三因素疊加影響 保險公司非標(biāo)投資增速放緩

    保險資金對非標(biāo)資產(chǎn)的投資，今年以來出現(xiàn)放緩趨勢。

    根據(jù)上市險企2018年三季報以及機構(gòu)會議紀(jì)要，放緩趨勢的背后原因有多種，主要是今年資管新規(guī)出臺，非標(biāo)資產(chǎn)供給下降，同時疊加原有非標(biāo)到期、險企嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)項目等因素影響。

    非標(biāo)投資占比整體下滑

    對于非標(biāo)資產(chǎn)（另類投資）這一新領(lǐng)域，保險資金的配置力度近年快速加大。2016年6月起，非標(biāo)資產(chǎn)已超越債券，成為險資配置的第一大類資產(chǎn)，2017年末的占比一度超過40%。不過今年以來，保險資金配置非標(biāo)資產(chǎn)的增速開始下降，8月末的險資其他投資占比降至38.62%，部分險企自三季度以來表現(xiàn)得更為明顯。

    非標(biāo)資產(chǎn)包括固定收益的債權(quán)類和權(quán)益投資的股權(quán)類，前者最典型的是債權(quán)投資計劃，后者則是非上市股權(quán)等長期股權(quán)投資。而信托計劃、銀行理財、券商資管等金融產(chǎn)品，既有固收類，也有權(quán)益類。

    各家上市險企中，僅中國太保在三季報中披露了最新的投資資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)。從配置來看，最典型的一類非標(biāo)資產(chǎn)——債權(quán)投資計劃三季末的配比為10.9%，環(huán)比二季度末提升0.4個百分點，提升速度明顯較上半年放緩。

    從更長時間看，中國太保投資資產(chǎn)中的非標(biāo)資產(chǎn)配比，從2016年底的13.2%，到2017年底快速提升至18.8%，到2018年6月末為20.1%，也能看出配比提升速度放緩。

    其他上市險企未披露三季末的投資組合，不過根據(jù)研究機構(gòu)公布的電話會議紀(jì)要，有上市險企表示非標(biāo)配置增長放緩，占比下滑。新華保險方面有關(guān)人士表示，公司堅持在安全性原則下尋求高收益，今年的非標(biāo)資產(chǎn)占比有所下降。其未披露三季末詳細(xì)數(shù)據(jù)，不過根據(jù)半年報，新華保險2018年6月末的非標(biāo)資產(chǎn)投資金額為2317億元，較上年末減少92.30億元，在總投資資產(chǎn)中占比為31.8% ，較上年末減少3.2個百分點。

    三大因素疊加影響

    從上市險企方面的表述看，非標(biāo)資產(chǎn)投資增速下滑，主要有三方面原因：一是部分非標(biāo)資產(chǎn)到期及提前還本；二是受市場政策影響非標(biāo)資產(chǎn)供給下降；三是險企自身嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)項目。

    多家險企在與機構(gòu)投資者交流時提到了今年非標(biāo)市場的一個變化，即在資管新規(guī)等監(jiān)管政策影響下，非標(biāo)資產(chǎn)供給下降。中國人壽方面稱，預(yù)計明年非標(biāo)的供給在短期內(nèi)不會有太多增長。

    新華保險相關(guān)人士稱，今年受市場大環(huán)境影響，配置存在一定困難，公司今年資產(chǎn)選取將更多注重風(fēng)險排查，加強對融資主體信用資質(zhì)等方面排查。該公司偏好確定性強的固定收益類產(chǎn)品，今年初，新華保險抓住結(jié)構(gòu)性存款機會，注重存款配置，利率大約為5.5%。

    中國人壽表示，市場的波動變化對資產(chǎn)配置影響不大，未來對標(biāo)資產(chǎn)將保持穩(wěn)步增長，嚴(yán)格控制信用的基礎(chǔ)，選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中國人壽副總裁趙立軍曾在今年中期發(fā)布會上介紹，國壽今年對于非標(biāo)項目的操作思路——既嚴(yán)控信用風(fēng)險，篩選優(yōu)質(zhì)債權(quán)型金融產(chǎn)品項目，穩(wěn)步布局，積累長期高收益的資產(chǎn)，同時積極關(guān)注去杠桿過程中低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會。

    不過，盡管對非標(biāo)資產(chǎn)的投資增速下滑，但保險資金未來對非標(biāo)資產(chǎn)的投資，總體將保持增長。中國人壽相關(guān)人士表示，三季末非標(biāo)固收資產(chǎn)市值超過3600億元，在投資資產(chǎn)中占比13.4%。這一配置規(guī)模及配比，較上半年均有提升。半年報顯示，6月末國壽非標(biāo)固收投資規(guī)模3172億元，配置比例11.7%，其中超過七成投向基礎(chǔ)設(shè)施、金融、能源、交通、電力、市政等行業(yè)。