粵開(kāi)證券陳夢(mèng)潔：春季躁動(dòng)仍有可為 繼續(xù)把握穩(wěn)增長(zhǎng)主線行情

    本報(bào)記者 周尚伃

    節(jié)后第一周A股市場(chǎng)迎來(lái)了“冰火兩重天”，市場(chǎng)分化顯著。上證指數(shù)一掃節(jié)前頹勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)反彈，單周3.02%的漲幅是近1年的第4“好”單周成績(jī)。而創(chuàng)業(yè)板跌幅卻創(chuàng)下近1年的第四“差”單周成績(jī)。

    對(duì)此，2月13日，粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔發(fā)布最新觀點(diǎn)稱，周四盤后央行公布了備受市場(chǎng)關(guān)注與期待的金融數(shù)據(jù)，社融總量大超市場(chǎng)預(yù)期。信貸開(kāi)門紅如期而至，信用企穩(wěn)得到驗(yàn)證，但周五市場(chǎng)卻是繼續(xù)下跌，顯示當(dāng)前市場(chǎng)信心較弱。

    陳夢(mèng)潔表示，從宏觀輸入變量來(lái)看，現(xiàn)階段處于流動(dòng)性的寬松階段無(wú)疑，降準(zhǔn)降息寬信用三部曲逐一兌現(xiàn)，且根據(jù)最新央行四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，表述更加積極，寬松預(yù)期有望延續(xù)，從“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”“充足發(fā)力”“靠前發(fā)力”“降低企業(yè)綜合融資成本”“宏觀杠桿率穩(wěn)中有降”等表述可見(jiàn)端倪。

    從策略映射函數(shù)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性的微觀結(jié)構(gòu)并未惡化，只是近期機(jī)構(gòu)對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)換股，從去年的成長(zhǎng)股切換至權(quán)重低估值板塊，流動(dòng)性分布的改變導(dǎo)致了市場(chǎng)走弱的錯(cuò)覺(jué)，實(shí)際上A股2月總市值較1月有所回升。對(duì)于后市當(dāng)下不宜再悲觀，春季躁動(dòng)仍有可為。

    從全年的角度來(lái)看，借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看（2022年與2012年），在市場(chǎng)信心較為脆弱的階段，市場(chǎng)趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)要在基本面改善初見(jiàn)端倪后體現(xiàn)，寬貨幣并不能直接扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，但階段性反彈與行情仍有機(jī)會(huì)，正如年度策略報(bào)告中預(yù)期的，今年預(yù)計(jì)呈斜率放緩的“N”字走勢(shì)：一季度春季躁動(dòng)可期（反彈），但下半年的機(jī)會(huì)更好（反轉(zhuǎn)）。

    穩(wěn)增長(zhǎng)和高成長(zhǎng)應(yīng)對(duì)思路幾何？陳夢(mèng)潔認(rèn)為：以申萬(wàn)高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來(lái)觀察，過(guò)去的5年，可以分為兩個(gè)階段：2017-2020年，低市盈率相對(duì)占優(yōu)階段；2020年至今，高市盈率相對(duì)占優(yōu)階段。從均值回歸的角度上來(lái)說(shuō)，低估值仍有修復(fù)空間。

    從近期政策定調(diào)表述來(lái)看，提前發(fā)力、適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資是當(dāng)下要?jiǎng)?wù)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，目前正處于“穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施顯效與經(jīng)濟(jì)底前”的階段。結(jié)合宏觀、政策、流動(dòng)性等綜合來(lái)看：基本面尋蹤，陳夢(mèng)潔預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍將是主線行情，當(dāng)下配置高勝率>高賠率，繼續(xù)深挖可攻可守的穩(wěn)增長(zhǎng)，繼續(xù)關(guān)注新老基建以及擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)機(jī)會(huì)。

    同時(shí)，陳夢(mèng)潔認(rèn)為，節(jié)后創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)深度回調(diào)，單純從調(diào)整的幅度和時(shí)間上來(lái)看，均已消化的較為充分。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的邏輯其中之一是，全球資產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)加速的情境之下，投資者擔(dān)憂海外資產(chǎn)的不確定性的擔(dān)憂在上升。但不得不提的是，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的改革和深化，我國(guó)股市的獨(dú)立性正在增強(qiáng)，在“以我為主”的政策主旋律下，海外的邊際變化是市場(chǎng)的擾動(dòng)因素，但并非主導(dǎo)因素，更多的應(yīng)將目光聚焦于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、政策導(dǎo)向、企業(yè)盈利等邊際變化。近期指數(shù)在明顯的殺估值之后已充分消化，回落至近5年的均值水平，再次回到合意區(qū)間。

    就新能源汽車而言，陳夢(mèng)潔認(rèn)為基本面的投資邏輯并未證偽，未來(lái)十年的成長(zhǎng)空間依然廣闊+當(dāng)下保持高景氣，但去年股價(jià)的持續(xù)上行無(wú)疑透支了部分預(yù)期，從擴(kuò)盈利到盈利估值雙升再到單純拔估值，而單純的拔估值行情的基礎(chǔ)無(wú)疑是不夠穩(wěn)固的，因而看到了近期的新能源板塊大幅調(diào)整。站在當(dāng)下，快速調(diào)整的至暗時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)震蕩磨底后隨時(shí)可能迎來(lái)反彈，短期行情的參與有一定難度。但長(zhǎng)期來(lái)看，仍然是投資布局的重點(diǎn)主線。

（編輯 田冬）