保險(xiǎn)股下行背后蘊(yùn)含向好跡象 外資逆勢(shì)大手筆加倉(cāng)中國(guó)平安

    本報(bào)記者 蘇向杲

    上市險(xiǎn)企上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)已于7月15日悉數(shù)出爐。上半年，7家A、H股上市險(xiǎn)企的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)合計(jì)同比增長(zhǎng)0.55%，5家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)合計(jì)同比增長(zhǎng)0.8%。整體來(lái)看，上市險(xiǎn)企上半年保費(fèi)增速承壓。

    低迷的保費(fèi)增速打壓了保險(xiǎn)股走勢(shì)，今年以來(lái)截至7月15日，保險(xiǎn)指數(shù)重挫30%。不過(guò)，隨著股價(jià)持續(xù)走低，保險(xiǎn)股的低估值優(yōu)勢(shì)開(kāi)始凸顯。與此同時(shí)，6月，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)同比負(fù)增長(zhǎng)較5月同比收窄0.95個(gè)百分點(diǎn)，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增速也由5月同比負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。在投資端，近期央行剛剛降準(zhǔn)，市場(chǎng)此前擔(dān)憂的央行收緊貨幣政策可能會(huì)帶來(lái)的險(xiǎn)企權(quán)益投資收益降低風(fēng)險(xiǎn)也得到了一定程度的釋放。

    從機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士的判斷來(lái)看，保險(xiǎn)股目前整體增長(zhǎng)趨勢(shì)是：短期有困難，長(zhǎng)期有潛力?；诖?，近期多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)板塊出具了“強(qiáng)于大市”、“看好”的投資建議。尤為引人注意的是，外資近期密集加倉(cāng)保險(xiǎn)股。近一個(gè)月（6月15日-7月15日），被喻為“聰明資金”的北向資金凈買入中國(guó)平安12億元，位列凈買入額第七位。

    保險(xiǎn)股被“超賣”？

    保費(fèi)增速放緩、個(gè)別險(xiǎn)企投資“觸雷”、A股市場(chǎng)風(fēng)格分化……在諸多負(fù)面因素共振下，投資者對(duì)保險(xiǎn)股有些“超賣”：在上半年上市險(xiǎn)企保費(fèi)仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的前提下，保險(xiǎn)板塊今年以來(lái)卻重挫近30%，這在近五年也頗為罕見(jiàn)。

    當(dāng)然，股價(jià)也會(huì)體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)股走勢(shì)的部分擔(dān)憂，但從驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大輪子——承保端與投資端來(lái)看，目前并沒(méi)有強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)或證據(jù)顯示保險(xiǎn)業(yè)增速將駛?cè)胂滦型ǖ?。不僅如此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)仍有長(zhǎng)足的增長(zhǎng)空間。

    一直以來(lái)，保險(xiǎn)深度與保險(xiǎn)密度是衡量保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的兩大重要指標(biāo)，但我國(guó)這兩大指標(biāo)仍有待大幅提升。前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人研究報(bào)告指出，2020年中國(guó)保險(xiǎn)深度為4.45%，世界保險(xiǎn)深度預(yù)計(jì)在7.3%左右，中國(guó)與世界保險(xiǎn)深度依然有64%的差距；2019年（2020年數(shù)據(jù)缺失）中國(guó)保險(xiǎn)密度為441美元/人，與世界保險(xiǎn)密度820美元/人相比，相差379美元/人。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)依然有很大的增長(zhǎng)潛力。

    多位險(xiǎn)企管理層人士也對(duì)記者表示，看好未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景。如，中國(guó)人壽總裁蘇恒軒表示，保險(xiǎn)業(yè)在“十四五”期間大有可為，在普惠性保險(xiǎn)領(lǐng)域仍有很強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。

    對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，尤為重要的一點(diǎn)是，隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局馬太效應(yīng)顯著，頭部的上市險(xiǎn)企相較中小保險(xiǎn)公司，在抵御短期業(yè)績(jī)波動(dòng)、業(yè)務(wù)數(shù)字化等方面更具優(yōu)勢(shì)。如，國(guó)信證券研報(bào)明確表示，“龍頭險(xiǎn)企前景依然良好”。該觀點(diǎn)的邏輯在于，“以前行業(yè)是以保險(xiǎn)公司為主體，未來(lái)將是以聚焦于不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的企業(yè)群為主體，當(dāng)下龍頭壽險(xiǎn)公司正布局后端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這才是最具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的環(huán)節(jié)，因?yàn)榭蛻粢欢〞?huì)為后端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)買單，而不一定會(huì)為一張保單買單。”

    險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型改革成拉低增速原因

    實(shí)際上，除了宏觀層面的外因之外，部分險(xiǎn)企主動(dòng)轉(zhuǎn)型也是拉低保費(fèi)增速的內(nèi)因之一?？v觀行業(yè)主流險(xiǎn)企此前幾次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，無(wú)一不對(duì)保費(fèi)增速帶來(lái)短期壓力。比如，此前的壓縮銀保業(yè)務(wù)、擴(kuò)大個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，壓縮偏理財(cái)型的躉交業(yè)務(wù)、擴(kuò)大長(zhǎng)期期交業(yè)務(wù)等，每一次轉(zhuǎn)型均對(duì)短期增速帶來(lái)壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，轉(zhuǎn)型后險(xiǎn)企的內(nèi)含價(jià)值、新單標(biāo)保等核心指標(biāo)均出現(xiàn)良好增勢(shì)。

    今年也不例外，頗有代表性的是中國(guó)平安。2019年中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲擔(dān)任壽險(xiǎn)改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，并表示舉全集團(tuán)之力，醞釀?dòng)?-3年推動(dòng)改革。“平安壽險(xiǎn)的改革目標(biāo)是，成為全球領(lǐng)先的壽險(xiǎn)公司，不僅是規(guī)模最大，還要搭建起新型的壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式。”

    中國(guó)平安2020年年報(bào)顯示，平安壽險(xiǎn)改革項(xiàng)目已基本完成頂層設(shè)計(jì)，且部分項(xiàng)目已落地、推廣。平安壽險(xiǎn)改革瞄準(zhǔn)的是未來(lái)10年的可持續(xù)健康發(fā)展。馬明哲在中國(guó)平安2021年壽險(xiǎn)高峰會(huì)上表示，“無(wú)論從外部環(huán)境還是內(nèi)部發(fā)展看，平安壽險(xiǎn)的第三次改革都已是刻不容緩、別無(wú)選擇。”

    就壽險(xiǎn)改革進(jìn)展，中國(guó)平安近日在上證e互動(dòng)平臺(tái)上回答投資提問(wèn)時(shí)表示，“壽險(xiǎn)改革工程已進(jìn)入全面推廣實(shí)施階段。公司堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略，把控增員入口，嚴(yán)格篩選，提升增員質(zhì)量。同時(shí)，公司通過(guò)業(yè)績(jī)、質(zhì)量、行為三維度對(duì)營(yíng)業(yè)部做全方面評(píng)分，以星級(jí)評(píng)定優(yōu)劣，并通過(guò)數(shù)字化營(yíng)業(yè)部、活動(dòng)量管理、數(shù)字化增員、智慧培訓(xùn)改革項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化經(jīng)營(yíng)閉環(huán)管理。”

    壽險(xiǎn)改革給中國(guó)平安的保費(fèi)增速帶來(lái)了一定壓力，其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)上半年同比下降3.7%。不過(guò)，機(jī)構(gòu)稱，仍積極看待中國(guó)平安的壽險(xiǎn)改革。如東方證券研報(bào)表示，建議投資者關(guān)注壽險(xiǎn)改革態(tài)度堅(jiān)決、參與方正重組以期實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)融合與協(xié)同的中國(guó)平安。

    目前，除中國(guó)平安之外，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等其他上市險(xiǎn)企在數(shù)字化、組織架構(gòu)等領(lǐng)域也加速轉(zhuǎn)型?？傮w來(lái)看，各險(xiǎn)企改革的側(cè)重點(diǎn)、改革的力度各異，但終極目標(biāo)一致，即，寄希望于改革，讓公司煥發(fā)出新生命力和新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    外資密集加倉(cāng)中國(guó)平安

    “春江水暖鴨先知。”隨著股價(jià)與估值持續(xù)走低，外資開(kāi)始加倉(cāng)保險(xiǎn)股。根據(jù)滬深港通中央持股結(jié)算記錄，今年以來(lái)截至7月15日，北向資金對(duì)中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的持股量均較去年12月31日有所增加。

    其中，中國(guó)平安最受外資青睞。今年以來(lái)截至7月15日的125個(gè)交易日，中國(guó)平安119次上榜“滬港通上榜十大活躍成交股”，中國(guó)太保3次上榜，其他保險(xiǎn)股均未上榜。從凈買入數(shù)據(jù)來(lái)看，年內(nèi)中國(guó)平安被凈買入額約57億元，位列凈買入額第7位。

    實(shí)際上，從操作手法來(lái)看，北向資金對(duì)中國(guó)平安采取了“越跌越買”的策略。數(shù)據(jù)顯示，近2個(gè)月中國(guó)平安跌幅約20%，北向資金在此區(qū)間內(nèi)，凈買入額達(dá)30億元，凈買入額占了年內(nèi)過(guò)半。

    截至7月15日，中國(guó)平安的動(dòng)態(tài)市盈率降至7倍，在A股保險(xiǎn)股中最低，也處于歷史低位。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)平安的低估值疊加改革加速，有望對(duì)未來(lái)的股價(jià)形成有效支撐。比如，東方證券認(rèn)為，隨著壽險(xiǎn)改革深入推進(jìn)，雖然隊(duì)伍規(guī)模存進(jìn)一步壓縮可能，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與代理人質(zhì)態(tài)有望提升，預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，同時(shí)與生態(tài)圈的業(yè)務(wù)融合也值得期待。

（編輯 才山丹）