壯大買方機(jī)構(gòu)力量 價(jià)值投資正當(dāng)時(shí)|發(fā)揮耐心資本作用 堅(jiān)定當(dāng)好資本市場重要的價(jià)值投資者

    作者：國壽資產(chǎn)黨委副書記副總裁（主持工作）于泳

    9月26日，中央政治局會(huì)議提出要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市。落實(shí)中央精神，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，加快投資端改革，推動(dòng)構(gòu)建“長錢長投”政策體系，積極促進(jìn)中長期資金入市。這為保險(xiǎn)資金進(jìn)一步發(fā)揮長期投資優(yōu)勢，彰顯耐心資本屬性，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)提供了良好政策環(huán)境。國壽資產(chǎn)將緊扣國家戰(zhàn)略部署方向，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)化資產(chǎn)配置，推動(dòng)資本市場生態(tài)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，堅(jiān)定當(dāng)好資本市場重要的價(jià)值投資者。

    一、保險(xiǎn)資金天然具有耐心資本屬性

    耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，具有長期性、價(jià)值性、責(zé)任性特征，較少受到市場短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。今年以來，“耐心資本”被多次提及，4月30日，中共中央政治局會(huì)議指出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。黨的二十屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》也提出“發(fā)展耐心資本”。

    保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)，是金融市場典型的優(yōu)質(zhì)長期資金，并且始終堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資理念，天然具有耐心資本屬性。在投資實(shí)踐中，保險(xiǎn)資金積極開展國家重大戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資布局，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)拉長資產(chǎn)久期，通過逆周期和跨周期布局獲取長期穩(wěn)定投資收益。因此，發(fā)揮好保險(xiǎn)資金的長期優(yōu)勢，有利于培育壯大耐心資本，對(duì)助力資本市場改革穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

    二、國壽資產(chǎn)探索“耐心資本”投資規(guī)律支持資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展

    國壽資產(chǎn)作為中國資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，近年來，積極貫徹落實(shí)黨中央決策部署，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長久期優(yōu)勢，為資本市場長期健康發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。

    一是做好資本市場改革的行動(dòng)派。在金融監(jiān)管總局指導(dǎo)下，中國人壽與新華保險(xiǎn)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元鴻鵠基金，于3月4日正式啟動(dòng)投資，取得積極成效。作為改革試點(diǎn)，鴻鵠基金按照“長錢長投”原則，建立與長期投資相適應(yīng)的考核評(píng)價(jià)體系，積極探索“耐心資本”投資規(guī)律，努力形成可操作、可復(fù)刻的投資風(fēng)格和策略，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，支持資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，提供先行經(jīng)驗(yàn)。

    二是做好資本市場長期投資者。堅(jiān)持“長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資”理念，為資本市場培育價(jià)值投資理念、穩(wěn)定市場預(yù)期發(fā)揮了重要作用。截至目前，國壽資產(chǎn)整體公開權(quán)益持倉規(guī)模超5600億元，為權(quán)益市場提供了長期穩(wěn)定的資金供給。

    三是做好穩(wěn)定資本市場的貢獻(xiàn)者。2023年7月24日政治局會(huì)議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”以來，公司在權(quán)益市場整體買入超1700億元，特別在今年年初和三季度市場震蕩下行過程中，持續(xù)增加權(quán)益投資比例，在上證指數(shù)2850點(diǎn)以下申購比例近60%，逆勢加倉維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

    四是做好落實(shí)國家戰(zhàn)略部署的引領(lǐng)者。國壽資產(chǎn)深入踐行“雙線配置”方法論，注重從國家戰(zhàn)略部署中尋找“長期投資密碼”，在深度研究中尋找具有時(shí)代性、持續(xù)性、先進(jìn)性的核心賽道和核心資產(chǎn)，積極發(fā)掘資本市場蘊(yùn)含的重要結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。落地多只“五篇大文章”及新質(zhì)生產(chǎn)力主題產(chǎn)品，加大對(duì)符合政策導(dǎo)向和未來產(chǎn)業(yè)方向的科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資布局，創(chuàng)新投資可能突破重要領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)的優(yōu)秀公司，助推資本市場更好發(fā)揮對(duì)創(chuàng)新引領(lǐng)的支持作用。2023年國壽資產(chǎn)通過S基金方式，投資118億元支持上海集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。

    三、更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期優(yōu)勢加快培育壯大耐心資本

    當(dāng)前，要進(jìn)一步引導(dǎo)、保障、促進(jìn)保險(xiǎn)資金發(fā)揮更大作用，支持資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定。一是優(yōu)化完善耐心資本配套機(jī)制。在內(nèi)部樹立以長期業(yè)績?yōu)楹诵牡募?lì)約束機(jī)制和創(chuàng)新容錯(cuò)機(jī)制，加大長周期業(yè)績考核比重，切實(shí)增強(qiáng)長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資行為的一致性和穩(wěn)定性。積極順應(yīng)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，推動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績考核向“重配置、重股息”策略傾斜，促進(jìn)保險(xiǎn)資金成為資本市場上更有份量的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。

    二是加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域投資。著眼中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化資金投向、拓展投資領(lǐng)域，不斷加大對(duì)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、低碳發(fā)展等國家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的投資力度。圍繞服務(wù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快投資能力建設(shè)和投資模式創(chuàng)新，綜合運(yùn)用債券、股票、債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多元投資工具，助力暢通“資金－資本－資產(chǎn)”三資循環(huán)中的堵點(diǎn)斷點(diǎn)。依托中國人壽集團(tuán)綜合金融資源，發(fā)揮投保聯(lián)動(dòng)、投貸聯(lián)動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)優(yōu)勢，加快形成中國人壽助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的有效途徑和方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展轉(zhuǎn)型提供長期資本和耐心資本。

    三是切實(shí)發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。持續(xù)強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)，不斷提升對(duì)投資標(biāo)的的價(jià)值分析、準(zhǔn)確定價(jià)、價(jià)值提升、風(fēng)險(xiǎn)管控等能力，增強(qiáng)作為機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，努力做到“發(fā)現(xiàn)價(jià)值－實(shí)現(xiàn)價(jià)值－引領(lǐng)價(jià)值”，助力提升資本市場資源配置效率，在增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性中實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)投資業(yè)績。

    從耐心資本和長期投資者角度，當(dāng)前A股具有較高的投資性價(jià)比。從時(shí)間序列來看，當(dāng)前上證指數(shù)市盈率為14.4，萬得全A市盈率為18.4，分別位于2000年以來歷史分位數(shù)的39.7%和37.5%，雖然當(dāng)前估值較前期市場底部位置有所反彈，但仍處于歷史分位區(qū)間中樞偏下位置。從國際比較來看，投資人當(dāng)前給予了A股較多的流動(dòng)性折價(jià)，無論是和歐美等發(fā)達(dá)國家市場相比還是和印度、印尼等新興市場相比，A股的估值處于較低位置。

    從經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展角度，近期國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布前三季度經(jīng)濟(jì)“成績單”，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，主要指標(biāo)出現(xiàn)積極變化。尤其在9月下旬中央政治局重要會(huì)議召開以后，一攬子增量政策加快推出，極大增強(qiáng)市場信心，改變經(jīng)營預(yù)期，增強(qiáng)市場活力。后續(xù)隨著廣義財(cái)政政策、貨幣政策和房地產(chǎn)政策等協(xié)同發(fā)力，我們有能力盡快走出需求不足困境，解鎖通縮螺旋壓力，充分釋放經(jīng)濟(jì)增長巨大潛力，收入、盈利和信心都將得到大幅度改善。

    下階段，國壽資產(chǎn)將繼續(xù)重視A股市場戰(zhàn)略性的配置機(jī)會(huì)，加強(qiáng)投資策略研究，深化產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，提升權(quán)益投資能力，進(jìn)一步助力資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定。在投資方向上，將長期布局契合國家改革發(fā)展戰(zhàn)略、需求前景廣闊、供給競爭格局相對(duì)有序的行業(yè)。重點(diǎn)圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和“五篇大文章”挖掘投資機(jī)會(huì)，把握戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)所涌現(xiàn)的權(quán)益投資機(jī)遇。

（編輯 上官夢露）