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保險(xiǎn)股下行背后蘊(yùn)含向好跡象 外資逆勢大手筆加倉中國平安

2021-07-16 20:46  來源:證券日報(bào)網(wǎng) 蘇向杲

    本報(bào)記者 蘇向杲

    上市險(xiǎn)企上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)已于7月15日悉數(shù)出爐。上半年,7家A、H股上市險(xiǎn)企的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)合計(jì)同比增長0.55%,5家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)合計(jì)同比增長0.8%。整體來看,上市險(xiǎn)企上半年保費(fèi)增速承壓。

    低迷的保費(fèi)增速打壓了保險(xiǎn)股走勢,今年以來截至7月15日,保險(xiǎn)指數(shù)重挫30%。不過,隨著股價(jià)持續(xù)走低,保險(xiǎn)股的低估值優(yōu)勢開始凸顯。與此同時(shí),6月,上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)同比負(fù)增長較5月同比收窄0.95個(gè)百分點(diǎn),上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增速也由5月同比負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長。在投資端,近期央行剛剛降準(zhǔn),市場此前擔(dān)憂的央行收緊貨幣政策可能會(huì)帶來的險(xiǎn)企權(quán)益投資收益降低風(fēng)險(xiǎn)也得到了一定程度的釋放。

    從機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士的判斷來看,保險(xiǎn)股目前整體增長趨勢是:短期有困難,長期有潛力?;诖?,近期多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)板塊出具了“強(qiáng)于大市”、“看好”的投資建議。尤為引人注意的是,外資近期密集加倉保險(xiǎn)股。近一個(gè)月(6月15日-7月15日),被喻為“聰明資金”的北向資金凈買入中國平安12億元,位列凈買入額第七位。

    保險(xiǎn)股被“超賣”?

    保費(fèi)增速放緩、個(gè)別險(xiǎn)企投資“觸雷”、A股市場風(fēng)格分化……在諸多負(fù)面因素共振下,投資者對(duì)保險(xiǎn)股有些“超賣”:在上半年上市險(xiǎn)企保費(fèi)仍實(shí)現(xiàn)正增長的前提下,保險(xiǎn)板塊今年以來卻重挫近30%,這在近五年也頗為罕見。

    當(dāng)然,股價(jià)也會(huì)體現(xiàn)資本市場對(duì)未來保險(xiǎn)股走勢的部分擔(dān)憂,但從驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股業(yè)績增長的兩大輪子——承保端與投資端來看,目前并沒有強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)或證據(jù)顯示保險(xiǎn)業(yè)增速將駛?cè)胂滦型ǖ馈2粌H如此,從長遠(yuǎn)來看,保險(xiǎn)業(yè)仍有長足的增長空間。

    一直以來,保險(xiǎn)深度與保險(xiǎn)密度是衡量保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的兩大重要指標(biāo),但我國這兩大指標(biāo)仍有待大幅提升。前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人研究報(bào)告指出,2020年中國保險(xiǎn)深度為4.45%,世界保險(xiǎn)深度預(yù)計(jì)在7.3%左右,中國與世界保險(xiǎn)深度依然有64%的差距;2019年(2020年數(shù)據(jù)缺失)中國保險(xiǎn)密度為441美元/人,與世界保險(xiǎn)密度820美元/人相比,相差379美元/人。我國保險(xiǎn)業(yè)依然有很大的增長潛力。

    多位險(xiǎn)企管理層人士也對(duì)記者表示,看好未來保險(xiǎn)業(yè)的增長前景。如,中國人壽總裁蘇恒軒表示,保險(xiǎn)業(yè)在“十四五”期間大有可為,在普惠性保險(xiǎn)領(lǐng)域仍有很強(qiáng)的增長潛力。

    對(duì)投資者來說,尤為重要的一點(diǎn)是,隨著保險(xiǎn)市場快速增長,市場競爭格局馬太效應(yīng)顯著,頭部的上市險(xiǎn)企相較中小保險(xiǎn)公司,在抵御短期業(yè)績波動(dòng)、業(yè)務(wù)數(shù)字化等方面更具優(yōu)勢。如,國信證券研報(bào)明確表示,“龍頭險(xiǎn)企前景依然良好”。該觀點(diǎn)的邏輯在于,“以前行業(yè)是以保險(xiǎn)公司為主體,未來將是以聚焦于不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的企業(yè)群為主體,當(dāng)下龍頭壽險(xiǎn)公司正布局后端服務(wù)網(wǎng)絡(luò),這才是最具有規(guī)模優(yōu)勢和行業(yè)話語權(quán)的環(huán)節(jié),因?yàn)榭蛻粢欢〞?huì)為后端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)買單,而不一定會(huì)為一張保單買單。”

    險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型改革成拉低增速原因

    實(shí)際上,除了宏觀層面的外因之外,部分險(xiǎn)企主動(dòng)轉(zhuǎn)型也是拉低保費(fèi)增速的內(nèi)因之一??v觀行業(yè)主流險(xiǎn)企此前幾次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整,無一不對(duì)保費(fèi)增速帶來短期壓力。比如,此前的壓縮銀保業(yè)務(wù)、擴(kuò)大個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù),壓縮偏理財(cái)型的躉交業(yè)務(wù)、擴(kuò)大長期期交業(yè)務(wù)等,每一次轉(zhuǎn)型均對(duì)短期增速帶來壓力,但從長遠(yuǎn)來看,轉(zhuǎn)型后險(xiǎn)企的內(nèi)含價(jià)值、新單標(biāo)保等核心指標(biāo)均出現(xiàn)良好增勢。

    今年也不例外,頗有代表性的是中國平安。2019年中國平安董事長馬明哲擔(dān)任壽險(xiǎn)改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長,并表示舉全集團(tuán)之力,醞釀?dòng)?-3年推動(dòng)改革。“平安壽險(xiǎn)的改革目標(biāo)是,成為全球領(lǐng)先的壽險(xiǎn)公司,不僅是規(guī)模最大,還要搭建起新型的壽險(xiǎn)經(jīng)營模式。”

    中國平安2020年年報(bào)顯示,平安壽險(xiǎn)改革項(xiàng)目已基本完成頂層設(shè)計(jì),且部分項(xiàng)目已落地、推廣。平安壽險(xiǎn)改革瞄準(zhǔn)的是未來10年的可持續(xù)健康發(fā)展。馬明哲在中國平安2021年壽險(xiǎn)高峰會(huì)上表示,“無論從外部環(huán)境還是內(nèi)部發(fā)展看,平安壽險(xiǎn)的第三次改革都已是刻不容緩、別無選擇。”

    就壽險(xiǎn)改革進(jìn)展,中國平安近日在上證e互動(dòng)平臺(tái)上回答投資提問時(shí)表示,“壽險(xiǎn)改革工程已進(jìn)入全面推廣實(shí)施階段。公司堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略,把控增員入口,嚴(yán)格篩選,提升增員質(zhì)量。同時(shí),公司通過業(yè)績、質(zhì)量、行為三維度對(duì)營業(yè)部做全方面評(píng)分,以星級(jí)評(píng)定優(yōu)劣,并通過數(shù)字化營業(yè)部、活動(dòng)量管理、數(shù)字化增員、智慧培訓(xùn)改革項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)數(shù)字化經(jīng)營閉環(huán)管理。”

    壽險(xiǎn)改革給中國平安的保費(fèi)增速帶來了一定壓力,其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)上半年同比下降3.7%。不過,機(jī)構(gòu)稱,仍積極看待中國平安的壽險(xiǎn)改革。如東方證券研報(bào)表示,建議投資者關(guān)注壽險(xiǎn)改革態(tài)度堅(jiān)決、參與方正重組以期實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)融合與協(xié)同的中國平安。

    目前,除中國平安之外,中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)等其他上市險(xiǎn)企在數(shù)字化、組織架構(gòu)等領(lǐng)域也加速轉(zhuǎn)型??傮w來看,各險(xiǎn)企改革的側(cè)重點(diǎn)、改革的力度各異,但終極目標(biāo)一致,即,寄希望于改革,讓公司煥發(fā)出新生命力和新增長點(diǎn)。

    外資密集加倉中國平安

    “春江水暖鴨先知。”隨著股價(jià)與估值持續(xù)走低,外資開始加倉保險(xiǎn)股。根據(jù)滬深港通中央持股結(jié)算記錄,今年以來截至7月15日,北向資金對(duì)中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)的持股量均較去年12月31日有所增加。

    其中,中國平安最受外資青睞。今年以來截至7月15日的125個(gè)交易日,中國平安119次上榜“滬港通上榜十大活躍成交股”,中國太保3次上榜,其他保險(xiǎn)股均未上榜。從凈買入數(shù)據(jù)來看,年內(nèi)中國平安被凈買入額約57億元,位列凈買入額第7位。

    實(shí)際上,從操作手法來看,北向資金對(duì)中國平安采取了“越跌越買”的策略。數(shù)據(jù)顯示,近2個(gè)月中國平安跌幅約20%,北向資金在此區(qū)間內(nèi),凈買入額達(dá)30億元,凈買入額占了年內(nèi)過半。

    截至7月15日,中國平安的動(dòng)態(tài)市盈率降至7倍,在A股保險(xiǎn)股中最低,也處于歷史低位。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,中國平安的低估值疊加改革加速,有望對(duì)未來的股價(jià)形成有效支撐。比如,東方證券認(rèn)為,隨著壽險(xiǎn)改革深入推進(jìn),雖然隊(duì)伍規(guī)模存進(jìn)一步壓縮可能,但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與代理人質(zhì)態(tài)有望提升,預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)業(yè)務(wù)拐點(diǎn),同時(shí)與生態(tài)圈的業(yè)務(wù)融合也值得期待。

(編輯 才山丹)

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