)上限。雖然上述規(guī)定明確不適用于金融機(jī)構(gòu)，但最高人民法院以往對(duì)于小貸公司是否屬于金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定存在不一致，不能排除螞蟻集團(tuán)旗下小貸公司需要適用《民間借貸規(guī)定》的可能性。如果任何新的規(guī)定或者現(xiàn)有規(guī)定的實(shí)施進(jìn)一步降低借貸利率的上限，其小貸子公司的定價(jià)或經(jīng)營(yíng)模式可能需要進(jìn)行調(diào)整，從而可能對(duì)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

    螞蟻集團(tuán)直接出資的貸款面臨一定的貸款違約損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)的信貸周期風(fēng)險(xiǎn)。此外，螞蟻集團(tuán)平臺(tái)上促成的貸款有一部分作為標(biāo)的資產(chǎn)用于發(fā)行資產(chǎn)支持證券，它持有該等資產(chǎn)支持證券的小部分次級(jí)份額，并承擔(dān)其本金金額敞口的信用風(fēng)險(xiǎn)。若借款人信用惡化或公司的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)無(wú)法有效發(fā)揮作用，可能導(dǎo)致較高的貸款逾期率，產(chǎn)生貸款公允價(jià)值損失，對(duì)螞蟻集團(tuán)的品牌、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

    網(wǎng)絡(luò)借貸和消費(fèi)金融業(yè)需要遵循嚴(yán)格的監(jiān)管。螞蟻集團(tuán)的微貸科技平臺(tái)需與中國(guó)眾多金融機(jī)構(gòu)合作，以在公司平臺(tái)上向消費(fèi)者和小微經(jīng)營(yíng)者提供信貸服務(wù)。合作金融機(jī)構(gòu)在公司的平臺(tái)上與公司合作的方式可能面對(duì)監(jiān)管不確定性。為應(yīng)對(duì)不斷發(fā)展的監(jiān)管體制，公司的合作金融機(jī)構(gòu)可能需要調(diào)整與公司及其他合作伙伴的合作模式，從而可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。此外，螞蟻集團(tuán)無(wú)法保證合作金融機(jī)構(gòu)始終遵守相關(guān)法律法規(guī)，如果他們的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不符合相關(guān)法律法規(guī)，將導(dǎo)致他們面臨各種監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到公司與他們的合作模式，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和前景也可能因此受到重大不利影響。

    比如，2019年4月，銀保監(jiān)會(huì)一紙93萬(wàn)元的罰書(shū)，將曾名躁一時(shí)的“相互保”托出水面。推出相互保的是信美相互和螞蟻集團(tuán)。

    在體量上，螞蟻集團(tuán)控股小貸公司直接出資的貸款占公司平臺(tái)促成貸款的比例較低。由于產(chǎn)品創(chuàng)新、新客戶(hù)拓展及與合作銀行合作發(fā)放貸款，螞蟻集團(tuán)持有小部分表內(nèi)貸款，表內(nèi)貸款通常較平臺(tái)促成的其他貸款成本更高。螞蟻集團(tuán)直接出資的貸款面臨一定的貸款違約損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)的信貸周期風(fēng)險(xiǎn)。此外，螞蟻集團(tuán)平臺(tái)上促成的貸款有一部分作為標(biāo)的資產(chǎn)用于發(fā)行資產(chǎn)支持證券，其持有該等資產(chǎn)支持證券的小部分次級(jí)份額，并承擔(dān)其本金金額敞口的信用風(fēng)險(xiǎn)，如果借款人信用惡化或公司的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)無(wú)法有效發(fā)揮作用，可能導(dǎo)致較高的貸款逾期率，產(chǎn)生貸款公允價(jià)值損失，對(duì)螞蟻集團(tuán)的品牌、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

    4、數(shù)據(jù)合規(guī)面臨不同國(guó)家監(jiān)管成本與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

    螞蟻集團(tuán)在全球多地有業(yè)務(wù)，也面臨來(lái)自全球多個(gè)不同地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管。同時(shí)，復(fù)雜多變的法律法規(guī)可能導(dǎo)致公司面臨較大的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司面臨重大處罰。

    不確定性的是，其他司法管轄區(qū)的法律、法規(guī)和規(guī)章的具體要求可能與中國(guó)的規(guī)定存在沖突，這些法律、法規(guī)和規(guī)章可能增加公司的運(yùn)營(yíng)、管理和合規(guī)成本，也可能限制螞蟻集團(tuán)整體業(yè)務(wù)特別是國(guó)際業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展。多個(gè)司法管轄區(qū)內(nèi)新增的法律法規(guī)（諸如歐盟《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》）帶來(lái)了在數(shù)據(jù)收集、儲(chǔ)存、傳輸、披露、保護(hù)和隱私等方面相關(guān)政策和程序上的更大挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，并將對(duì)不合規(guī)行為施加更嚴(yán)厲的處罰。

    例如歐盟《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》以全球營(yíng)業(yè)收入的一定百分比計(jì)算處罰金額。若螞蟻集團(tuán)未能遵守上述以及其他監(jiān)管相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章，公司可能遭受聲譽(yù)損失，并面臨監(jiān)管機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者或其他方提起的法律程序或行動(dòng)。而另一方面，如螞蟻集團(tuán)數(shù)據(jù)處理活動(dòng)被認(rèn)定為違法違規(guī)，其聲譽(yù)可能受到損害，并引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或民事主體提起的法律行動(dòng)。這些法律行動(dòng)可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)遭受重大處罰和面對(duì)負(fù)面輿情，迫使公司改變業(yè)務(wù)模式、增加支出，嚴(yán)重影響業(yè)務(wù)拓展。

    當(dāng)前，境內(nèi)外立法及監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)制定或正在考慮制定關(guān)于數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的法律、法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則。我國(guó)關(guān)于數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的監(jiān)管及執(zhí)法機(jī)制正在不斷發(fā)展，《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法》（主席令第53號(hào)）及相關(guān)規(guī)定已經(jīng)出臺(tái)。螞蟻集團(tuán)可能需要增加成本以遵守《網(wǎng)絡(luò)安全法》以及未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能施行的其他法律法規(guī)，如果公司未能準(zhǔn)確理解并遵守該等法律法規(guī)，將可能面臨處罰風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面報(bào)道，從而使公司在用戶(hù)之中的聲譽(yù)受損。其預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)領(lǐng)域?qū)⑹艿奖O(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾更廣泛及持續(xù)的關(guān)注和審查，這可能增加公司的合規(guī)支出；如果公司未能有效管理這些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，將可能致使公司面臨罰款、停業(yè)整頓和吊銷(xiāo)執(zhí)照等處罰，并對(duì)公司的聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)成果造成重大不利影響。

    此外，2020年7月，全國(guó)人大常委會(huì)發(fā)布了《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法（草案）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“數(shù)據(jù)安全法草案”）以征求公眾意見(jiàn)。數(shù)據(jù)安全法草案規(guī)定了從事數(shù)據(jù)活動(dòng)的組織和個(gè)人的數(shù)據(jù)安全義務(wù)。由于數(shù)據(jù)安全法草案仍有可能修改，因此螞蟻集團(tuán)可能需要根據(jù)施行的《數(shù)據(jù)安全法》進(jìn)一步調(diào)整公司的業(yè)務(wù)模式。螞蟻集團(tuán)也面臨來(lái)自全球多個(gè)不同地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管。

    5、營(yíng)收主力數(shù)字科技平臺(tái)不確定性很大

    目前，螞蟻集團(tuán)數(shù)字金融科技平臺(tái)收入在公司的收入占比不斷提高。2019年度及2020年1-6月，數(shù)字金融科技平臺(tái)收入占公司總收入的比例分別達(dá)到56.20%和63.39%，預(yù)計(jì)將成為螞蟻集團(tuán)未來(lái)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。螞蟻集團(tuán)數(shù)字金融科技平臺(tái)絕大部分收入來(lái)自向合作金融機(jī)構(gòu)收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。任何本節(jié)中討論的風(fēng)險(xiǎn)因素均可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是以下因素：

    無(wú)法保持合作金融機(jī)構(gòu)對(duì)平臺(tái)的信任；

    無(wú)法達(dá)到合作金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期、為其提供更多的獲客機(jī)會(huì)；

    無(wú)法保持智能商業(yè)決策系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的有效性；

    無(wú)法幫助合作金融機(jī)構(gòu)向用戶(hù)和商家低成本地提供金融產(chǎn)品或服務(wù)；

    無(wú)法有效監(jiān)控信貸風(fēng)險(xiǎn)及提供催收服務(wù)；

    無(wú)法保持或增加用戶(hù)參與度及商家活躍度；

    無(wú)法保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；以及

    未能完全合規(guī)經(jīng)營(yíng)或無(wú)法應(yīng)對(duì)監(jiān)管環(huán)境的變化。

    如果以上風(fēng)險(xiǎn)情形發(fā)生，公司可能面臨如下風(fēng)險(xiǎn)：

    合作金融機(jī)構(gòu)可能直接向客戶(hù)提供服務(wù)；

    合作金融機(jī)構(gòu)可能就收費(fèi)商業(yè)條款重新談判；

    合作金融機(jī)構(gòu)可能減少在公司平臺(tái)上提供產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量，甚至停止合作；

    以及

    合作金融機(jī)構(gòu)數(shù)量減少，從而使公司的合作伙伴集中度上升，或滿(mǎn)足用戶(hù)需求的能力下降。

    螞蟻集團(tuán)旗下數(shù)字金融科技平臺(tái)包含三大部分，微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)。

    過(guò)去幾年，螞蟻集團(tuán)微貸科技平臺(tái)的收入迅速增長(zhǎng)，成為公司整體收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。但是，螞蟻集團(tuán)微貸科技平臺(tái)的收入增長(zhǎng)率在2020年上半年出現(xiàn)下降。螞蟻集團(tuán)表示，其無(wú)法保證未來(lái)微貸科技平臺(tái)收入可以繼續(xù)高速增長(zhǎng)，向合作金融機(jī)構(gòu)收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)率和平臺(tái)促成的信貸規(guī)模將會(huì)影響微貸科技平臺(tái)的收入增速。此外，諸多螞蟻集團(tuán)無(wú)法控制的其他因素可能使合作金融機(jī)構(gòu)不愿接受公司的費(fèi)率安排，或不愿繼續(xù)與公司合作在平臺(tái)放貸，這些因素包括合作金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)考慮、資金成本、現(xiàn)行利率、整體流動(dòng)性、資金多樣性、資本回報(bào)率、監(jiān)管允許的最高利率和在公司平臺(tái)上促成的貸款的逾期率等。

    螞蟻集團(tuán)依賴(lài)包括銀行和信托公司等在內(nèi)的合作金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸提供資金。如果這些合作金融機(jī)構(gòu)不再與它合作，螞蟻集團(tuán)可能無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)者和商家的需求。此外，螞蟻集團(tuán)的合作金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)自行研發(fā)用于服務(wù)消費(fèi)者和小微經(jīng)營(yíng)者的技術(shù)。因此，它無(wú)法保證所有合作金融機(jī)構(gòu)維持既定的合作商業(yè)條款。同時(shí)，若法律法規(guī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和線(xiàn)上平臺(tái)的合作關(guān)系施加更多限制，則可能使他們?cè)谶x擇合作伙伴時(shí)更加謹(jǐn)慎。如果螞蟻集團(tuán)的平臺(tái)無(wú)法吸引合作金融機(jī)構(gòu)和維持與金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，則它對(duì)于留在平臺(tái)上的金融機(jī)構(gòu)的依賴(lài)程度提高，不利于它在和他們進(jìn)行商業(yè)談判時(shí)爭(zhēng)取更有利的商業(yè)條款。合作金融機(jī)構(gòu)也可能由于一些公司無(wú)法控制的原因，難以滿(mǎn)足平臺(tái)上全部消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸的需求，例如相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于流動(dòng)性限制和資本充足率的要求會(huì)限制金融機(jī)構(gòu)放貸的能力。另外，若監(jiān)管政策采取消費(fèi)行業(yè)去杠桿或其他限制消費(fèi)信貸規(guī)模的措施，公司合作伙伴金融機(jī)構(gòu)和持牌小貸子公司可能無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸的需求。上述任一情況均可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展前景產(chǎn)生重大不利影響。

    此外，螞蟻集團(tuán)微貸科技平臺(tái)促成消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸的能力會(huì)受到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展影響的風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻集團(tuán)和網(wǎng)商銀行在內(nèi)的合作金融機(jī)構(gòu)將一部分平臺(tái)促成的貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化。我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)受不斷變化的監(jiān)管政策的影響，這些監(jiān)管政策可能會(huì)影響投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資，制約資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，從而最終影響公司和合作金融機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)融資的能力。許多不可控因素也會(huì)影響公司和合作金融機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的能力，比如宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況和市場(chǎng)流動(dòng)性水平。如果無(wú)法利用資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，螞蟻集團(tuán)和合作金融機(jī)構(gòu)可能無(wú)法獲得足夠資金用于公司的平臺(tái)上發(fā)放貸款，從而可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成重大不利影響。此外，為支持貸款發(fā)放、業(yè)務(wù)拓展或者應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策的變化，螞蟻集團(tuán)的小額貸款子公司需要不時(shí)探索不同的融資工具并面對(duì)各方面的挑戰(zhàn)。例如，2018年螞蟻集團(tuán)根據(jù)相關(guān)監(jiān)管指引控制了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模。

    在軟件和硬件基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)上，螞蟻集團(tuán)融合了第三方開(kāi)發(fā)的軟件、系統(tǒng)和技術(shù)，以及從外部供應(yīng)商處取得的硬件。隨著其技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)不斷擴(kuò)展并日益復(fù)雜，螞蟻集團(tuán)面臨因采用第三方組件而導(dǎo)致的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)性能與安全性不足的風(fēng)險(xiǎn)，包括組件間不兼容、服務(wù)故障或延遲等。如果因技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施不穩(wěn)定而無(wú)法保障平臺(tái)和服務(wù)的安全性和不間斷運(yùn)行，將對(duì)它的業(yè)務(wù)和聲譽(yù)造成重大不利影響。

    6、與阿里巴巴合作帶來(lái)的限制

    支付寶于2004年12月由阿里巴巴集團(tuán)設(shè)立，設(shè)立初期主要在阿里巴巴集團(tuán)的平臺(tái)上向消費(fèi)者和商家提供數(shù)字支付與商家服務(wù)。從數(shù)字支付與商家服務(wù)業(yè)務(wù)出發(fā)，螞蟻集團(tuán)已將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到綜合、廣泛的數(shù)字金融科技平臺(tái)，為阿里巴巴集團(tuán)平臺(tái)及其他場(chǎng)景中的消費(fèi)者和商家服務(wù)。自2011年以來(lái)，螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)通過(guò)一系列框架及執(zhí)行協(xié)議共同明確了雙方在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)關(guān)系。這些相關(guān)協(xié)議所確立的螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)之間長(zhǎng)期、穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系，對(duì)于雙方都具有合理性及互惠性。

    然而，螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)在這些合作方面可能存在利益沖突的情況。同時(shí)，其與阿里巴巴集團(tuán)之間還可能存在其他利益沖突。而且，這些利益沖突可能未必能夠按照符合其利益的方式得到解決，并可能會(huì)對(duì)螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

    目前螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)定位存在差異，并不存在實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)，但雙方未來(lái)都可能進(jìn)入現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍之外新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而在這些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)《股權(quán)和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，除若干雙方同意的例外情形或征得對(duì)方同意外，螞蟻集團(tuán)不得從事阿里巴巴集團(tuán)不時(shí)從事的業(yè)務(wù)或其合理延伸，阿里巴巴集團(tuán)也不得從事螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。因此，若未來(lái)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張涉足的領(lǐng)域被視為阿里巴巴集團(tuán)從事的業(yè)務(wù)或其合理延伸，則螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張將受到影響。阿里巴巴集團(tuán)目前從事的業(yè)務(wù)范圍廣泛且不斷擴(kuò)張，其業(yè)務(wù)拓展的空間可能因此受到限制。

    此外，如果螞蟻集團(tuán)擬投資雙方業(yè)務(wù)范圍外的公司，且投資比例或金額超過(guò)特定門(mén)檻，螞蟻集團(tuán)也需向阿里巴巴集團(tuán)提供優(yōu)先投資機(jī)會(huì)。這些安排可能妨礙公司為拓展生態(tài)而進(jìn)行的戰(zhàn)略投資。由于阿里巴巴集團(tuán)是公司的股東、與螞蟻集團(tuán)聯(lián)系緊密、雙方用戶(hù)群體存在重疊，任何對(duì)阿里巴巴集團(tuán)產(chǎn)生負(fù)面影響的事件可能造成螞蟻集團(tuán)的客戶(hù)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他第三方對(duì)螞蟻集團(tuán)產(chǎn)生負(fù)面看法。螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)或公司平臺(tái)中重要參與方之間的利益沖突，也同樣可能?chē)?yán)重?fù)p害其聲譽(yù)、業(yè)務(wù)和前景。